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作者 | 馮紫彤

一邊在外賣行業卷動風暴，另一邊京東又在金融業務上有了突破。

日前，國家金融監督管理總局天津監管局正式批復，同意將“捷信消費金融有限公司”中文名稱變更為“天津京東消費金融有限公司”（下稱 “京東消費金融”）。這意味著，入局消費金融領域11年后，京東終于填補了消費金融牌照的空白，成為了“持牌玩家”。

當前，全國31家持牌消費金融公司呈現出顯著的“二八分化”格局——頭部機構憑借資金、場景、技術優勢占據市場八成份額，中小機構則在嚴監管與資產荒中艱難求生。

作為坐擁“白條”“金條”、有著千億級信貸規模的電商巨頭，京東的入局能否在消金市場卷動起新的風暴？又能如何改寫行業格局？

布局消金11年終得牌照，未來杠桿空間將翻倍

作為互聯網巨頭，京東在金融領域的布局多且廣泛。

在此之前，京東已持有支付、網絡小貸、基金、保險、征信牌照。但螞蟻、騰訊、小米等其他互聯網公司相比，京東還存在著消金與銀行兩塊核心牌照的空缺。

自誕生以來，消費金融牌照一直較為稀缺，截至目前僅31張。且2017年至今，消費金融行業監管不斷加強，新增牌照速度更是一再放緩。

但在消費金融領域，京東其實是入局最早的“互聯網系”玩家。

2014年2月，京東上線國內首款互聯網信用消費產品“白條”，比螞蟻“花唄”早了一年。后于2016年3月推出現金貸類產品京東“金條”。

目前，京東“白條”“金條”的放貸主體是控股子公司“京東盛際小貸”，一家成立于2016年的網絡小貸公司，注冊資本80億元，京東企業主貸、京企貸和京農貸等產品也由其運營。

此次拿下消金牌照后，預計后續京東“白條”“金條”等業務也將陸續轉移至京東消費金融運營。

與網絡小貸公司相比，消金牌照的核心優勢在于更高的杠桿使用空間和更低的融資成本。

據華泰證券2024年研究測算，消金公司杠桿倍數上限可能在12.5倍以上，小貸公司杠桿倍數上限約5-6倍；消金公司融資成本約3-4%，小貸公司融資成本約6%。

更高的杠桿率意味著更廣闊的業務空間。據媒體報道數據，截至2024年底，京東金融整體業務規模已突破5000億元。其中，消費貸余額接近2500億元。

融資成本方面，素喜智研高級研究員蘇筱芮表示，滿足一定成立年限與盈利能力的持牌消金公司能夠發行金融債，從2025年以來發債情況看，多家持牌消金已獲取2%以下低成本資金，對于增強機構負債端能力、獲取優質客戶構成重要利好。

考慮到目前規模、杠桿率要求、同業歷史情況以及后續業務擴張需求，蘇筱芮預計，京東消金有可能采取增資舉動，在夯實資本金實力的同時進一步擴大貸款規模。

出資32.5億元獲65%股權，未來或將繼續增資

捷信消金的重組共有六個主體，其中廣東晶東貿易有限公司持股50%、網銀在線（北京）商務服務有限公司持股15%。

廣州晶東貿易有限公司成立于2007年，是北京京東世紀貿易有限公司全資子公司，北京京東世紀貿易有限公司則由京東集團持有100%權益。網銀在線（北京）商務服務有限公司成立于2005年，是京東科技控股股份有限公司全資子公司，京東科技控股股份有限公司由京東集團持有約41.7%股份。

也就是說，京東為捷信消費金融實際控股股東，共持股65%。以出資額看，京東為拿下這張消金牌照的話語權，共支付了32.5億元。

此外，中國對外經濟貿易信托有限公司持股12%；天津經濟技術開發區國有資產經營有限公司持股11%；天津銀行持股10%；而捷信消費金融曾經的股東，僅保留了2%的股份。

