來源/（nengwen-21）

作者/費心懿

編輯/朱益民 孫晨陽

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王東在上市慶典儀式的演講上談到，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)早已有之，但真正的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺極為少見，領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺在主流資本市場的登陸才剛剛開始。

3月10日，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺找鋼集團-W（6676.HK）登陸港交所。

這是一家通過連接鋼鐵交易行業(yè)的主要參與者的數(shù)字化平臺，提供鋼鐵交易全鏈條的一站式B2B服務(wù)，包括線上鋼鐵交易、物流、倉儲與加工、SaaS產(chǎn)品以及大數(shù)據(jù)分析。

按2023年線上鋼鐵交易噸數(shù)計，找鋼集團運營著中國最大的第三方鋼鐵交易數(shù)字化平臺。據(jù)招股說明書，截至2024年9月30日，找鋼集團平臺交易噸量超4130萬噸，同比增長21.1%。平臺GMV達1529億元，同比增長11.61%。

21世紀經(jīng)濟報道記者在上海見到找鋼集團創(chuàng)始人、董事長兼CEO王東時，是他在聯(lián)交所上臺敲鐘的次日。

王東此次馬不停蹄回滬是為了出席由找鋼集團主辦的2025年度中國數(shù)字化鋼貿(mào)高峰論壇。

與周圍來自政府、供應(yīng)商、合作伙伴的道賀形成鮮明對比的，是此刻顯得十分平靜的王東。

他告訴記者，找鋼集團此時登陸資本市場是恰逢其時的。

“我覺得如果太早也不好，市場也不會太關(guān)注，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺是一個新的賽道，我們作為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，市場標的很少見，也是國家鼓勵的企業(yè)類型。”王東對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，作為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺這條賽道上的一員，找鋼集團在資本市場必然會經(jīng)歷一個大家對其從陌生、疑問、好奇再到熟悉和認可的過程。

早在2018年6月，找鋼集團在就已向港交所遞交招股書，但距離上市僅一步之遙時選擇在2019年度，主動終止了IPO申請。

這一等，就是6年。

王東在上市慶典儀式的演講上談到， “產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)早已有之，但真正的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺極為少見，領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺在主流資本市場的登陸才剛剛開始。”

資本助推成長

從創(chuàng)業(yè)距今已13年有余，經(jīng)歷了鋼鐵行業(yè)的周期，找鋼集團甩掉重資產(chǎn)包袱，轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)運營的平臺化公司。最終，又通過De-SPAC這一新穎的模式登陸港股，成為中國境內(nèi)第一家通過這一模式在港上市的企業(yè)。

王東介紹，De-SPAC模式的優(yōu)缺點都很明顯——優(yōu)點就是先融資后上市的程序確定性很強，而劣勢就是比較難，要先完成融資，同時聯(lián)交所對De-SPAC模式上市的投資者要求很嚴格。

此前，找鋼集團通過PIPE投資人已經(jīng)募集資金約5.326億港元，PIPE投資者包括徐州臻心、東英資管、東方資產(chǎn)管理、托克香港、寧海真為、許昌產(chǎn)業(yè)投資、Spring Prosper Pte. Ltd.及鄭州誠信等。

據(jù)悉，據(jù)了解，本次赴港上市募資金額約25%預(yù)計將于未來五年用于加強服務(wù)供應(yīng)；約20%將于未來五年用于擴大買家群體并增加其黏性；約20%將于未來五年用于加強數(shù)字化及技術(shù)能力；約25%將于未來五年用于探索跨行業(yè)擴張；約10%將用于營運資金及一般公司用途。

王東告訴記者，隨著公司登陸資本市場，將對業(yè)務(wù)經(jīng)營帶來巨大的推動作用。

在交易板塊，成為上市公司之后會提升公司在大型央國企的采購比例。而由于找鋼集團國內(nèi)業(yè)務(wù)采取先收款再交貨的方式，公司上市之后信譽也將有所提升。另外，登陸資本市場對于找鋼集團在云服務(wù)、物流板塊、國際化發(fā)展以及非鋼業(yè)務(wù)方面都將帶來幫助。

