注意到，此次派格生物并不是首次IPO。公開資料顯示，2021年派格生物就曾經(jīng)提交了IPO申請，不過當(dāng)時公司是想在科創(chuàng)板上市。而歷經(jīng)兩輪問詢后，2022年4月上述申請的審核狀態(tài)為終止，也就是說，派格生物的首次IPO已失敗告終。

或許是對于上市的執(zhí)念，或許是來自股東退出的壓力。“折戟”科創(chuàng)板近3年后，派格生物又向港交所提交了IPO申請，這也意味著，派格生物將棄A轉(zhuǎn)H。

需要指出的是，早在派格生物科創(chuàng)板IPO時，公司還存在“獅子大張口”的現(xiàn)象。公開資料顯示，派格生物科創(chuàng)板IPO時，公司欲募集25.38億元，公開發(fā)行不超過25%的股權(quán)，若派格生物上市成功，公司的估值將達(dá)到101.52億元，估值超百億。

然而，在科創(chuàng)板IPO失敗之后，2023年6月，派格生物進(jìn)行了一輪融資，杭州泰格、杭州泰譽(yù)、陳儉等14名投資者以11元/股的價格向派格生物進(jìn)行了增資。增資完成后，派格生物的估值僅僅為40億元。

估值相差如此懸殊，2021年派格生物科創(chuàng)板IPO時，公司是如何敢問市場“要”百億估值，我們不得而知。

成立至今尚無產(chǎn)品商業(yè)化落地

派格生物成立于2008年，在16年的發(fā)展中，公司歷經(jīng)了9輪融資，具體情況如下：

可見，在上述9輪融資中，派格生物合計(jì)融到了5030萬美元和10.47億元。

在時間和金錢的加持下，派格生物已自主開發(fā)一款核心產(chǎn)品及其他五款候選產(chǎn)品，用來占領(lǐng)包括2型糖尿病（「T2DM」）、肥胖癥、非酒精性脂肪性肝炎（「NASH」）、阿片類藥物引起的便秘（「OIC」，使用阿片類藥物引起的胃腸道疾病）及先天性高胰島素血癥（一種罕見的內(nèi)分泌疾病，患者持續(xù)出現(xiàn)低血糖癥）等常見慢病及代謝疾病的市場機(jī)會。

特別要說明的是，雖然派格生物目前有6款產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品均未商業(yè)化，這也意味著，經(jīng)歷了16年的努力，公司仍未有產(chǎn)品商業(yè)化落地。

由于無產(chǎn)品，這也導(dǎo)致派格生物仍舊處于年年虧損的狀態(tài)。2022年-2023年和2024年1-8月（下稱“報(bào)告期”），派格生物年內(nèi)虧損分別為30626.6萬元、27918.1萬元、20246.6萬元，合計(jì)虧損了78791.3萬元。

值得一提的是，上述虧損僅僅是冰上一角，截至2024年8月末，派格生物累計(jì)虧損的金額為10.53億元，這也意味著，派格生物16年經(jīng)歷9輪融資，合計(jì)募集到的5030萬美元和10.47億元，公司已“花”了一大部分。

現(xiàn)金儲備不足3000萬元，7成資產(chǎn)為金融資產(chǎn)

除了虧損之外，更為令人擔(dān)憂的是派格生物的現(xiàn)金流。截至2022年末、2023年末、2024年8月末，派格生物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為6029.6萬元、7714.7萬元、2744.4萬元，目前公司的現(xiàn)金儲備已不足3000萬元。

與此同時，在上述時間段內(nèi)，派格生物經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-17136.7萬元、-22328.3萬元、-13137.2萬元，也就是說，派格生物每年在經(jīng)營上凈流出上億元現(xiàn)金，兩年零八個月合計(jì)凈流出了5.2億元，結(jié)合公司的現(xiàn)金儲備，資金壓力可見一般。

有意思的是，派格生物在申報(bào)稿中表示，公司擁有充足運(yùn)營資金資助公司未來12個月的現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

注意到，至于派格生物為何敢如此“豪言”，這或許要從公司的資產(chǎn)架構(gòu)看。派格生物的資產(chǎn)架構(gòu)情況如下：

可見，在上述時間段內(nèi)，派格生物按公允價值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)分別為3.34億元、2.63億元、1.94億元，分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的76.43%、71.47%、74.33%，是派格生物最重要的資產(chǎn)。

需要說明的是，派格生物按公允價值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)指理財(cái)產(chǎn)品及銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單。這就不禁令人疑惑，派格生物到底是生物醫(yī)藥公司，還是投資理財(cái)?shù)墓荆?strong>（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）