近期，Yueyuan Group Holdings Company Limited（下稱“粵源建設”）提交了招股說明書，擬港股IPO上市。

注意到，粵源建設還未上市，業績就已變臉，特別是公司目前賬面僅剩200多萬元現金。另外，粵源建設的員工隊伍也在劇烈地變動，2023年近乎半數員工被更替，而作為粵源建設實際的運營主體深圳粵源還因不按要求報送用工信息被番禺區人力資源和社會保障局處罰1萬元，且該違法行為屬于較重處罰裁量檔次。

還未上市，業績已變臉

粵源建設是一家幕墻總承包解決方案提供商，總部位于中國廣東省，擁有逾30年的經營歷史，公司專為中國建筑項目設計、加工、組裝及安裝定制幕墻。

2021財年-2023財年以及2024年上半年（以下簡稱“報告期”）的財務表現，卻令人堪憂。報告期，粵源建設分別實現營業收入94224.7萬元、77273.9萬元、76310.4萬元、30862.4萬元，年內利潤分別為4284萬元、1262.8萬元、3678.4萬元、1058.9萬元，營收持續下滑，利潤波動較大，特別是2022財年，粵源建設的年內利潤同比下滑了70.52%。也就是說，粵源建設還未上市，業績就已變臉。

在業績下滑的同時，粵源建設的員工隊伍也在劇烈變動。截至2021年末、2022年末、2023年末、2024年6月末，粵源建設的員工人數為178人、199人、173人、150人，整體流失率分別為12.36%、26.13%、47.98%、24%，尤其在2023年，近乎半數員工更替。

雪上加霜的是，截至2021年末、2022年末、2023年末、2024年6月末，粵源建設現金及現金等價物分別為1012.6萬元、455.9萬元、253.4萬元、228.4萬元，持續下滑，目前公司賬面僅有200多萬元的現金，而導致該現象產生的主要因素是因為經營性現金、投資性現金、融資性現金長期凈流出所致。

另外，在上述時間段內，粵源建設流動負債中的銀行借款分別為3300萬元、3300萬元、5446萬元、4579萬元，也就是說，粵源建設自身現金及現金等價物完全不夠支付公司的短期借款。那么，若短期借款到期，這是否會對公司的業績造起更大的不利影響？

事實上，在粵源建設的現金流量表中，公司披露的相關數據也令人匪夷所思。2023財年，粵源建設經營活動產生的現金流量凈額為-711.7萬元，投資活動產生的現金流量凈額為-29.6萬元，融資活動產生的現金流量凈額為538.8萬元，以此計算，2023財年，粵源建設的現金及現金等價物將減少202.5萬元，但是粵源建設自身卻披露該年的現金及現金等價物將增加了202.5萬元。為何粵源建設的申報稿會出現如此低級失誤？

訴訟多

注意到，在粵源建設提交港股IPO申請前，公司進行了一次重組。據悉，重組發生前，粵源建設的股權架構如下：

隨后，通過設立新公司、股權轉讓、收購等方式，粵源建設最后的股權架構如下：

可見，無論是重組前還是重組后，粵源建設國內的實際運營體均是深圳粵源。

注意到，報告期內，深圳粵源存在兩起未解決的訴訟案件。招股說明書顯示，深圳粵源受聘于廣西省某建筑公司為祟左體育中心的建設提供幕墻工程建筑服務。深圳粵源于2018年竣工及廣西省某建筑公司已向深圳粵源支付合計約209.75百萬元。隨后廣西省某建筑公司稱深圳粵源提出的付款金額高于另一審核單位的審核金額，并多支付予深圳粵源約30.55百萬元。2024年7月30日，廣西壯族自治區祟左市江州區人民法院作出民事判決，深圳粵源被判處退還廣西省某建筑公司合計約人民幣2.49百萬元（連同利息）并承擔約人民幣0.16百萬元的訴訟費，對于該判決，深圳粵源不服，并申請上訴，截至招股說明書簽署日，上述案件還未完成。

其次，深圳粵源受聘于山東省某建筑公司，為青島國際院士產業核心區先導區（生物醫藥區）項目提供幕墻工程服務。起初，深圳粵源就尚未支付的建筑服務費約人民幣53.63百萬元起訴山東省某建筑公司。隨后，山東某建筑公司提起反訴，指責深圳粵源逾期完工及工程質量有問題，分別索賠約11.25百萬元和2.22百萬元。但2024年10月，山東某建筑公司申請撤回反訴，目前案件等待法院對撤回反訴的正式裁決。

需要說明的是，上述訟訴案件僅僅是深圳粵源歷史的冰山一角。天眼查顯示，深圳粵源歷史涉及59起訴訟案件，案件類型包含建設工程施工合同糾紛、買賣合同糾紛等。

另外，2024年11月-2025年2月期間，深圳粵源先后7次成為了被執行人，被執行總金額64.48萬元。

除了訴訟之外，還有一起行政處罰也引人關注。天眼查顯示，深圳粵源因不按要求報送用工信息被番禺區人力資源和社會保障局處罰1萬元。具體事由為，番禺區人力資源和社會保障局于2024年9月8日向深圳粵源送達了《責令改正通知書》（穗番人社監〔2024〕75號），要求深圳粵源于2024年9月16日前改正上述行為，但深圳粵源逾期未作改正。以上事實有詢問通知書、調查詢問筆錄和《責令改正通知書》（穗番人社監〔2024〕75號）等證據證實。上述行為違反了《勞動保障監察條例》第六條和第十五條第一款第（三）項的規定。

同時，番禺區人力資源和社會保障局根據相關規定，并結合該單位違法行為的事實、性質、情節、社會危害程度和相關證據，按照《廣東省人力資源和社會保障廳規范行政處罰自由裁量權規定（修訂版）》，認定深圳粵源的違法行為屬于較重處罰裁量檔次。

值得一提的是，上述提到了粵源建設的離職率較高，特別是2023年，公司的離職率高達47.98%。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）