自2018年底與騰訊云合資成立公司后，找鋼集團進入了電子元器件、電工電氣等非鋼領(lǐng)域。這些領(lǐng)域?qū)儆诠I(yè)原材料，而與鋼鐵行業(yè)所類似的是，售前環(huán)節(jié)也需要一個復(fù)雜的詢報價過程，而找鋼集團所擅長的互聯(lián)網(wǎng)和科技可以極大地提高交易的效率。

目前，找鋼集團的國際業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)在東南亞、中東進行布局，業(yè)務(wù)增長迅猛，下一步會在中亞和非洲進行發(fā)展。

找鋼集團的出海主要依附于大型央國企的出海，為這些大型基建的海外項目提供供應(yīng)鏈保障。“找鋼集團的出海的重要任務(wù)就是幫助這些出海的企業(yè)解決本地化的問題。”王東介紹。

盈利拐點初現(xiàn)

作為一家產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，是當前資本市場上的罕見標的。其所采用的融資模式也使得財務(wù)報表上所呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)值得細究。

從財報上來看，找鋼集團的負債率不低。2021年至2024年前9個月，找鋼集團的資產(chǎn)負債率分別為176.16%、165.21%、154.72%和159.07%。

王東對21世紀經(jīng)濟報道解釋稱，找鋼集團過往融資部分是帶有贖回條款的優(yōu)先股，審計師將其分類為按公允價值計入損益的金融負債，計入負債計量金額超過68.22億元。上市后，優(yōu)先股將自動轉(zhuǎn)為普通股，這部分將被重新分類為權(quán)益，屬于資本市場常見的操作，與經(jīng)營無關(guān)。

根據(jù)國際財務(wù)報告準則（IFRS），此類融資工具需按公允價值計量，其賬面波動計入損益表所致的“虛虧”。

截止2024年前三季度，找鋼集團“貿(mào)易應(yīng)付款項、應(yīng)付票據(jù)及其他應(yīng)付款項”99.4億元，與找鋼集團同期“貿(mào)易應(yīng)收款項、預(yù)付款項及其他應(yīng)收款項”93.2億元，二者金額基本相當。

記者了解到，這種財務(wù)結(jié)構(gòu)在供應(yīng)鏈服務(wù)平臺中具有普遍性，其業(yè)務(wù)邏輯表現(xiàn)為：平臺作為交易中介，同步產(chǎn)生對下游客戶的收款義務(wù)（應(yīng)付）和對上游供應(yīng)商的付款權(quán)利（應(yīng)收）。此類資金流轉(zhuǎn)模式在B2B電商領(lǐng)域?qū)儆谛袠I(yè)通行做法，本質(zhì)是通過資金周轉(zhuǎn)效率提升實現(xiàn)供應(yīng)鏈協(xié)同。

而招股書中提及的銀行借款和其他借款6.02億元，包含了已貼現(xiàn)未到期的銀行承兌匯票2.13億元。2.13億元銀行承兌匯票是公司日常結(jié)算收取的票據(jù)，貼現(xiàn)給銀行已實現(xiàn)資金回籠，無須再償還本金。

根據(jù)國際財務(wù)報告準則（IFRS），需將已貼現(xiàn)未到期的銀行承兌匯票還原到銀行借款中。剔除上述影響后，公司實際需要償還的銀行借款3.89億元，小于在手現(xiàn)金4.35億元，加上公司本次募資超過7億港幣，流動性相對充裕。

凈利潤方面，轉(zhuǎn)型后的找鋼集團采用輕資產(chǎn)運營，2023年公司毛利3.8億元，毛利率32.5%，較2022年同比均大幅提升，在費用端，因為2023年上市前，找鋼集團進行了一批股權(quán)激勵，產(chǎn)生了3.4億元的股份激勵費用。

公司表示，自2023年開啟港股上市項目，上市費用按比例計入2023年的費用中。綜上，2023年公司的總營業(yè)費用會大幅增加，對凈利潤有一定的拉低作用。若剔除以上一次性費用的不利影響，公司營業(yè)費用保持穩(wěn)定，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤虧損持續(xù)收窄，調(diào)整后EBITDA 2023年已經(jīng)轉(zhuǎn)正。最新的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年前三季度，找鋼集團營收達11.41億元，同比增長41.68%，公司毛利3.21億元，同比增長21.68%。經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤為708.6萬元，同比增長109.83%，公司已進入盈利拐點。