7月30日，藥明康德（603259.SH/02359.HK）兩市高開，盤中，H股一度漲超7%，A股一度漲超6%。

當天，整個CXO板塊也集體上揚，百花醫藥（600721.SH）漲停，凱萊英（002821.SZ/06821.HK）、康龍化成（300759.SZ/03759.HK）、美迪西（688202.SH）、博騰股份（300363.SZ）、藥石科技（300725.SZ）等跟漲。不過，另一板塊巨頭藥明生物（02269.HK）則是高開低走，收跌0.57%。

消息面上，7月29日晚間，藥明康德的發布的半年報顯示，公司在維持現有超過6000家活躍客戶基礎上，新增客戶超過500家。截至今年6月末，藥明康德在手訂單431.0億元，剔除特定商業化生產項目同比增長33.2%，其中，來自于全球前20大制藥企業收入達到65.9億元，剔除新冠商業化項目同比增長11.9%。

就二季度表現來看，行業老大哥也傳遞出了些許暖意，公司Q2收入環比增長15.9%至92.6億元，歸母凈利潤環比增長18.3%至22.9億元。要知道，整個二季度是美國《生物安全法案》發酵最猛的時間段，當季表現沒有變得更差，似乎意味著公司度過了艱難時刻。

而且，藥明康德公布的全年業績指引顯示，預計2024年收入可達383億至405億元，剔除特定商業化生產項目后將保持正增長，預計增長率為2.7%至8.6%。

但這并非一份全是好消息的財報，雖然訂單量在增長，藥明康德卻錄得了上市以來首次半年度營收下滑數據，并出現近五年以來的首次凈利潤下降，公司旗下五大業務板塊更是全部“倒退”。藥明康德已經在有意“控費”，截至期末公司員工總數為38134人，比上年末減少了2982人，光工資、獎金及福利就比上年同期省了1.2億元。

此外，美國《生物安全法案》的影響已在藥明康德的財報中有所體現。

五大業務板塊悉數下滑，卻也不乏亮點

2024年上半年，藥明康德營收17.24億元，同比下降8.64%，剔除新冠商業化項目，收入同比下降0.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤42.40億元，同比下降20.20%，扣非后凈利潤約為44.14億元，同比下降8.33%。

自上市以來，藥明康德歸母凈利潤僅在2019年出現下滑，降幅為16.91%，此次中報，其利潤下滑幅度遠大于營收降幅，有三大其他因素，一是投資收益同比下降93.01%至2237.94萬元，二是公允價值變動損失9958.79萬元，上年同期為收益3.11億元，三是公司毛利率同比下降了1.15個百分點至39.37%。

分業務來看，藥明康德旗下的化學業務、測試業務、生物學業務、高端治療CTDMO業務及國內新藥研發服務部五大業務板塊整體全部下滑，降幅各為9.34%、2.35%、5.17%、19.43%、24.80%，對應的總收入比重分別為70.82%、17.51%、6.78%、3.33%、1.49%。

圖源自公司半年報

雖然五大業務板塊整體同比下滑，但其中也不乏亮點。

收入占比超7成的化學業務板塊，若剔除新冠商業化項目，則同比增長2.1%，而且其中以寡核苷酸和多肽為主的TIDES業務保持上升，上半年同比增長57.2%至20.8億元，在手訂單同比增長147%。

目前，在準“藥王”司美格魯肽的帶領之下，多肽藥領域的GLP-1賽道頗受關注，而多肽產業仍有較大的缺口，行業技術壁壘較高，不少企業正在爭相布局，年內遞表港股的泰德醫藥就計劃利用上市募資擴建多肽產能，凱萊英也在6月份表示正在加快多肽商業化產能建設，彼時稱預計到2024年6月底固相合成總產能達到14250L。

在這一領域，藥明康德居于領先地位，其多肽固相合成反應釜體積已經達到32000L，還與禮來達成合作生產另一熱門減重藥替爾泊肽的一種關鍵成分。因此，其訂單增速也最快。

