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摘要

事項：2025年5月21日，香港立法會全票通過《穩定幣條例》，成為全球首個針對法幣穩定幣建立全面監管框架的司法管轄區?！稐l例》將于2025年8月1日正式實施，設立發牌制度，要求穩定幣發行人必須向香港金融管理局（金管局）申領牌照。

香港對穩定幣的核心監管要求包括：①牌照制度：任何在香港發行法幣穩定幣，或在境外發行錨定港元價值的穩定幣，均需申請牌照。②資本門檻：最低繳足股本要求為2500萬港元或其穩定幣流通量的百分之一面值，以較高者為準。③儲備管理：法幣穩定幣發行人必須確保法幣穩定幣的儲備資產總值在任何時候都至少相等于流通法幣穩定幣的面額。2024年7月，金管局公布首批“穩定幣沙盒”參與機構，包括京東幣鏈科技、圓幣創新科技、渣打銀行等。通過穩定幣監管吸引全球合規機構，有助于推動香港成為數字資產樞紐，鞏固金融中心地位。

美國關于穩定幣的立法仍在推進中，預計需協調統一兩項重要法案后才能成為法律。2025年4月3日美國眾議院通過《穩定幣透明與問責促進賬本經濟法案》（簡稱STABLE Act），首次以聯邦立法形式規范“支付穩定幣”的發行、儲備和監管。2025年5月20日參議院通過《指導和建立美國穩定幣創新的法案》（簡稱GENIUS Act），但仍需眾議院審議和總統簽署。GENIUS Act通過建立聯邦和州分級監管框架，規范支付穩定幣。在側重點上：①STABLE Act提出采用“聯邦-州”雙軌監管，州監管機構需證明其規則與聯邦“實質相似”，同時更強調消費者保護，通過明確贖回權保障消費者權益；②GENIUS Act則更注重提升美元國際地位，強制穩定幣與美元或美債掛鉤，增強全球美元需求。預計兩項法案最終可能合并或協調，形成統一的穩定幣監管框架。目前，它們的核心差異仍需國會進一步協商。2025年6月5日Circle（股票代碼：CRCL）正式在紐約證券交易所（NYSE）上市，成為全球首家上市的穩定幣發行商。Circle主要發行美元穩定幣USDC和歐元穩定幣EURC，其上市被視為穩定幣從邊緣金融工具邁向主流金融體系的關鍵一步。

隨著香港特區《穩定幣條例》將于2025年8月生效，首批合規穩定幣推出在即，建議關注：區塊鏈技術服務商：聯易融科技（9959.HK）、資金托管與銀行服務提供商：眾安在線（6060.HK）、持牌交易所：OSL集團（0863.HK）。

本周行情復盤：本周券商板塊+2.55%，跑贏大盤1.67pct。個股表現上：國泰海通+7.68%、中金公司+2.63%、興業證券+2.43%、東方證券+1.93%、中信證券+1.80%、方正證券+1.58%、東方財富+1.31%、廣發證券+0.98%、國聯民生+0.91%、華泰證券+0.54%。截至2025/6/8，券商板塊PE TTM估值19.21倍，居于近十年25.69%的估值點位；PB估值1.36倍，居于近十年24.9%的估值點位。

上市公司重要公告：①南華期貨：公司股票于2025年5月30日、6月3日、6月4日連續三個交易日內日收盤價格漲幅偏離值累計達到20%，根據《上海證券交易所交易規則》的相關規定，屬于股票交易異常波動情形。②國聯民生：同意聘任汪錦嶺先生擔任公司執行副總裁，聘任王衛先生、任凱鋒先生、楊海先生擔任公司副總裁，聘任吳哲銳先生擔任公司首席信息官。③天風證券：公告稱，定增申請獲證監會批準，擬向大股東定增募資不超40.0億元，發行數量為14.98億股，增發價格為2.71元/股。④長江證券：證監會核準長江產業集團成為公司主要股東，對長江產業集團受讓公司8.63億股股份（占公司股份總數15.60%）無異議。

本周行業熱點：6月6日，證監會發布批復稱，核準中央匯金成為長城國瑞證券有限公司、東興證券股份有限公司、信達證券股份有限公司、東興基金管理有限公司、信達澳亞基金管理有限公司、長城期貨股份有限公司、東興期貨有限責任公司、信達期貨有限公司的實際控制人。

投資建議：建議持續圍繞行業供給側改革與行業整合進行券商板塊配置，推薦順序：廣發、中金H、中信、華泰、東財、國君，建議關注：銀河H、華林、湘財、建投H。

風險提示： 經濟下行壓力加大、創新改革節奏低于預期、利率較大波動。

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