九州商業觀察

央企招商局集團入主人福醫藥（）后，一場高管層大換血正在密集推進。6月11日，人福醫藥公告顯示，董事李杰、鄧霞飛及副總裁李莉娥三位核心高管同時離任。與此同時，公司火線提拔原副總裁、核心子公司宜昌人福總裁杜文濤接任總裁一職。短短六天后，招商局背景的常黎、許薇娜被提名為董事會非獨立董事候選人，新老管理團隊交接步入深水區。

央企入主，高管層大洗牌

今年1月，招商局集團全資控股的招商創科以118億元巨資獲得人福醫藥23.7%表決權，正式入主這家麻醉藥龍頭企業。這場資本運作背后，是原控股股東當代科技的深陷債務泥潭。2024年9月，當代科技因無力償債被申請重整，其持有的全部人福醫藥股份被司法輪候凍結。隨著招商創科作為重整投資人入局，當代科技的困局迎來轉機。

然而新股東入主后，原高管團隊迅速瓦解。1月下旬，原董事長李杰、董秘李前倫、董事張小東與王學海相繼辭職。6月新一批高管離任后，招商局系人馬已實質性接管核心管理崗位。

業績連年滑坡，反常高分紅惹質疑

擺在招商局新管理層面前的，是人福醫藥持續惡化的業績表現：

凈利潤三連降，從2022年24.84億元跌至2024年僅13.3億元，2024年同比降幅高達37.7%。費用與減值雙重擠壓，2024年銷售、管理及財務費用同比增加4.41億元，信用減值與資產減值損失合計達6.77億元。子公司冰火兩重天，核心資產宜昌人福2024年貢獻凈利潤27.03億元，但湖北人福、三峽制藥等子公司合計虧損超0.47億元。

反常的是在業績縮水之際，公司分紅力度卻陡然加大：2022年分紅2.61億元，2023年跳增至7.51億元，2024年進一步攀升至7.67億元。；股利支付率從2022年的10.52%飆升至2024年的57.69%；控股股東當代科技作為分紅主要受益方，被質疑利用分紅緩解自身債務壓力。

債務陰云未散，資產優化挑戰重重

當代科技的債務危機仍在持續拖累上市公司：股權凍結連環套，當代科技持股被多地法院輪候凍結，2025年4月部分股份凍結期甚至被延長至2028年，顯示債務問題遠未解決。自2022年來，人福醫藥為此已累計發布28次相關公告。

現金流承壓明顯：截至2024年末，人福醫藥短期借款71.5億元，而貨幣資金加交易性金融資產僅49.5億元，資金缺口超20億元。

資產處置斷臂求生：公司近年持續出售非核心資產，包括漢德人福、天風證券、樂福思海外業務等。2024年對參股公司璟泓科技4503萬元投資因該公司停擺而全額減值歸零，凸顯資產優化。

新東家解題：協同與聚焦成關鍵

招商局集團雖坐擁14.7萬億元總資產，但在醫藥健康領域布局較淺。除人福醫藥外，2024年僅通過注資涉足合成生物企業凱賽生物。如何整合人福醫藥的核心資源，成為考驗招商局的關鍵：麻醉藥壁壘是核心價值，宜昌人福作為國家麻藥定點企業，枸櫞酸舒芬太尼等核心產品具備強競爭力，2024年貢獻公司絕大部分利潤。

歸核聚焦戰略延續，人福醫藥明確表示將啟動新一輪非核心資產清理，未來資源或進一步向麻醉及神經用藥傾斜。

協同效應待挖掘，招商局龐大的交通物流、金融與園區網絡能否為人福醫藥的渠道拓展、資金融通與國際業務注入新動能，尚待觀察。

招商局入主人福醫藥，在資本層面已落下關鍵一子，但真正的考驗剛剛開始。面對業績下滑、債務遺留、分紅爭議與資產優化等多重挑戰，新管理層能否在穩定經營的同時，將招商系的產業資源轉化為協同動力，將成為這家麻醉藥龍頭能否重振的關鍵。而當代科技股權凍結僵局如何破解，以及監管層對信披違規的調查結果，仍是不容忽視的風險變量。