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良品鋪?zhàn)又饾u淪為不良資產(chǎn)。

7月15日，良品鋪?zhàn)影l(fā)布公告稱，公司控股股東寧波漢意正籌劃重大事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，公司將繼續(xù)停牌以推行相關(guān)事宜，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)3個(gè)交易日。此前7月11日，良品鋪?zhàn)右苍l(fā)布停牌公告。

根據(jù)年報(bào)，持有良品鋪?zhàn)?5.23%股份的寧波漢意，背后正是良品鋪?zhàn)訉?shí)際控制人楊紅春、楊銀芬、張國(guó)強(qiáng)和潘繼紅。因此，寧波漢意此次籌劃的重大事項(xiàng)，也被外界普遍視為良品鋪?zhàn)淤u身的預(yù)兆。

截圖來(lái)源于良品鋪?zhàn)迂?cái)報(bào)

針對(duì)相關(guān)傳聞，源媒匯向良品鋪?zhàn)臃矫姘l(fā)出問(wèn)詢函，截至發(fā)稿，對(duì)方尚未作出回應(yīng)。

與7月15日停牌公告一并發(fā)出的，還有良品鋪?zhàn)?025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，良品鋪?zhàn)宇A(yù)計(jì)上半年凈虧損7500萬(wàn)元至1.05億元，扣非凈虧損1億元至1.3億元，與上年同期相比將出現(xiàn)虧損。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，自2020年2月上市后，良品鋪?zhàn)邮兄翟欢瘸^(guò)340億元。但截至2025年7月17日，良品鋪?zhàn)邮兄到抵良s55億元，較最高點(diǎn)蒸發(fā)約285億元，跌去近84%。

盡管也曾大刀闊斧進(jìn)行大規(guī)模產(chǎn)品降價(jià)、門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及投資量販零食等舉措，企圖改善經(jīng)營(yíng)情況，但使出渾身解數(shù)的良品鋪?zhàn)樱诠?yīng)鏈及渠道建設(shè)方面進(jìn)展有限；同時(shí)，公司或因行業(yè)趨勢(shì)轉(zhuǎn)向及反應(yīng)遲滯，貽誤了踏上行業(yè)快車道的有利時(shí)機(jī)。

從A股高端零食第一股，到可能的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)套現(xiàn)離場(chǎng)疑云，良品鋪?zhàn)釉谖迥陜?nèi)經(jīng)歷了從巔峰到低谷的過(guò)山車之旅。如今，或許還未見(jiàn)谷底。

01兩次遺憾

良品鋪?zhàn)由鲜泻笤?jīng)歷兩個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，卻釀成兩次極大的遺憾。

截圖來(lái)源于良品鋪?zhàn)诱泄蓵?/p>

第一次是在頹勢(shì)初現(xiàn)的2020年。上市之前，良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)表現(xiàn)曾讓人眼前一亮。招股書顯示，2016-2019年，良品鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)同比增長(zhǎng)分別為118.16%、-61.16%、520.65%、42.68%，雖然波動(dòng)較大，但總體增速迅猛。

于是，標(biāo)榜高端零食的良品鋪?zhàn)訙?zhǔn)備大干一場(chǎng)。然而，上市當(dāng)年，良品鋪?zhàn)泳驮庥鲆咔槁哟驌簦撕笾两瘢B加國(guó)際地緣政治沖突加劇、全球經(jīng)濟(jì)震蕩等影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求出現(xiàn)波動(dòng)，社會(huì)消費(fèi)品零售表現(xiàn)走向曲折。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020-2024年，我國(guó)社零總額增速分別為-3.9%、12.5%、-0.2%、7.2%、3.5%。2025年上半年，我國(guó)社零同比增長(zhǎng)5.0%。然而，在2020年之前十年，我國(guó)社零增速基本未低于8%，社會(huì)消費(fèi)趨于保守。

不合時(shí)宜的入局時(shí)機(jī)及高端定位，讓良品鋪?zhàn)訌?020年開(kāi)始接連受挫。2020-2024年，良品鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)從微增不足1%到雙位數(shù)波動(dòng)再到凈利潤(rùn)大降三位數(shù)，同比分別為0.95%、-18.06%、19.16%、-46.26%、-125.57%。2025年上半年，良品鋪?zhàn)舆€將迎來(lái)上市后首次中報(bào)虧損。

事實(shí)上，在走向下坡路的時(shí)候，良品鋪?zhàn)右灿凶プ〈羁燔嚨臋C(jī)會(huì)，只是與之擦肩而過(guò)。

2023年4月，良品鋪?zhàn)悠煜鹿緩V源聚億宣布向趙一鳴零食出資4500萬(wàn)元，良品鋪?zhàn)佑纱顺蔀橼w一鳴股東之一。彼時(shí)的趙一鳴搶占賽道紅利期，投資前景可期。

華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告顯示，2023年國(guó)內(nèi)量販零食市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到809億元，同比增長(zhǎng)98.7%。CIC灼識(shí)咨詢亦預(yù)計(jì)，2025年量販零食行業(yè)規(guī)模有望觸及1000億大關(guān)，2027年對(duì)應(yīng)品牌門店數(shù)量將超過(guò)3.7萬(wàn)家。

良品鋪?zhàn)泳€下門店

然而，或是一邊出于單干需求、一邊出于資源整合的緣故，2023年10月，良品鋪?zhàn)訉⑺众w一鳴公司3%股權(quán)以1.05億的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了黑蟻資本。

依靠轉(zhuǎn)讓股權(quán)，良品鋪?zhàn)訌内w一鳴處獲得6000萬(wàn)元分手費(fèi)，但這個(gè)決定也讓日后的良品鋪?zhàn)影脨啦灰选Ｒ驗(yàn)橐粋€(gè)月之后，趙一鳴就宣布與另一家量販品牌零食很忙戰(zhàn)略合并，成立鳴鳴很忙公司，并于2025年4月向港交所遞表。

