12月16日、17日兩天，雅戈爾股票連續大漲，原因在于坊間傳聞雅戈爾將從阿里巴巴手中接手銀泰商業。17日午間，靴子終于落地。阿里巴巴發布公告稱，將以74億元人民幣（約合10億美元）的價格出售銀泰100%的股權。公告全文如下：

阿里巴巴集團控股有限公司（「本公司」）宣佈，本公司與另一名少數股東同意將銀泰 100%的 股權向由雅戈爾集團和銀泰管理團隊成員組成的購買方財團出售（「銀泰出售」）。 銀泰是 中國領先的百貨企業之一。 阿里巴巴目前持有銀泰約 99%的股權。 阿里巴巴就銀泰出售的所得款項總額約為人民幣 74 億 元（10 億美元）。 阿里巴巴預計因出售銀泰而錄得的虧損約為人民幣 93 億元（13 億美元）1 。 銀泰出售的完成須通過中國經營者集中審查和其他慣例交割條件。

對于阿里巴巴來說，計劃中的實體零售資產轉讓終于邁出了重要一步。而對于曾經的中國百貨業標桿銀泰百貨來說，也開始了一段新的探險歷程。

銀泰百貨：兜兜轉轉的10年

需要說明的是，外界常常把銀泰商業集團與銀泰商業管理集團混為一談，兩者的名字只差兩個字。

銀泰百貨其最核心的資產是遍布全國的30多家銀泰百貨。杭州武林銀泰百貨曾經多年蟬聯全國百貨業店王。而銀泰商業管理集團包括諸多購物中心和地產、以及投資項目。為了避免造成誤解，敘述方便，本文下文采用銀泰百貨（代指銀泰商業集團）的表述方式。

今年2月的2023年第四季度業績會上，阿里巴巴集團主席蔡崇信在回答公司非核心資產出售的問題時稱，在2024財年至今的九個月內，阿里已退出17億美元的非核心資產，“阿里資產負債表上仍有一些傳統的實體零售業務，這些也不是我們核心聚焦的，若退出也是合理做法，但考慮到當前有挑戰的市場情況，尚需時間實現?！?/p>

這對于雙方延續十年之久的戰略合作委婉的畫上了句號，出售只是時間問題。這一切的起源要追溯到2014年。

2014年，阿里巴巴斥資53.7億元港幣對銀泰商業戰略投資，交易完成后持有銀泰商業9.9%的股份及總額約37.1億元港幣的可轉換債券。雙方稱將全面打通會員體系、支付體系，同時將實現商品體系對接。2015年，阿里巴巴通過增持，晉升為銀泰商業單一最大股東，并由張勇出任公司董事會主席。2016年，阿里巴巴和銀泰商業進行換股交易。換股完成后，阿里對銀泰的持股比例將達到27.82%，正式成為銀泰商業的唯一最大股東。2017年，銀泰商業啟動私有化進程。也是這一年，新零售在阿里巴巴的推動下，成為全行業矚目和進化的方向。而銀泰百貨與當時的盒馬鮮生一起，成為新零售的標桿企業。

在過去十年，盡管百貨業整體發展低迷，但是銀泰百貨還是保持了穩定的發展。打造了全國首個百貨業付費會員體系INTIME365。2020年-2022年，全國銀泰百貨入駐了330多家首店，其中，全國級首店30家，省級首店94家，從數量到質量再上臺階，銀泰百貨也借此領跑城市“首店經濟”。2020年，有25個品牌在銀泰百貨喜提“全國第一柜”。

在不久前的中國連鎖經營協會舉辦的2024中國零售領袖峰會上，銀泰商業集團董事長陳曉東做了《賣鏟子給AI時代的“淘金者”》的演講。在演講中，陳曉東繼續分享著他對于AI給零售業帶來的改變。

銀泰百貨（右一為陳曉東）

陳曉東認為，現在的百貨零售業面臨三道大題，第一道是選擇題，商業地產要不要做零售？第二道題目是數字化浪潮之下AI時代來臨之后，如何布置公司的數字化進程，如何打開行業里面存在已久的黑盒子？第三道題目是加分題，“你的能力已經在全行業里面是比較突出了，那么，是拿著這個能力去做更多的產出，跟同行競爭？還是把這個能力單獨拆出來服務整個行業，這是兩種選擇，沒對沒錯?！?/p>

今天在銀泰百貨從阿里巴巴轉投雅戈爾的背景下再來看陳曉東當時的演講，意味深長。

第一道題的答案是很明顯的，陳曉東認為商業地產是零售業的高維，因此銀泰百貨這些年也在從低維向高維轉變。而雅戈爾本來就是有商業地產業務的。

第二道題核心是零售業數字化的問題。當初銀泰接受阿里的入資并實現私有化，為的也是推進百貨業的數字化改造進程。雖然從全行業的議題設置角度看，今天新零售已經沒有人提了，轉而都去擁戴胖東來了。但是銀泰本身一直沒有放棄零售業數字化的探索。

