本文 作者：張汀雯

圖片圖蟲創意

在全球化資源配置的大背景下，12月15日晚，海南礦業（601969.SH）公告，擬以發行股份及支付現金的方式收購ATZ Mining 68.04%股權以及Felston 51.52%股權，并向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金。

通過對ATZ Mining、Felston（以下簡稱“標的公司”）的控制，海南礦業可將其位于非洲莫桑比克的兩處在產鋯鈦礦項目收歸麾下，在現有鐵礦、鋰礦、石油、天然氣的礦產布局上，拓展對鋯、鈦的采選業務。

12月16日，對于選擇新布局鋯鈦礦的原因，海南礦業向表示，鋯、鈦、獨居石等礦產資源廣泛應用于多種行業領域，在當前新材料技術推動下，預計市場需求還將持續提升。

“并且，兩處鋯鈦礦均為在產項目，完成交割后即可并表貢獻利潤。通過海礦技術輸出和運營賦能，能夠有效提升兩個項目的盈利能力，創造更多價值。同時，鋯鈦礦可豐富公司戰略性金屬礦產類型，符合聚焦戰略性資源的主營業務布局和戰略規劃，同時也是公司加速‘出海’的具體舉措”，海南礦業表示。

今年以來，受行業產能過剩和需求疲軟影響，鋯鈦價格不斷下行。上海鋼聯鐵合金事業部鈦業分析師饒鑫偉向指出，未來國內鈦產品市場還將維持較長的博弈期；鋯產品市場跌幅將有明顯收斂，但供需關系難有改善。不過，非洲在鋯、鈦類金屬資源方面具有顯著優勢，當前可能是新布局的好時機?。

一舉拿下兩座海濱型海砂礦

此次交易，海南礦業擬向海南域寧鋯鈦控股股份有限公司發行股份購買其持有的ATZ Mining 47.63%股權以及Felston 36.06%股權，并以支付現金的方式購買ATZ Investment持有的ATZ Mining 20.41%股權以及Felston 15.46%股權，從而合計收購取得ATZ Mining 68.04%股權以及Felston 51.52%股權。

根據模擬財務報表（未經審計），截至2024年6月底，ATZ Mining凈資產為20.81億元，Felston凈資產為1.49億元。今年上半年ATZ Mining營收2.00億元，凈利潤8234萬元；Felston營收2.61億元，凈利潤1.66億元。

標的公司ATZ Mining、Felston的主要業務為重礦砂精礦采選，包含對鋯鈦礦原礦的開采、初步分選、運輸出口等流程。重礦砂精礦經過進一步分選、加工，可生產出鈦精礦、鋯英石、獨居石、金紅石等有價礦物。

莫桑比克是全球第二大鈦礦生產國。目前，ATZ Mining、Felston持有位于莫桑比克的大型鋯鈦礦5004C和7407C，均為海濱型海砂礦，具有投資小、易采、易選的特點。

其中5004C礦區累計探明資源量3.12億噸礦石量，7407C礦區累計探明資源量4.13億噸礦石量；2023年兩個礦區的重礦砂精礦實際產量分別為35.60萬噸、26.30萬噸。

對于非洲這塊土地，海南礦業并不陌生。

2023年11月，海南礦業完成非洲布谷尼鋰礦收購。布谷尼鋰礦建設項目擬分兩期在當地建設兩個選礦廠及附屬設施：一期為重介質選礦廠，開發Ngoualana礦坑，原本預計于2024年底建成投產；二期擬建浮選廠，開發Sogola Baoule和Boumou兩個礦坑。

12月16日，海南礦業向表示，受馬里雨季和選礦設備航運船期影響，布谷尼鋰礦一期項目預計于2025年初建成投產。

而此次拓展對鋯、鈦的采選業務，也是海南礦業今年的第二起境外并購動作。

早在9月，海南礦業以18.94億瑞典克朗（約合13.02億元人民幣）的價格收購Tethys Oil AB不低于90%的股份。目前，海南礦業方面已就本次要約收購獲得全部相關政府或監管機構必要的許可或審批。

12月16日，海南礦業向表示，對Tethys Oil AB的交易要約接納期于2024年12月16日（含）結束，預計結算將于2024年12月23日啟動。屆時將按照最終接受要約的股份情況判定目前在產油田對公司收益貢獻比例。