相比良品鋪?zhàn)樱Q鳴很忙的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)一路走高。根據(jù)招股書，2022-2024年，鳴鳴很忙的收入分別為42.86億元、102.95億、393.44億元，2023年、2024年同比增加140.2%、282.2%；同期經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為0.81億元、2.35億元和9.13億元，2023年、2024年同比增加188.1%、288.7%。

盡管良品鋪?zhàn)雍髞?lái)以刻意隱瞞重大事項(xiàng)，損害小股東知情權(quán)為由，于2023年11月27日正式向法院提起訴訟，但終歸失去有力增收奶牛。而僅靠?jī)?nèi)部改革自救，終略顯艱難。

02艱難自救

2023年11月，原先卸任良品鋪?zhàn)涌偨?jīng)理的楊銀芬臨危受命，重任公司總經(jīng)理及董事長(zhǎng)。上任后，楊銀芬便開(kāi)啟重大改革。或受低價(jià)量販零食模式以及時(shí)下消費(fèi)需求轉(zhuǎn)變影響，良品鋪?zhàn)佑筛叨酥鲃?dòng)走向下沉。

截圖來(lái)源于良品鋪?zhàn)迂?cái)報(bào)

信達(dá)證券研報(bào)顯示，2023年11月，良品鋪?zhàn)舆M(jìn)行了成立以來(lái)最大規(guī)模的一次調(diào)價(jià)，300多款產(chǎn)品平均降價(jià)22%，最高降幅45%。根據(jù)2024年年報(bào)，公司持續(xù)推行降價(jià)不降質(zhì)策略，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)500余款產(chǎn)品完成降價(jià)，希望強(qiáng)化健康零食定位。

但從結(jié)果來(lái)看，楊銀芬的轉(zhuǎn)型改革收效寥寥。

在改革后的首個(gè)完整季度，2024Q1，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)毛利率26.4%，同比下降2.7%；歸母凈利率為2.5%，同比下降3.7%，主要是降價(jià)影響毛利率所致。

2023-2024年，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)收分別為80.46億元、71.59億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.80億元、-0.46億元。2025年一季度，良品鋪?zhàn)邮杖肜^續(xù)下滑29.34%至17.32億元，錄得凈虧損3600萬(wàn)元。隨著中報(bào)預(yù)告發(fā)布，良品鋪?zhàn)犹潛p繼續(xù)擴(kuò)大。

針對(duì)上市以來(lái)首次中報(bào)虧損，良品鋪?zhàn)咏忉尫Q，第一，公司2025年持續(xù)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，部分產(chǎn)品的售價(jià)下調(diào)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響毛利率表現(xiàn)；第二，公司2024-2025年持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，主動(dòng)淘汰低效門店，店數(shù)下降使得銷售規(guī)模同比下降；第三，受到線上渠道流量費(fèi)用上升的影響，上半年銷售規(guī)模及凈利潤(rùn)較上年同期下降。

但有業(yè)內(nèi)人士指出，良品鋪?zhàn)觾?nèi)部的供應(yīng)鏈規(guī)模化不夠、渠道不夠多元化或是難以重振的主要因素，降價(jià)難以一次補(bǔ)齊短板。

據(jù)悉，良品鋪?zhàn)娱L(zhǎng)期以來(lái)依賴外包模式供應(yīng)產(chǎn)品，導(dǎo)致公司難以對(duì)上游環(huán)節(jié)及品控進(jìn)行掌握。并且由于外包生產(chǎn)，與鹽津鋪?zhàn)拥葥碛凶杂泄S的品牌相比，良品鋪?zhàn)拥拿仕揭蚕鄬?duì)更低。

圖片來(lái)源于飛瓜數(shù)據(jù)

另?yè)?jù)飛瓜數(shù)據(jù)，2025年休閑零食頭部品牌銷售集中度輕微下降。從小店的銷售分布來(lái)看，個(gè)體店、官方旗艦店等多元主體共存，個(gè)體店占 36.52% ，顯示消費(fèi)選擇更分散，品牌需平衡曝光與銷售轉(zhuǎn)化，應(yīng)對(duì)渠道多元挑戰(zhàn)。

值得注意的是，在許多消費(fèi)者眼中，相較于典型的量販零食集合品牌如鳴鳴很忙、定位鮮明的細(xì)分品牌如三只松鼠、有標(biāo)志性代表產(chǎn)品的品牌如衛(wèi)龍等，良品鋪?zhàn)釉诹控溂弦?guī)模、品類聚焦、明星單品等方面的優(yōu)勢(shì)并不突出，品牌特色不夠鮮明，吸引力也更弱。

有分析人士指出，若有財(cái)務(wù)投資人入主，良品鋪?zhàn)踊蜻M(jìn)行收縮SKU、打造大單品、加碼折扣店等措施，使利潤(rùn)表改善、品牌調(diào)性下沉，有望從單一品牌升級(jí)為多品類平臺(tái)。

7月11日，良品鋪?zhàn)影l(fā)出7月首次停牌公告，表示公司控股股東寧波漢意正籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)。4天后，良品鋪?zhàn)釉侔l(fā)公告，表示目前寧波漢意正與相關(guān)方積極推進(jìn)本次事項(xiàng)的各項(xiàng)工作，停牌預(yù)計(jì)持續(xù)至7月17日。

這或許是良品鋪?zhàn)由鲜幸詠?lái)的第三次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。向左或向右，良品鋪?zhàn)拥奈磥?lái)走向再次引發(fā)大眾關(guān)注