按照陳曉東的介紹，銀泰百貨研發的自然語言柜內機器人投放了四五年，對行業輸出商業化已經兩年。AI帶來的銷售占同期整體聯營銷售額的比重逐步增加，由7%增加至15%。我們相信這個數字還會逐漸的提升到20%或以上，但是陳曉東認為，這是有天花板的。

在線下零售業近年來遭遇挑戰，早已不能靠簡單的開店擴大銷售面積來帶來業績增長的時候，銀泰在不增加銷售面積的同時，全國第一柜臺（銷售冠軍）的數量一直在增加。從這點上說，銀泰百貨也需要一個更匹配的平臺，把百貨零售業的數字化探索繼續推進下去。

而對于那道加分題，今天的公告已經說明了陳曉東的選擇。

雅戈爾：重新定義服裝渠道

在普通人的認知里，雅戈爾最凸顯的標簽是“男裝正裝”。成立于1979年的雅戈爾以西裝、襯衫等產品為主流產品，并形成了服裝全產業鏈的商業模式。不過，除了男裝之外，今天的雅戈爾已經成為了一個包括地產開發、金融投資等領域多元化齊頭并進的商業集團。

正因此，雅戈爾收購銀泰商業并不算讓人意外，近年來，在服飾相關領域，雅戈爾也是資本運作的活躍分子。雅戈爾合作運營了挪威品牌Helly Hansen，最近在談收購法國高端兒童品牌Bonpoint。

2024年11月，法國媒體報道，據法國媒體La Lettre消息，法國高端童裝品牌Bonpoint或將以2億歐元（約合人民幣15.3億元）出售給中國時尚集團雅戈爾，雙方已進入談判后期階段。Bonpoint于1975年創立于巴黎，以精品童裝和護膚香氛聞名，中國市場一直是Bonpoint的重要市場。

顯然，作為以服裝產業為核心的商業集團，除了男裝，雅戈爾也希望可以通過并購成熟品牌，實現全用戶群體的覆蓋。

值得注意的是，在服裝領域，盡管過去十年線上渠道正在成長為最主流的分銷渠道之一，但是雅戈爾的渠道策略，卻是一個多渠道并舉，而且極其看重直營渠道的作用。

根據雅戈爾2023年的財報的內容：報告期內，公司繼續執行“開大店、關小店”的渠道調整策略，新開自營店鋪118家，平均營業面積290平方米；新擴88家，平均新增營業面積76平方米；關閉240家，平均營業面積163平方米；期末自營門店1,729家，較年初凈減少122家，營業面積增加至45.21萬平方米。

報告期內，寧波總部時尚體驗館、南寧時尚體驗館相繼開業。體驗館在打造城市制高點、提升品牌認知度的同時，充分展現了公司旗下各品牌的獨立形象，為消費者提供了良好的購物體驗。同時加大渠道投入，新購置店鋪8家，購置面積合計11萬平方米，為時尚體驗館的后續建設奠定了基礎。

雅戈爾在財報中表示：“公司構建了覆蓋全國且規模龐大的營銷網絡體系，涵蓋自營專賣店、購物中心、商場網點、特許加盟、奧萊、團購等六大線下渠道，以及電商、微商城兩大線上渠道，直營渠道的銷售收入占比達到95%以上。報告期內，公司借力傳統渠道優勢，推進時尚體驗館建設，探索線上線下（300959）深度融合的新商業模式。”

通過以上表述可以看出，雅戈爾的渠道有幾個特點。第一是類型全面。線下就有六大渠道類型，幾乎窮盡了目前服裝品牌可以利用的所有線下渠道。第二，非常重視直營，直營渠道占比高達95%。

從近年來服裝產業的發展看，相對于零售業的其他渠道，服裝渠道在消費者即時反饋方面的作用，其重要性遠遠大于商超等食雜渠道對于品牌的作用。因為服裝時尚行業承載的不僅是功能，還包括審美潮流和風向，特別是男裝之外的女裝領域，并不是一個靠單品規模取勝的行業。而且一旦形成滯銷，就有高庫存風險。相對于食雜領域可以靠打折消化大量臨期尾貨商品，服裝領域的庫存管理難度更高。

因此，渠道和品牌之間的互動聯系越緊密，數字化協同力度越大，越有利于品牌根據市場風向變化和消費者的反饋及時做出調整。最終最理想的形式，當然是把渠道牢牢掌握在自己手里為妙。

除此之外，雅戈爾也提到了打造“時尚體驗館”的訴求。也就是線下渠道不僅僅是貨物展示陳列，還要能夠提供有品牌特性的沉浸式差異化的場景。從這個維度來看，擁有全國百貨業明星門店的銀泰百貨確實是一個好的標的，可以拿過來繼續做文章。（作者 | 房煜）