昨日晚間，妙可藍(lán)多（600882.SH）發(fā)布公告，擬推行2025年員工持股計劃，內(nèi)容顯示，員工購買回購股份的價格為9.90元/股，較之當(dāng)前收盤價接近腰斬。不過，該持股計劃對應(yīng)的業(yè)績考核要求較高，想要順利兌現(xiàn)難度不小。

事實上，透過近期妙可藍(lán)多募投項目的大幅延期、主營業(yè)務(wù)去年第四季度虧損等多個跡象可以窺見，公司及其所屬的奶酪行業(yè)未來增長前景均不樂觀。在此背景下，作為“奶酪第一股”的妙可藍(lán)多能講的故事似乎越來越少。

推5折員工持股，面臨業(yè)績考核壓力

公告顯示，該員工持股計劃設(shè)立時資金總額不超過7,920.00萬元，參加本員工持股計劃的對象范圍為公司（含子公司）董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心骨干人員，初始設(shè)立時總?cè)藬?shù)不超過209人。

截至今日收盤，妙可藍(lán)多報19.76元，本員工持股計劃購買回購股份的價格為9.90元/股，約為當(dāng)前市價的50%。

就購買價格設(shè)定的原因，妙可藍(lán)多表示，本員工持股計劃設(shè)定的購買價格能有效穩(wěn)固現(xiàn)有人才團(tuán)隊并吸引外部人才，強(qiáng)化公司核心團(tuán)隊對公司中長期發(fā)展的使命感和責(zé)任感，提升公司核心競爭力，從而推動公司業(yè)績目標(biāo)的實現(xiàn)。

然而，員工持股計劃想要順利兌現(xiàn)并非易事。根據(jù)考核要求，公司2025年營業(yè)收入的目標(biāo)值不低于56.00億元，觸發(fā)值不低于50.40億元；凈利潤目標(biāo)值不低于2.10億元、觸發(fā)值不低于1.89億元。

公告

而如果按照前三年妙可藍(lán)多的數(shù)據(jù)來推算，上述考核標(biāo)準(zhǔn)頗為苛刻。

財報顯示，妙可藍(lán)多近三年來營收均不超過50億元，凈利潤徘徊在1億元左右。2024年前三季度，公司實現(xiàn)收入35.94億元，歸母凈利潤8504萬元。

根據(jù)近日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，妙可藍(lán)多預(yù)計2024年度歸母凈利潤為9000萬元至1.3億元，同比增長41.87%至104.92%；預(yù)計2024年度歸母凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后為3800萬元至5300萬元，較上年同期的717萬元增長429.90%至639.07%。

細(xì)究2024年公司凈利潤增長背后的原因，主要由于公司內(nèi)部積極推進(jìn)各種降本增效的措施。同時，由于妙可藍(lán)多去年收購控股股東所持有的內(nèi)蒙古蒙牛奶酪有限責(zé)任公司（以下簡稱“內(nèi)蒙古蒙牛奶酪”）100%股權(quán)，也為業(yè)績貢獻(xiàn)了約840萬元的凈利潤增長。

值得注意的是，機(jī)構(gòu)也未能對妙可藍(lán)接下來幾年的表現(xiàn)多給出更高的盈利和估值預(yù)測。

根據(jù)光大證券2025年1月28日發(fā)布的研報，預(yù)計妙可藍(lán)多2024-2026年歸母凈利潤分別為1.12、1.77、2.15億元。該機(jī)構(gòu)對公司2025年、2026年凈利潤的預(yù)測值遠(yuǎn)低于妙可藍(lán)多業(yè)績考核目標(biāo)的觸發(fā)值。

與此同時，光大證券表示，考慮到奶酪行業(yè)目前仍處于發(fā)展初期，公司C端奶酪龍頭地位依然穩(wěn)固，并持續(xù)推進(jìn)國產(chǎn)替代戰(zhàn)略，未來仍有較好的成長空間。不過，該機(jī)構(gòu)同時指出，公司依然存在新品增長低于預(yù)期、原材料價格上漲、食品安全問題等風(fēng)險。

募投延期兩年，去年Q4扣非已虧損

2024年6月，妙可藍(lán)多公告，公司擬以4.48億元現(xiàn)金收購控股股東內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司所持有的內(nèi)蒙古蒙牛奶酪100%股權(quán)。資料顯示，內(nèi)蒙古蒙牛奶酪成立于2018年12月，此前一直為內(nèi)蒙古蒙牛全資子公司。

事實上，妙可藍(lán)多接盤時，蒙牛奶酪是一家虧損公司。

相關(guān)公告顯示，蒙牛奶酪2023年實現(xiàn)營收約12.74億元，歸母凈利潤為虧損337.39萬元。2024年一季度實現(xiàn)營收約2.12億元，歸母凈利潤為虧損295.25萬元。

在妙可藍(lán)多看來，通過充分利用雙方優(yōu)勢資源（尤其是蒙牛奶酪在B端的優(yōu)勢），將現(xiàn)有奶酪業(yè)務(wù)進(jìn)行融合，有望進(jìn)一步增強(qiáng)妙可藍(lán)多盈利能力和核心競爭力，鞏固其奶酪品類的領(lǐng)導(dǎo)地位。

蒙牛奶酪的注入完成，能否與妙可藍(lán)多發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)暫且不知。就短期來看，即便公司預(yù)計全年扣非凈利潤3800萬元至5300萬元，由于去年前三季度扣非凈利潤為0.62億元，意味著妙可藍(lán)多去年第四季度扣非凈利潤已陷入虧損。

與此同時，多個募投項目大幅延期，也為妙可藍(lán)多的前景蒙上一層陰影。

2021年7月，妙可藍(lán)多完成向大股東蒙牛的定向增發(fā)。本次非公開發(fā)行募資約30億元，主要用于上海特色奶酪智能化生產(chǎn)加工項目、長春特色乳品綜合加工基地項目、吉林原制奶酪加工建設(shè)項目以及補(bǔ)充流動資金，項目預(yù)計達(dá)產(chǎn)時間為2024年12月。

截至2024年11月30日，上海特色奶酪智能化生產(chǎn)加工項目、吉林原制奶酪加工建設(shè)項目、長春特色乳品綜合加工基地項目募集資金投入金額分別為8.88億元、2.13億元、1.09億元，投資進(jìn)度分別為75.92%、68.59%、8.66%。目前，妙可藍(lán)多已將上述募投項目的達(dá)產(chǎn)期限延期至2026年12月。

公告

就項目推進(jìn)的具體障礙，妙可藍(lán)多在去年12月對上交所監(jiān)管工作函的回復(fù)中，提到了市場需求變化、外部環(huán)境變化以及公共衛(wèi)生事件等影響因素。

根據(jù)歐睿國際統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國奶酪市場零售規(guī)模2018-2021年亦經(jīng)歷了連續(xù)四年兩位數(shù)高增長；至2022年，行業(yè)增速開始放緩，市場規(guī)模增速同比降至8.9%；2023年行業(yè)增長開始承壓。

妙可藍(lán)多表示，雖然經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)市場疲軟及人口結(jié)構(gòu)變化等因素，對公司業(yè)績增長帶來挑戰(zhàn)，但是奶價下行為發(fā)展國產(chǎn)黃油、稀奶油及原制奶酪?guī)泶翱谄冢瑖艺咭龑?dǎo)、居民健康營養(yǎng)消費(fèi)趨勢增強(qiáng)，也為公司發(fā)展帶來機(jī)遇。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊）