圖片系AI生成

24日晚間，中天火箭（003009.SZ）披露2024年年度報告，公司全年實現營業收入9.25億元，同比下降21.64%；歸母凈利潤1956.62萬元，同比下降79.62%；扣非凈利潤1226.83萬元，同比下降86.22%。

中天火箭解釋，2024受行業宏觀變動、市場競爭加劇等不利因素影響，公司全年經營工作經歷了諸多困難和挑戰。

其民用產品板塊全線下滑，尤其主力產品增雨防雹火箭下滑近15%，拖累業績整體表現，僅軍用小型固體火箭業務同比增長50.43%至2.41億元，成為主要增長亮點，結構性占比提升至26%（2023年：13.6%）。在行業周期性調整與軍品價格調整的疊加壓力下，公司“回血”承壓明顯，綜合毛利率持續收窄探底，同時其全年資本開支達2.42億元，押寶軍民兩用火箭，擴張加速。在軍工供給側寒冬帶來的業績分化中，中天火箭“低谷擴產”具有風向意義，尤其后續資金使用效率及訂單轉化率的成敗值得進一步觀察。

業績連續兩年下滑，資本開支翻倍

2022年-2024年，中天火箭實現營業收入分別為12.36億元、11.8億元、9.52億元，凈利潤分別為1.442億元、9601萬元、1956萬元，營收、凈利潤連續兩年下滑。

公司經營性現金流余額為6036萬元，略優于去年，但仍僅為2021年/2022年的60%左右，回款情況并未徹底好轉。同時其盈利指標持續下行，經營利潤率承壓明顯，凈利率僅為2.12%，毛利率跌至18.87%。

產品層面，公司民用產品板塊增雨防雹火箭及配套裝備、炭/炭熱場材料、固體火箭發動機耐燒蝕組件、智能計重系統及測控類系統集成增長率分別為-14.68%、-45.7%、-21.74%、-74.92%，營收表現分別為2.81億元、2.4億元、0.28億元、0.25億元，全線下滑。

軍用小型固體火箭業務延續2023年的增勢，實現營收2.41億元，同比增長50.43%。中天火箭在公告中指出，該產品輕型化、低成本、靈活性較高，在軍用領域的應用主要是探空火箭、小型制導火箭、靶彈等產品，屬于國家家戰略性新興產業。

圖源：公司年報

需要注意的是，公司利潤承壓亦源自其成本增長，尤其資本開支翻倍，2024年購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金達到2.42億元，為2023年的兩倍，主要為2020年的IPO募投項目研發中心軍民兩用火箭生產能力建設項目，2024年形成1.1億元在建工程。

軍工股業績分化，船舶、航發高漲

注意到，軍工股2024年整體業績表現仍未脫離低谷，出現結構性分化，船舶、航發板塊維持高景氣度，余者仍處于周期底部。87家披露2024年業績預告或年報的上市公司中，24家業績為正且實現同比增長，29家業績為正但同比下滑；6家上市公司業績為負但同比減虧；28家上市公司業績為負且虧損同比擴大。

中郵證券對71只軍工股2024年Q3業績統計

船舶板塊上市公司中，中船防務（600685.SH）、中國重工（601989.SH）、中國動力（600482.SH）和中國船舶（600150.SH）等2024年業績高速增長，業績增速中值分別為680%、259%、65%、23%。中船防務、中國動力、中國船舶等在2024年業績預告中均表示“船舶行業保持良好態勢”，相關公司訂單結構優化。

航空航發板塊中，主機廠中航西飛（000768.SZ）和材料供應商中簡科技（300777.SZ）、航亞科技（688510.SH）、華秦科技（688281.SH）、隆達股份（688231.SH）等2024年業績保持較快增長。中航西飛預計2024年實現歸母凈利潤9.90億元-10.76億元，同比增長15%-25%；中簡科技預計2024年實現歸母凈利潤3.17億元-3.70億元，同比增長9.62%-27.95%，公司以ZT9H為代表的新一代碳纖維產品的市場表現及需求等超出預期，打造了新的增長區間。

下行板塊中，核工裝備產業鏈的航天晨光（600501.SH）預計利潤下滑656%；；北斗星通（002151.SZ）利潤下降303% ，預計凈虧損3.28億元以上。原因主要包括行業訂單下放延遲，以及武器裝備低成本化要求導致的軍品價格調整。從產業鏈上下游來看，多家公司披露收入同比下滑的原因，包括新研及批產項目放量不足、下游需求不足、訂單波動及市場需求不足等。（本文首發，作者 | 黃田）