中國現制茶飲行業的資本化進程再進一步。

此前多次傳出赴美上市消息的霸王茶姬，于北京時間3月26日凌晨向美國證券交易委員會（SEC）公開提交招股書，將赴納斯達克上市，其股票代碼定為CHA，即“茶”的拼音。

過去一個多月內，古茗與蜜雪冰城接連登陸港交所。而奈雪的茶與茶百道，則分別于2022年和2024年上市。作為迄今為止第六個遞交招股書的現制茶飲品牌，霸王茶姬沖擊資本市場稱得上姍姍來遲。

但隨著蜜雪冰城上市首日股價大漲40%打破了行業“上市即破發”的窘境，市場對現制茶飲的信心回暖，茶飲故事也再次叩開了資本市場的大門。

而作為行業新秀的霸王茶姬，也不乏頗為亮眼的成績單。截至2024年底，霸王茶姬全球門店數達到6440家。2024年，霸王茶姬GMV為295億元，營收124.05億元，凈利潤為25.15億元，凈利潤率達到20.3%。

通過幾年來的招兵買馬，90后的霸王茶姬創始人張俊杰也集結了一支全明星高管團隊。目前，霸王茶姬的首席財務官為曾擔任麥當勞中國首席財務官的黃鴻飛，產品開發副總裁為曾在喜茶負責產品研發的胡維仁。同時，霸王茶姬的董事之一，則是海底撈創始人之一、董事會主席張勇。招股書顯示，張俊杰為茶姬控股大股東，持有A類普通股19.9%，持有B類普通股38.7%，尹登峰擔任董事、首席運營官，持股7.1%。

眼下，霸王茶姬正處于其品牌勢能與業績的最高點，或許也是最適合其上市的節點。

圖源：霸王茶姬微博

6440家門店去年貢獻GMV294.577億

在一眾行業頭部現制茶飲品牌中，霸王茶姬是不折不扣的后來者。2017年，霸王茶姬在云南開出第一家分店時，同處高端賽道的奈雪的茶與喜茶，分別已成立2年與5年，而作為行業龍頭的蜜雪冰城，則在當年迎來了其成立的20周年。

截至2024年，霸王茶姬的門店規模，已超過同賽道的喜茶與奈雪的茶。其124.05億元的營收，也遠超門店數量更多的古茗和茶百道。2023年，茶百道門店數量達到7801家，營收為57億元。2024年前三季度，古茗門店數量達到9778家，營收則為64.41億元。

霸王茶姬發展的轉折點在2021年。這一年，霸王茶姬在3個月內披露了來自復星集團、XVC與琮碧秋實的兩輪融資，總金額超過3億元，從此開啟了全國擴張。

招股書顯示，2022年—2024年，霸王茶姬總GMV從12.937億元增長至294.577億元，凈收入從4.92億元增長至124.06億元，凈利潤則從2022年9070萬元的凈虧損，增長至2024年時的25.15億元。霸王茶姬門店的數量從2023年末的3511家增加83.4%至截至2024年年末的6440家。

同一時期，霸王茶姬中國單店月均GMV從2022年的17.75萬元增至2024年的51.17萬元。作為對比，奈雪的茶2024年的單店月均GMV為22.13萬元。

圖源：霸王茶姬招股書

區別于大部分SKU眾多且產品品類分散的現制茶飲品牌，霸王茶姬的產品聚焦于配方更簡單的輕乳茶，在自動泡茶機、奶泡機等設備的助力下，霸王茶姬門店員工8秒鐘就能制作出一杯高度標準化的飲品。數據顯示，2024年霸王茶姬表現最好的30%的門店，平均每天銷售約1300杯產品，是行業平均水平的三倍多。

相比品牌眼花繚亂的產品營銷活動，霸王茶姬的推新相對沒有那么密集。2024年，霸王茶姬一共上新了15款產品，而奈雪的茶的上新產品則在70款。同時，霸王茶姬更加倚賴大單品戰略，根據招股書，2024年，霸王茶姬國內GMV的約61%，都來自于霸王茶姬前三大最暢銷的產品。