另外，藥明康德的測試業務板塊中，臨床CRO及SMO業務上半年收入8.9億元，同比增長5.8%。

需要指出的是，年初以來，全球投融資環境出現回暖跡象，創新藥研發需求也有回升趨勢，此前，康龍化成在半年業績預告中也稱“全球客戶詢單和訪問較2023年同期有所回暖”。而在CXO行業內部，CRO環節偏向于早周期，CDMO更偏向于后周期，如果有暖風注入，CRO必然最先復蘇。

上述數據和經營亮點之外，藥明康德的痛點也十分明顯。

美國法案影響顯著，藥明康德重啟海外建廠計劃

就高端治療CTDMO業務來看，藥明康德指出，該業務板塊的商業化項目和已簽約臨床階段項目仍持續推進中，但受美國擬議法案影響，收入和利潤不及預期。

具體而言，上半年該業務板塊實現收入5.7億元，毛利率為-29.71%，而上年同期為-7.04%。一方面，高毛利項目于2023年度完成，商業化項目仍處于放量早期階段，另一方面，部分項目延遲或因客戶原因取消，以及受美國擬議法案影響，新簽訂單不足。

報告期內，公司為總計64個項目提供工藝開發、檢測與生產服務，包括2個商業化項目，5個臨床III期項目，8個臨床II期項目。而上年同期，公司為69個項目提供工藝開發、檢測與生產服務，其中臨床III期項目7個、臨床II期項目10個、臨床前和臨床I期項目各有52個。

若分地區來看，影響更加明顯。

2024年上半年，公司來自美國客戶收入107.1 億元，剔除特定商業化生產項目同比下降1.2%，上年同期為收入123.7 億元，剔除特定商業化生產項目后同比增長42%。唯一值得欣慰的是，來自歐洲和中國客戶的收入分別為22.2億元、34.0億元，仍然保持增長，增幅各為5.3%、2.8%。

今年3月6日，美國參議院國土安全和政府事務委員會投票通過一項“S.3558草案”；5月15日，美國眾議院監督與問責委員會投票通過一項“H.R.8333草案”，該草案為此前編號為H.R.7085的擬議《生物安全法案》草案的修訂稿。

6月份，涉及藥明生物和藥明康德的H.R.8333生物安全提案在納入NDAA（National Defense Authorization Act ，美國國防授權法案）立法過程中受阻，被視為喘息之機，該草案的目的在于限制與外國競爭對手有聯系的生物技術公司與美國聯邦政府的合作。

而關于將《生物安全法案》加入參議院版本的2025國防授權法案的一項類似修正案于2024年7月10日被提出，目前正由參議院軍事委員會進行審議。 但該擬議法案的立法路徑具有不確定性，在法案頒布前，其立法程序仍需經歷多個步驟。同樣，草案內容仍有待進一步審議并可能變更。

藥明康德在半年報中也表示，公司繼續積極地與咨詢顧問一起努力澄清事實，呼吁修改草案。 公司強烈反對任何未經正當程序的預設性且不合理地將公司定義為“予以關注的生物技術公司”的行為。也有觀點稱，《生物安全法案》終會落地，但會在美國大選之后。

或許是為應對美國《生物安全法案》的后續影響，藥明康德重啟了擱置近兩年的海外建廠計劃。

今年5月，藥明康德宣布其位于新加坡的研發及生產基地正式開工建設。而早在2022年7月，藥明康德就與藥明生物同時宣布了新加坡建設新基地計劃，彼時稱計劃在未來十年各自投資約20億新加坡元（約合人民幣96億元）用于項目建設。

據介紹，藥明康德的新加坡基地計劃于2027年投入運營，整體工程建設將會分階段推進。新基地滿負荷運轉時將有7個研發生產車間，為小分子、寡核苷酸、多肽及復雜的合成偶聯藥物提供原料藥研發和生產服務。全面竣工后，新基地預計將創造1600個就業崗位。

（本文首發于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）