在連綿不斷的美國經(jīng)濟昌盛之波中，幾十萬新生的工作機會如同春草般頑強涌出，而那些先前預(yù)言經(jīng)濟嚴冬將至的學(xué)者們，如今只能在紛擾的世事中摸索前行。華爾街的某些佼佼者，不再滿足于既定的規(guī)則，開始將目光投向一種邊緣的經(jīng)濟理念。

他們大膽地揣測：或許，過去兩年的連續(xù)加息，并非是在經(jīng)濟欣欣向榮的逆流中苦苦掙扎，反而可能是引領(lǐng)這場經(jīng)濟盛宴的神秘船長。換言之，經(jīng)濟的熊熊烈火，恰恰是因為利率的上漲，而非傳統(tǒng)的“盡管…但…”的矛盾邏輯。

如此前衛(wèi)的觀點，在莊重的學(xué)術(shù)殿堂和金融巨鱷中，猶如異端邪說。唯有如土耳其那位民粹主義的總統(tǒng)埃爾多安，或是現(xiàn)代貨幣理論最狂熱的信徒，才敢在公眾面前高聲疾呼。然而，一群新的“信徒”和一些對這一理念抱有好奇的人發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)正以一種不容忽視的方式揭示出真相。GDP、失業(yè)率、企業(yè)利潤——這些經(jīng)濟的生命線，并沒有因為美聯(lián)儲加息而顯得疲憊，反而顯得更加強勁，仿佛經(jīng)濟的擴張力量在最初的加息時刻就已經(jīng)悄然積聚，如今正以一種更為強大的力量席卷而來。

前RBC Capital Markets衍生品交易員Kevin Muir坦言：“有一種看法是，基準(zhǔn)利率從0飆升到5%以上，讓美國人在二十年后再次從債券投資和儲蓄賬戶中獲得了可觀的收益。事實上，人們的錢包變得更鼓了。”從理論上講，這些新增的財富將大量涌入消費市場，成為推動需求增長和經(jīng)濟繁榮的動力。

在傳統(tǒng)的觀念中，加息周期內(nèi)，這類額外的支出往往難以抵消借貸群體需求的萎縮，從而引發(fā)由美聯(lián)儲導(dǎo)致的經(jīng)典經(jīng)濟放緩劇本，伴隨著通脹的下行。然而，Muir對此持有不同看法：“人們預(yù)期經(jīng)濟會遵循這一劇本，急劇降溫。但我認為，經(jīng)濟將實現(xiàn)更為均衡的發(fā)展，甚至可能受到微妙的刺激?！?/p>

在這一思潮的變革中，Greenlight Capital的杰出人物David Einhorn無疑是一位著名的離經(jīng)叛道者。他提出了一系列獨到的見解，其中最為關(guān)鍵的一點是直指美國預(yù)算赤字的瘋狂膨脹。政府的債務(wù)已經(jīng)像脫韁的野馬一樣，在短短十年內(nèi)翻了一番，達到35萬億美元，這意味著美國和海外的債券投資者每月可以獲得約500億美元的利息紅利。這一現(xiàn)象顛覆了利率上升會抑制經(jīng)濟的傳統(tǒng)認知，反而成為了一股強大的刺激力量。

經(jīng)濟學(xué)家Warren Mosler多年前就洞察到了這一現(xiàn)象。作為現(xiàn)代貨幣理論（MMT）的直言不諱的倡導(dǎo)者，他的觀點長期以來被視為異端。然而，當(dāng)主流聲音開始轉(zhuǎn)變時，Mosler似乎看到了自己的預(yù)言逐漸成真：“這個問題，我已經(jīng)談?wù)摵芫昧?。?/p>

Muir承認，自己曾經(jīng)也是嘲諷Mosler的一員：“我以為他瘋了，那種理論毫無邏輯?！比欢?，疫情后經(jīng)濟奇跡般的復(fù)蘇迫使他重新審視那些數(shù)字。最后，他震驚地發(fā)現(xiàn)，Mosler竟然是對的?！罢媸橇钊穗y以置信?！?/p>

作為華爾街價值投資領(lǐng)域的傳奇人物，Einhorn比Muir更早地接觸到了這一顛覆性的理論。他注意到，盡管全球金融危機后美聯(lián)儲將利率維持在零點，但經(jīng)濟增長仍然步履蹣跚。他推斷，雖然將利率推至極限（例如8%）對借款人來說無疑是一場災(zāi)難，但適度提高利率可能會為經(jīng)濟注入活力。

Einhorn指出，美國家庭擁有超過13萬億美元的短期生息資產(chǎn)，幾乎是5萬億美元消費者債務(wù)的三倍。按當(dāng)前利率計算，每年居民可以從中獲得約4000億美元的凈收益。他在2月份彭博的“Masters in Business”播客中尖銳地問道：“當(dāng)利率低于某個閾值時，經(jīng)濟增長實際上是在減速。認為美聯(lián)儲必須降息以防止經(jīng)濟放緩的觀點實在是令人費解?！?/p>

盡管如此，絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家和投資者仍然堅持利率上升會抑制經(jīng)濟增長的金科玉律。他們以信用卡和汽車貸款違約率上升以及就業(yè)增長雖然強勁但已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象為證。穆迪分析的首席經(jīng)濟學(xué)家Mark Zandi作為傳統(tǒng)陣營的代表斷言上述新理論“完全錯誤”。然而即使是Zandi也不得不承認高利率對經(jīng)濟的影響已經(jīng)不同于以往。

他解釋說經(jīng)濟韌性的一個重要原因是許多美國人在疫情高峰期成功鎖定了超低的30年期抵押貸款利率這大大緩解了加息帶來的壓力——這一現(xiàn)象在世界其他地區(qū)并不常見許多發(fā)達國家的房貸利率隨著基準(zhǔn)利率飆升而上漲。

摩根大通的債券基金經(jīng)理Bill Eigen并不是新理論的全盤支持者但他認同其核心框架并據(jù)此調(diào)整了投資組合增加了現(xiàn)金配置。這一決策使他管理的主動型債券基金在過去三年中躋身行業(yè)前10%。

Eigen還經(jīng)營著一家健身房和一家汽車修理廠。他觀察到這兩類業(yè)務(wù)的消費者支出持續(xù)攀升尤其是退休人群。在他看來這群人可能是加息的最大受益者他們的消費熱情或許正在默默地揭示著經(jīng)濟繁榮的新密碼。

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