龐大的加盟商團隊，則是近兩年霸王茶姬得以在全國大規模擴張的基礎。

一位霸王茶姬加盟商曾告訴，霸王茶姬對門店管理的要求十分嚴格，比如規定制作一杯去冰的奶茶必須攪拌7秒、冷鏈物料進貨后半小時必須放進冰箱等。“因為霸王茶姬的高速拓店期比行業其它品牌晚了幾年，吸取了同行的經驗教訓，所以在門店管理方面，機制也更完善。”上述加盟商說道。

目前，霸王茶姬仍維持著極低的閉店率。2023年和2024年，霸王茶姬加盟店的閉店率僅在0.5%和1.5%，其中大多數是因為未能滿足霸王茶姬的評估標準而被強制關閉。

現制茶飲即將見頂？

時至今日，霸王茶姬已從一個西南地域品牌，進化成全國性高端品牌。

截至2024年，霸王茶姬華東地區（浙江、安徽、江蘇、江西與上海）、華中地區（山東、山西、河南、陜西、湖北與湖南）與華南地區（廣東、海南和福建）的門店總數分別達到1945家、1178家與953家。位于北上廣深四大一線城市的門店數量則達到696家。

2024年，霸王茶姬還通過請來鄭欽文和劉翔擔任品牌健康大使、在巴黎開快閃店與密集投放電梯廣告等方式，頻繁曝光提高品牌聲量。招股書顯示，2024年，霸王茶姬的銷售和營銷費用高達11億元。根據艾瑞咨詢，霸王茶姬在2024年的微博熱搜中出現次數超過50次，在中國高端現制茶飲品牌中位列第一，熱搜的累計閱讀量超過49億次。

經過兩年內的快速拓店與營銷，霸王茶姬的勢能已攀升至高點，但品牌狂飆的后果也逐漸顯現。

所有現制茶飲品牌都會面臨門店加密后單店收入下滑的問題。

霸王茶姬中國的單店月平均GMV從2023年最后一個季度的57.4萬元，下降至2024年最后一個季度的45.6萬元。2023年，霸王茶姬同店GMV的增長率為94.9%，到了2024，這一指標則下降至2.7%。其中，門店最為密集的華東地區，同店GMV下滑最為明顯。2024年，華東地區同店GMV增長率為-9.6%。

圖源：霸王茶姬招股書

艾瑞咨詢數據顯示，按GMV計算，現制茶飲的市場規模從2019年的1022億元增長至2024年的2727億元，復合年增長率為21.7%。到2028年，現制茶飲的市場規模預計將達到4260億元，復合年增長率降至11.8%。

現制茶飲市場的發展空間已經見頂，當前消費趨勢下，留給高端茶飲賽道的增量顯然更加有限，而霸王茶姬也顯著放慢了開店速度。2024年，霸王茶姬新開門店數量高達2929家。招股書顯示，霸王茶姬2025年計劃新開門店的數量則降至1000~1500家。

在國內推出新店型與新產品線，并著重在海外拓店，或許會是霸王茶姬這一階段的開店策略。

2024年來，霸王茶姬在上海約16家試點門店推出全新臻萃茶系列產品，在上述門店，霸王茶姬也首次推出烘焙產品。2025年1月，霸王茶姬又在深圳開出了搭載經典輕乳茶產品、上述萃取茶產品以及烘焙款產品的新店型“超級茶倉”。

目前，霸王茶姬海外門店數量共計156家，均位于東南亞。其中，在2019年就進入的馬來西亞市場，門店數量已達到148家。招股書中，霸王茶姬表示，其未來將加強在馬來西亞、新加坡和泰國等成熟市場的業務，同時探索在美國等其他有前景的市場的擴張機會。

相較于國內，霸王茶姬在海外市場的前景明顯更為廣闊。