7月12日，妙可藍多披露了2025年半年度業績預增公告。

今年上半年，該公司實現歸母凈利潤為1.2億元-1.45億元，同比增長56.29%-88.86%；預計扣非凈利潤為0.9億元-1.15億元，同比增長58.22%-102.16%。

妙可藍多延續了去年的凈利潤增長趨勢。

自2024年開始，妙可藍多的凈利潤增幅驚人，歸母凈利潤為1.14億元，同比增長89.16%；扣非凈利潤為4691.93萬元，同比增長544.27%。今年一季度，該公司的歸母凈利潤和扣非凈利潤分別增長了114.88%和110.23%。

更值得關注的，是妙可藍多今年以來的種種動作：先是打響“三大戰役”；隨后又猛推激勵措施；7月初，妙可藍多又被曝出要進軍寵物食品賽道，并開出10萬月薪招募“強將”。

凈利潤暴漲后，妙可藍多的野心，似乎又被點燃了。

利潤暴漲背后的真相

妙可藍多凈利潤暴漲的核心，在于公司打法的調整——從“燒錢換市場”轉向了“節流控成本”。

自2018年“品牌建設元年”算起，妙可藍多每年都在營銷上投入一大筆費用。財報顯示，2018年-2023年，妙可藍多銷售費用分別為2.05億、3.59億、7.10億、11.59億、12.19億、10.19億。其中，廣告促銷費用是大頭，6年時間，妙可藍多花在廣告促銷上的費用，累計31.49億元。

這些錢一部分被用在聯名和請明星代言上，例如跟《汪汪隊立大功》聯名，簽約孫儷等；另一部分則被用于投分眾廣告、央視廣告。

重金之下，妙可藍多只花了4年時間（2018年-2022年），就把市場份額從3.9%提升至35.6%。

然而，巨額的營銷費用也侵蝕了妙可藍多的利潤空間。過去幾年，妙可藍多的毛利率經常維持在30%以上，可凈利率卻不超過5%。 2023年，妙可藍多的營收達到53.22億元，可扣非凈利潤卻只有700多萬。

從去年開始，妙可藍多利潤突然大漲，其實核心邏輯就兩個字——省錢。

首先是在營銷上的投入變得更克制了。去年，妙可藍多的銷售費用下滑9.49%至9.22億元，其中廣告促銷費用為5億元，同比下滑11.55%，光這一項就為其節省了6600多萬，看著不多，卻抵得上它過去一年的利潤了。

今年一季度，妙可藍多繼續縮減銷售費用，銷售費用率繼續同比減少2.7個百分點至16.8%，管理費用率也略微下降了0.1個百分點。連研發費用也縮減了。財報顯示，2024年，妙可藍多的研發費用同比減少10.25%至4847.08萬元；今年一季度，研發費用繼續下滑2.64%。

除了壓縮費用，妙可藍多還通過供應鏈優化來降低成本。年報顯示，2024年公司前五大供應商中出現了一位新面孔，主要負責原輔料和代工產品的采購，采購金額約1.75億元，占年度總采購額的5.83%。

妙可藍多方面表示，選擇這位新增供應商主要是出于戰略考慮，即逐步用國產原輔材料替代進口產品，以實現公司降本增效的目標。

此外，妙可藍多的凈利潤中有很大一部分是政府補助。今年3月初，妙可藍多公告稱，公司達到相關政府規定的獲得2024年度政府補助的條件，獲得的政府補助金額為1372.8萬元，占公司歸母凈利潤的比例為21.64%。

綜上來看，妙可藍多利潤的暴漲，更多得益于降本控費和外部支持，而非源于核心業務的擴張。

只是，這種靠“省”出來的增長，能持續多久？

又畫了一個“大餅”？

為了增長，妙可藍多今年動作頻頻。

今年2月底，妙可藍多創始人柴琇野心勃勃地表示，未來三年要打贏“三大戰役”，即“奶酪棒增長之戰”、“成人破圈之戰”、“B端突破之戰”。

具體到營收數字上，2025-2027年，妙可藍多的經營目標為累計不低于199億元，三年的營收目標分別為56億元、65億元和78億元。

為了讓高管和員工更有干勁，3月初，妙可藍多推出了員工股權和期權激勵計劃。

其中，股權激勵計劃的股份來自2021-2022年回購的股份，總計1000萬股，均價為48.85元/股。這次拿出800萬股對核心員工進行激勵，獲得員工持股計劃激勵的員工，可按9.90元/股的價格購買回購時花了48.85元/股收購的股票。