捷信消金，成立于2010年，是國內首批四家消費金融試點公司之一，也是中國首家外商獨資的消費金融公司，注冊地位于天津市濱海新區。

捷信消金由捷信集團全資持股，捷信集團則是中東歐地區最大的國際投資集團PPF集團的全資子公司。得益于捷信集團優質、龐大的線下渠道，捷信消金曾是行業內的標桿公司和龍頭企業。

2017年，捷信消金凈利潤突破10億元大關；2019年，捷信消金更成為了業內首家資產規模破千億的消金公司。

但進入2020年，當人海戰術、地推展業模式難以為繼，捷信消金也走向了無可挽回的下坡路。2021年，捷信集團在中國區營業收入腰斬至79.7億元；2022年上半年，同比再降66%至18.04億元；同年，捷信消費金融欲謀本土化、尋求股權出售的帖子便不斷傳出……

此后兩年，關于捷信集團接盤方的猜測從未停歇。直至2024年12月，天津銀行宣布，將與廣州晶東貿易有限公司、網銀在線(北京)商務服務有限公司等多家企業共同參與捷信消費金融的重組。

“二八”分化中的消金業，京東能否重塑格局？

從消費金融整體格局看，“調整”“分化”仍是當前的行業關鍵詞。

目前，31家持牌消費金融機構中，“銀行系”占據22席；以產業機構、電商等為主要出資人的“互聯網系”機構共9家，如螞蟻消金、百度持股的哈銀消金、滴滴入股的杭銀消金等。

其中，成立于2021年的螞蟻消金依托支付寶龐大的用戶基礎和強大的場景生態發展迅速，目前是國內資本規模最大的持牌消金機構。

截至2024年末，螞蟻消金總資產達到3137.51億元，較位列第二的招聯金融高出1500億元；實現營業收入152.13億元、凈利潤30.51億元，分別同比增長76.30%、1907.23%。

不過，成立于2015年的傳統“強隊”招聯金融則出現了“縮表”的困局。2024年末總資產規模約為1637.51億元，同比下降7.18%。

“縮表”問題在其他成立年份較久、展業模式偏重線下、歷史不良包袱較重的“老牌”消金身上同樣嚴重。反而是一些新興的消金公司憑借靈活的業務模式和場景創新等優勢，崛起迅速。如2023年6月成立的建信消金，2024年度總資產規模增長了72.04%，凈利潤同比翻倍增長。

憑借生態閉環和科技稟賦，此次京東的入局，被外界普遍期待或將重塑消金行業競爭格局。

不過，從螞蟻消金的發展歷史看，在“花唄”“借唄”運營主體由小貸公司轉換至消金公司期間，其整體業務規模出現了一定程度收窄。對此，蘇筱芮認為，此前螞蟻消金業務規模的波動確實跟業務主體轉換存在一些關聯，不排除京東消金可能出現短暫的此類情況，但后續中長期保持規模增長仍是大勢所趨。

此外，京東盛際小貸目前的規模和利潤增長都算不上好。

至2024年末，京東盛際小貸總資產約162億元，同比增長4.64%，增速較此前有所放緩。利潤方面，2021年，其凈利潤為1.32億元，但至2023年則大幅下降至300萬元，2024年上半年又將為虧損0.85億元。不過，下半年，京東盛際小貸實現扭虧為盈，全年凈利潤達0.52億元。

京東盛際小貸信用減值損失也居高不下。2021至2023年，其信用減值損失占營業收入的比重均超過68%；2024年雖有所下降，但仍有8.11億元占比48.42%，是影響其利潤表現的一大核心因素。

當前，消費金融已然告別野蠻生長時代。京東消金能否將場景流量轉化為可持續的盈利和增長能力，尚需時間檢驗。但可以預見的是，隨著更多互聯網巨頭涌入持牌陣營，消費金融行業的馬太效應將進一步凸顯。