“油氣田開發投資是常規的增儲上產手段，是持續性的，跟技改這種一次性改造的方式不同。例如在產的3&4區塊需要持續增加生產井保持或提升產量，此外，該區塊仍有較大勘探增儲空間，需要增加勘探井增儲。因此，收購Tethys Oil AB后還需要進行資本開支投入，Tethys Oil AB 2023年經營活動產生的現金流量凈額為5.89億元，現金流相對充沛”，海南礦業表示。

鋯、鈦價格持續下滑，布局非洲或是好時機

雖然海南礦業表示兩處鋯鈦礦均為在產項目，完成交割后即可并表貢獻利潤。不過，2024年鋯、鈦的市場行情表現整體下行，價格持續下滑，行業產能過剩和價格內卷仍是主要挑戰??。

饒鑫偉向指出，鋯、鈦價格整體下行的主要原因包括：第一，原材料供應量上升，自身?行業加工產能過剩?；第二，傳統市場需求疲軟，新領域的增長未能有效吸收過剩的產能；第三，全球經濟、政策的不確定性增加了市場風險，對鋯、鈦等工業原材料的需求相對不利。

圖片上海鋼聯

鈦價方面，目前國產礦市場（不含稅）：攀枝花46%TiO2 1930~1980元/噸；進口礦市場（含稅）：莫桑比克46%TiO2 2300~2400元/噸。饒鑫偉預計，未來國內鈦產品市場還將維持較長的博弈期。

圖片上海鋼聯

鋯價方面，目前（含稅）65%普通砂市場主流在1.15萬元~1.17萬元/噸、65%高級砂市場主流在1.28萬元~1.30萬元/噸。買賣博弈明顯，饒鑫偉預計未來鋯產品市場跌幅將有明顯收斂，但供需關系難有改善。

據孫宏偉等著《鋯-鈦礦產資源分布特點、類型、供需格局及開發利用現狀》指出，中國是目前世界上最大的鋯、鈦礦產資源消費國，但國內資源供給嚴重不足，大量依賴進口，其中鋯對外依存度超過90%，鈦精礦對外依存度也超過60%，供應風險均達中高級。

2023年，全球鋯礦產量160萬噸，其中中國產量14萬噸，占比8.80%；中國鋯礦消費量135萬噸，進口量121萬噸，對外依存度接近90%。2024年1~10月份，我國進口402萬噸鈦礦砂，同比增長13.60%；進口148萬噸鋯英砂，同比增加14.70%。

饒鑫偉指出，非洲在鋯、鈦類金屬資源方面具有顯著優勢，且當前可能是新布局的好時機?。首先，非洲擁有豐富的鋯、鈦類金屬資源，尤其是莫桑比克，其鈦礦儲量豐富，沿海地區蘊藏著大量的鈦砂礦，具有開采成本較低、品位較高的優勢。其次，國內鋯、鈦類金屬對外依存度較高，尋找新的、穩定的資源供應地對于保障我國鋯、鈦類金屬的供應安全具有重要意義。

“再者，非洲國家礦業投資的政策機遇期已出現。近年來，多個非洲國家進行了礦業政策改革，旨在吸引外資、促進礦業發展。這些政策改革為外國投資者提供了更好的投資環境和更多的投資機會。同時，中國在工業化進程中積累的豐富技術、管理和項目運營經驗，也能幫助非洲加速產業發展進程，實現雙贏。”饒鑫偉表示。

為增加對鋯鈦資源的控制，今年上半年，盛和資源也在境外收購了兩個鋯鈦礦項目公司，分別是擁有坦桑尼亞多個重砂礦項目的Strandline Resources和擁有位于馬達加斯加的多個重砂礦項目的嘉成礦業。

其中，Strandline Resources公司已獲取采礦權證的項目資源量約946萬噸，嘉成礦業獲取采礦權證的項目資源量約1786萬噸。

今年前三季度，海南礦業營收為31.72億元，同比下滑14.29%；歸母凈利潤5.46億元，同比增長13.81%；同期其投資活動產生的現金流量凈額為-11.14億元。截至2024年9月末，海南礦業資產負債率較上年末上升2.50個百分點至41.53%。

在此背景下，海南礦業擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金，擬用于支付本次交易的現金對價、中介機構費用、相關稅費、人員安置費用等并購整合費用、交易標的項目建設、補充上市公司及標的公司流動資金、償還債務等。

目前，海南礦業本次收購事項的資產審計和評估工作尚未完成，標的資產評估值及交易作價均尚未確定。配套募集資金具體金額亦未確定，但其中用于補充上市公司及標的公司流動資金、償還債務的比例不超過本次交易作價的25%或募集配套資金總額的50%。