1月9日訊（編輯 李響）1月以來，債券市場震蕩盤整，以券商為代表的債券借貸借入金額出現持續攀升，多只活躍券借入量創近期新高，或預示著一定的行情變局。

部分國債活躍券借入集中度已逼近25%高位

數據華安固收，整理

債券借貸的“彈簧” 效應凸顯

據了解，債券借貸通常有融資、策略組合、單邊做空交易等用途。相較于債券回購“押券借錢”的方式，債券借貸可在利率債質押融資折算率相對更高時，投資者可通過“押券借券”的方式借出信用債，換得利率債后進行質押融資，并采取新老券利差策略、套期策略等博取收益。此外，債券借貸憑借其便利的詢價和結算模式成為銀行、券商等機構投資者在不使用衍生品的情況下做空特定債券和對沖利率風險的重要工具。

業內人士指出，借貸余額的大幅增加，尤其是對于某幾只交易活躍度較高的券種超出合理閾值后的持續增加，或一定程度是利率難以下行的風向標，這其中隱含的交易行為是借券賣空者承擔著借券費主動做空，在現券市場對抗多頭，與不承擔借貸成本的正常賣出相比，借券賣空更具投機性，也更具有目的性。

“債券借貸市場就像彈簧，因為有它的存在，可能在個別時候某些品種上集聚多空力量，在后期驗證視角上會更加清晰，有助于了解當前機構行為的細微變化”。

從歷史行情來看，券商機構通常是債券借貸市場主要凈借入方，整體借貸余額并不大。

從去年12月末借貸余額數據來看，據全國銀行間同業拆借官網顯示，各機構借貸余額合計18830.42億元，為2024年全年最高，較11月末16237.80億元增幅15.97%，其中大型銀行、股份行、券商分別增長458億元、543億元、510億元。

盡管從目前情況來看，部分品種、個券的借貸量的增加可以部分說明以銀行、券商為主的機構短期做空力量在增加，但相應的借入債券在二級市場并未出現收益率明顯上行現象。

如10Y國債和國開債近期分別在1.60%和1.64%附近持續盤整震蕩，僅30Y國債活躍券收益率1月以來小幅上行2bp。

業內人士認為，近期債券借貸量的大幅上行也不排除期貨端的策略組合行為，當前債牛趨勢依然未變，短期仍應關注資金面收緊的風險以及貨幣政策落地后的止盈壓力。

（ 李響）