作者 | 孫光辛 編輯 | 魏曉

在越來(lái)越多的中國(guó)割草機(jī)出現(xiàn)在歐美庭院中的時(shí)候，港股市場(chǎng)上也迎來(lái)了新的闖關(guān)者。近日，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人向港交所遞表，正式開(kāi)始了其IPO之旅。

值得一提的是，雖然以“機(jī)器人”為名，但樂(lè)動(dòng)機(jī)器人成為一家機(jī)器人企業(yè)的時(shí)間并不長(zhǎng)，在更多的時(shí)間里，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人只是一家以激光雷達(dá)為主業(yè)的供應(yīng)商。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2024年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人向全球賣出了超600萬(wàn)臺(tái)激光雷達(dá)，其中，科沃斯、云鯨這些掃地機(jī)器人龍頭都是其客戶。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，從2022到2024年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人已經(jīng)連虧三年。截至2024年12月31日，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為4695萬(wàn)元，財(cái)務(wù)壓力可以一斑。

很顯然，只做激光雷達(dá)還難以支撐起樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的發(fā)展，再加上激光雷達(dá)價(jià)格一直下滑，所以樂(lè)動(dòng)機(jī)器人將目光瞄向了全球2.5億個(gè)庭院，做起了割草機(jī)器人的生意。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，樂(lè)動(dòng)首款割草機(jī)器人量產(chǎn)上市后共獲得了1萬(wàn)臺(tái)的銷量，但因價(jià)格低廉，只為其帶來(lái)了2300多萬(wàn)元的收入。

從激光雷達(dá)研發(fā)商，到割草機(jī)器人整機(jī)制造商，從客戶的上下游合作者到競(jìng)爭(zhēng)者，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人希望通過(guò)轉(zhuǎn)戰(zhàn)割草機(jī)器人，來(lái)實(shí)現(xiàn)公司第二增長(zhǎng)曲線的夢(mèng)想，不得不說(shuō)挑戰(zhàn)巨大。

主業(yè)掙錢(qián)難

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人成立于2017年11月，2018年推出了第一代激光雷達(dá)及SLAM算法，之后的主要業(yè)務(wù)也是研發(fā)各種激光雷達(dá)和相關(guān)算法。2023年開(kāi)始小規(guī)模嘗試割草機(jī)器人后，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人開(kāi)始向機(jī)器人公司轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)也變成了激光雷達(dá)和割草機(jī)器人兩部分。

激光雷達(dá)是機(jī)器人的核心零部件之一，再加上有許多行業(yè)龍頭做客戶，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的業(yè)績(jī)也在持續(xù)增長(zhǎng)。2022-2024年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的收入分別為2.34億元、2.77億元、4.67億元。

但在仔細(xì)翻閱招股書(shū)后不難發(fā)現(xiàn)，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人雖然營(yíng)收在持續(xù)增長(zhǎng)，但始終難以扭虧。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人在招股書(shū)中將其視覺(jué)感知產(chǎn)品分為傳感器和算法模組兩部分，傳感器主要產(chǎn)品是各類激光雷達(dá)產(chǎn)品，算法模組的主要產(chǎn)品則主要是搭載其自研的各種算法的PCBA板。2022年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人最大的收入來(lái)源還是算法模組，收入占比為53.5%，但到2024年，算法模組的收入占比下滑至21.1%，傳感器的收入占比則達(dá)到了72.9%。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人傳感器的毛利率約為算法模組的一半，這一收入結(jié)構(gòu)的變化直接導(dǎo)致了樂(lè)動(dòng)機(jī)器人越來(lái)越難賺錢(qián)。在此背景下，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人雖然三年來(lái)收入猛增，但毛利卻連續(xù)下降，近三年分別為6395萬(wàn)元、7111萬(wàn)元、9132萬(wàn)元，與之對(duì)應(yīng)的毛利率為27.3%、25.7%和19.5%，從而導(dǎo)致三年累計(jì)虧損2億元。

雪上加霜的是，激光雷達(dá)近年來(lái)一直在降價(jià)，家用機(jī)器人激光雷達(dá)的價(jià)格降幅雖然沒(méi)有車載激光雷達(dá)那樣嚇人，但降幅也不小，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人也因此受到了影響。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)計(jì)算，2022年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人平均每臺(tái)激光雷達(dá)價(jià)格為77.4元，到2024年則降至48.9元。

另外，由于不少?gòu)S商已經(jīng)加大了對(duì)算法的自研力度，其算法模組也一直處在降價(jià)促銷的狀態(tài)，2022-2024年相關(guān)產(chǎn)品銷量不斷上升，首次突破100萬(wàn)臺(tái)，但實(shí)際收入?yún)s一直在下滑，首次降至1億元以下。

依靠不斷降價(jià)換銷量，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人將自己包裝成全球最大的以視覺(jué)感知技術(shù)為核心的智能機(jī)器人公司。

以2024年?duì)I業(yè)收入計(jì)算，前五大智能機(jī)器人視覺(jué)感知技術(shù)公司的市占率約為6.2%，其中樂(lè)動(dòng)機(jī)器人以1.6%的市占率位居第一，與第二位僅有0.1%的差距，可見(jiàn)公司所處的行業(yè)集中度極低，競(jìng)爭(zhēng)格局分散。在此背后，是樂(lè)動(dòng)機(jī)器人作為一個(gè)零部件供應(yīng)商，過(guò)于依賴下游廠商的無(wú)奈，很難在議價(jià)能力上形成優(yōu)勢(shì)。

為此，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人不得不去尋找一個(gè)利潤(rùn)空間大，且自主可控的新業(yè)務(wù)。

收入2000萬(wàn)的第二曲線

從招股書(shū)上看，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人可能還嘗試過(guò)其他類型的機(jī)器人，但最終在2023年將目標(biāo)確定為割草機(jī)器人，并將割草機(jī)器人視為第二曲線。樂(lè)動(dòng)機(jī)器人選擇此時(shí)沖刺IPO，顯然是希望用割草機(jī)器人的“藍(lán)海故事”吸引投資者。

數(shù)據(jù)顯示，2024年全球智能割草機(jī)器人的銷量為38.35萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)61億元，但割草機(jī)器人的市場(chǎng)滲透率仍低，歐洲地區(qū)在10%-15%之間，美國(guó)僅為2%。特別是中國(guó)，相比歐美，別墅和庭院住宅占比不高。

割草機(jī)器人市場(chǎng)滲透率低的原因，在于割草機(jī)器人的技術(shù)迭代速度并不快，直到2021年之前，很多割草機(jī)器人還是通過(guò)隨機(jī)碰撞的方式工作，不少割草機(jī)還需要提前埋線，使用起來(lái)并不方便。

中國(guó)以掃地機(jī)器人為代表的機(jī)器人產(chǎn)品早已實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)避障、智能規(guī)劃路線等智能化功能。再加上供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢(shì)，中國(guó)企業(yè)造割草機(jī)器人堪稱降維打擊。

在上市的中國(guó)割草機(jī)企業(yè)中，科沃斯割草機(jī)器人產(chǎn)品2024年收入和銷量同比分別增長(zhǎng)186.7%和271.7%，九號(hào)公司割草機(jī)器人2024年收入8.61億元，同比翻了兩番。

不過(guò)，從其智能割草機(jī)器人目前的成績(jī)來(lái)看，雖然增長(zhǎng)潛力較大，但目前還沒(méi)有形成規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)還將直面九號(hào)公司、庫(kù)犸動(dòng)力、科沃斯、追覓、安克創(chuàng)新等等割草機(jī)器人行業(yè)佼佼者的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

與此同時(shí)，目前割草機(jī)器人企業(yè)都將目標(biāo)放在海外，而歐美市場(chǎng)更依賴線下園藝商店和專業(yè)經(jīng)銷商。樂(lè)動(dòng)機(jī)器人在出海渠道方面，與庫(kù)犸動(dòng)力、科沃斯、追覓還存有較大差距。所以要想成為公司增長(zhǎng)“第二曲線”，顯然還有很長(zhǎng)的路要走。

卷低價(jià)卷不出未來(lái)

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人在2023年開(kāi)始嘗試割草機(jī)器人產(chǎn)品，并在2024年正式量產(chǎn)了第一代割草機(jī)器人產(chǎn)品Pion。

和其他國(guó)產(chǎn)割草機(jī)器人相比，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人在定價(jià)上多少有些不自信。同樣是亞馬遜的數(shù)據(jù)顯示，科沃斯Goat三款產(chǎn)品價(jià)格在815.99美元至2999美元之間，覆蓋不同消費(fèi)者的需求，其中銷量最好的是A2500 RTK，價(jià)格接近2000美元；九號(hào)公司旗下的兩款Navimow割草機(jī)價(jià)格分別為1599美元和2599美元；還有一些在國(guó)內(nèi)知名度并不高但在國(guó)外銷量不錯(cuò)的中國(guó)品牌價(jià)格也不低，比如白馬科技旗下的Sunseeker售價(jià)也在2279.99美元。

也正是由于價(jià)格定得過(guò)低，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人量產(chǎn)第一年雖然賣出了10000臺(tái)割草機(jī)器人，但只為樂(lè)動(dòng)機(jī)器人貢獻(xiàn)了2327.2萬(wàn)元的收入，遠(yuǎn)低于同行的水平。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人選擇低價(jià)低端市場(chǎng)也有一些無(wú)奈。一方面，海外用戶雖然不是很看重割草機(jī)的價(jià)格，但比較看重品牌，當(dāng)前做得好的幾家中國(guó)企業(yè)本身在海外有也知名度。樂(lè)動(dòng)機(jī)器人雖然有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但之前一直是純2B的供應(yīng)商，海外消費(fèi)者的市場(chǎng)認(rèn)知還不足。

另一方面，在業(yè)務(wù)從零部件制造拓展至機(jī)器人整機(jī)制造，研發(fā)投入又跟不上的情況下，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人也無(wú)力開(kāi)發(fā)高端割草機(jī)器人，只能先利用核心零部件供應(yīng)商的優(yōu)勢(shì)，在低端市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。

此外，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人因?yàn)樘潛p一直非常缺錢(qián)，不得不靠低價(jià)搶市場(chǎng)回籠資金。本次IPO的主要目的，也是為擴(kuò)大研發(fā)投入以及為海外品牌建設(shè)募資。

最新數(shù)據(jù)顯示，從2024年至今年的5月23日，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的割草機(jī)器人總計(jì)銷量為15000臺(tái)。簡(jiǎn)單加減，也就是前五個(gè)月銷量?jī)H為5000臺(tái)，與去年全年10000臺(tái)相比，并沒(méi)有出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

很顯然，割草機(jī)器人這樣的銷售數(shù)據(jù)，很難成為樂(lè)動(dòng)機(jī)器人轉(zhuǎn)型的救命稻草。

Lanmeih/今日話題

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