而股票期權激勵計劃的對象則是207名高管和核心骨干，總計800萬份期權，行權價格為15.83元/份，總計1.2664億元。

激勵政策背后，是頗為嚴苛的觸發條件。

▲妙可藍多設置的考核目標，圖片來自公司公告

2025年，妙可藍多想要解鎖第一個行權期，需要營收增長4.05%，即達到50.4億元，凈利潤增速則需要達66.37%，即1.89億元。按照妙可藍多一季度的業績表現，完成第一個行權期的業績考核，難度并不大。

真正的挑戰藏在后兩年。2026年和2027年，妙可藍多股權激勵的對賭營收目標分別是58.5億元和70.20億元，增速分別為16.07%、20.1%。

這對于2022年后營收增速從來沒有超過兩位數的妙可藍多來說，是個不小的挑戰?；蚴腔谏鲜鰢揽翖l件，有投資者戲稱，妙可藍多創始人柴琇在“畫餅”。

現實情況是，妙可藍多的現有的幾大業務，似乎都撐不起如此激進的增長目標。

妙可藍多的營收主要靠奶酪產品，2024年其奶酪業務占比80.12%，去年同比增長6.92%；貿易業務占比11.32%，去年同比下滑34.97%；液態奶業務占比僅8.56%。

妙可藍多第一增長曲線是奶酪棒，更多來自兒童的消費。中國出生人口2021年后一路走低，盡管國家出臺了生育補貼政策，但未來中國出生人口可能還會繼續下降。

奶酪棒市場紅利也隨之消退。歐睿國際數據顯示，中國奶酪零售市場增速已從2019年的22%降至2024年的5%，其中兒童奶酪棒品類占比超過60%，市場飽和度顯著提升。

妙可藍多看重的成年奶酪市場，目前還處于探索階段，仍需要做大量的市場教育。業內人士透露，日本、韓國等跟中國文化相似的國家，成人奶酪市場也教育了30年才慢慢成熟。

靠兒童奶酪業務和成人奶酪業務，妙可藍多恐怕很難實現未來兩年的業績目標。因此，尋找更有增長潛力的新賽道，刻不容緩。

豪賭千億藍海

繼續尋找第二增長曲線的妙可藍多，將目光放在了寵物食品賽道。

7月初，一張妙可藍多的招聘信息截圖在網絡上傳開。

從招聘信息上可以看到，“寵物奶酪業務負責人”需要從0到1搭建寵物奶酪產品線，并制定三年發展規劃，月薪高達8萬-10萬，算下來，年薪高達百萬。

另一個崗位“高級寵物產品經理”，則負責制定并執行產品策略，達成銷售目標、市場份額及利潤指標，月薪也開出了2.5萬-3.5萬。

▲妙可藍多在boss上發布的招聘信息，圖片源自網絡

相比于兒童奶酪和成人奶酪市場，寵物食品的增長空間確實更具想象力。

根據2025中國寵物行業白皮書的數據，2024年中國城鎮犬貓市場規模已突破3000億元，同比增長20.6%，寵物食品作為剛需高頻消費，市場份額達52.8%，在四大賽道（寵物食品、寵物醫療、寵物用品、寵物服務）中占比最高。

寵物食品的毛利率也相當可觀。數據顯示，國產品牌的毛利率普遍在40%-50%，部分功能性產品甚至更高。對毛利率長期在30%徘徊的妙可藍多而言，堪稱“暴利”。

妙可藍多在進入寵物奶酪賽道上，具備一定優勢。藝恩數據發布的《2025年寵物食品趨勢洞察報告》顯示，奶制品類零食正以高速增長搶占市場份額。由于寵物奶酪作為新型品類，賽道中尚未形成壟斷品牌。對于手握奶酪研發體系、乳制品供應鏈優勢，以及電商和品牌能力的妙可藍多來說，進入寵物食品市場相對容易。

不過，從起跑到跑通，還有許多挑戰需克服。

首先是產品研發的復雜性。寵物對乳糖普遍存在不耐受問題，意味著寵物奶酪必須具備更復雜的配方和適口性要求。該類產品開發周期較長，需要通過多輪喂養測試與功能驗證，門檻遠高于普通寵物食品。

其次，妙可藍多可能面臨高昂的營銷與渠道成本。當前寵物消費決策高度依賴內容種草，小紅書、抖音、B站等平臺上的寵物KOL傭金普遍高達30%，疊加平臺投流、促銷折扣后，一袋標價200元的貓糧，品牌方所剩利潤寥寥無幾。

這意味著，如果妙可藍多要把寵物奶酪打造成第二增長曲線，不僅要投入更多的研發費用，而且很可能要重新走一遍“燒錢換市場”的老路。

寵物奶酪聽上去是個好生意，但對妙可藍多而言，寵物奶酪更像是一場關于未來的賭注，而非眼下業績的解法。