8月16日訊（記者 屠俊）10月28日，“創新藥二哥”信達生物(01801.HK)股價暴跌，收盤股價跌12.54%，市值蒸發近95億港元，10月29日，信達生物延續跌勢，截至記者發稿，股價再跌4.65%至36.9元，兩日市值蒸發120億港元。消息面上，公司創始人，董事長兼首席執行官俞德超與信達生物的一起交易引發市場質疑。

10月25日晚，信達生物發布公告，其全資子公司Fortvita與俞德超持有的Lostrancos公司簽訂認購協議，后者將以2050萬美元，約合1.46億元的價格認購Fortvita 20%股份。值得一提的是，在9月30日和10月2日，俞德超合計減持信達生物總1.52億港元，與本次購買Fortvita 20%股份所需資金相當。

有投資者質疑，Fortvita在此次交易中的估值并未完全體現其實際價值，俞德超以低價吃下了信達生物的國際資產。

對此，信達生物在10月29日舉行的“中信建投醫藥|信達生物業務更新說明會”上表示Fortvita現階段資產還都是早期、風險較高資產，目前估值是實際狀態的反應。

公司管理層：Fortvita估值反應目前狀態

俞德超在會上指出，從Fortvita海外的融資反饋來看，Fortvita資產非常早期，到今天為止在海外，還沒有一個資產拿到FDA的POC（Proof of Concept，在醫藥領域中，通常指的是臨床療效的驗證階段）。?

本筆交易中的賣方Fortvita是信達生物的全資子公司，該筆交易后，信達生物直接持有的Fortvita股權將由100%攤薄至79.61%，買方Lostrancos則直接持有20.39%股權。

至于Lostrancos，公告中顯示，俞德超為Lostrancos的唯一董事。于交割后，Lostrancos將由俞德超持有82.93%，并由本公司執行董事奚浩先生及另一名投資者（為獨立第三方）共同持有17.07%。

在公告中信達生物表示，Fortvita是推動國際業務的平臺。可以說，這家公司是信達生物為了出海而特意成立的。

對于Fortvita的估值的情況，公告中指出，其中參考了包括獨立估值師安永（中國）企業咨詢有限公司使用資產基礎法評估Fortvita于截至2024年10月8日（“基準日期”）的估值8002.6萬美元。

對于估值的方式，公告中指出，獨立估值師于選擇估值方法時考慮到三種估值方法，即資產基礎法、收益法及市場法。鑒于(i)Fortvita的管線主要集中于早期發現及臨床前階段，且于海外臨床試驗中并無重大里程碑；及(ii)考慮到臨床試驗、商業化及生產相關的固有風險，暫無Fortvita的可靠財務預測，因此無法使用收益法。此外，考慮到Fortvita的業務性質及其發展階段，公開市場上并無可比較公司或交易，因此市場法亦不適用。

鑒于Fortvita的各個可辨認資產及負債均可使用適當的估值方法進行有效估值，因此獨立估值師認為資產基礎法為進行市場估值分析最合適的方法。

截至基準日期，Fortvita的已估值總資產約為2.3402億美元，主要包括銀行結余及現金、預付款項及其他應收款項、機器及設備、無形資產以及使用權資產，而Fortvita的已估值總負債則約為1.54億美元，主要包括借款、貿易應付款項以及其他應付款項及應計開支。

不過，有投資者并不認可這種估值方式。有市場人士認為，Fortvita公司可能承接了信達生物在海外的一部分管線推廣工作，信達的在研管線、PD-1/IL2α融合蛋白IBI363的部分海外權益就在Fortvita手里。這個品種剛在9月份拿到FDA的快速通道資格，這也是外界猜測信達向俞德超輸送利益的理由之一。

對此，信達生物首席財務官由飛指出，IBI363或者IBI343這樣的兩個分子，其實目前如果看他海外的情況的話，都是沒有在海外達到POC的這樣的一個狀態，所以都還是相對比較早期。

“Fortvita目前的估值，源于第三方的獨立的一個評估報告，生物制藥這個行業的，因為資產在不同的階段確實對應著不同的風險和不同的估值，目前這個階段的這個估值對應著現在的一個產品狀態，是目前實際狀態的估值反應。”由飛認為。

信達生物目前依然虧損，多次出海受挫

信達生物成立于2011年，致力于開發、生產和銷售腫瘤、自身免疫、代謝、眼科等重大疾病領域的創新藥物。2018年10月在香港聯合交易所有限公司主板上市。2024年半年報顯示，公司在研管線36種，已有11個產品獲批上市，包括國產PD-1腫瘤藥信迪利單抗。

2024年半年報顯示，信達生物收入39.52億元，同比增加46.3%；虧損3.93億元，同比增虧2.54億元。對于虧損增加，信達生物稱，主要由于非現金項目凈匯兌收益的減少及一次性所得稅抵免的減少。

出海方面，信達生物曾經多次受挫。以信迪利單抗為例，信達生物在2015年開始和禮來合作，以總交易價值超過25億美元的價格，license-out了信迪利單抗。2022年3月，美國食品藥品監督管理局（FDA）拒絕信迪利單抗射液上市申請。2022年12月，禮來正式放棄信迪利單抗射液在中國以外的權益。

“以創新為基石，走全球化道路是信達生物第二個十年的戰略目標。”俞德超說。