文｜《投資者網》喬丹

自9月24日并購六條推出以來，并購重組的活躍度明顯提升。特別是跨界并購，盡管此前受到嚴格監管，但這些政策為跨界并購提供了新的契機，多家企業也公布了跨界并購計劃，以實現業務的多元化和轉型升級。

近期，殺菌劑龍頭百傲化學（603360.SH）計劃通過子公司向蘇州芯慧聯半導體科技有限公司（簡稱“芯慧聯”）增資7億元人民幣。若本次交易順利實施，百傲化學將從傳統的工業殺菌領域跨界進入半導體行業，但其中蘊含的風險也不容忽視。

半導體行業是一個典型的資金密集型行業，需要大量的資金投入用于研發、生產和市場推廣。芯慧聯在今年才實現扭虧為盈，這意味著其盈利能力和市場地位尚不穩固。百傲化學此次的跨界并購不僅面臨巨大的資金壓力，還需要承擔芯慧聯未來業績波動可能帶來的風險。

跨界半導體產業

根據百傲化學公告，全資子公司上海芯傲華科技有限公司（簡稱“芯傲華”）擬7億元增資芯慧聯。此舉將使芯傲華直接持有芯慧聯46.67%的股權，并通過獲得表決權委托，總計控制54.63%的表決權。交易完成后，芯慧聯將成為芯傲華的控股子公司，并計入百傲化學的合并財務報表中。

芯慧聯的業務范圍涵蓋涂膠顯影機、光刻機等黃光制程設備，濕法清洗設備，半導體產線自動化設備，半導體設備綜合化服務，以及所需的關鍵零部件、耗材和電鍍金設備等。

此次交易采用了資產基礎法和收益法兩種評估方式。其中，資產基礎法的評估結果為6.04億元，而收益法的評估結果為8.29億元。最終雙方采用了收益法的評估結果，認為這一方法更為客觀地反映其市場價值。

從公告中披露的財務數據來看，芯慧聯在今年取得了一定的業務增長。2022年、2023年以及2024年上半年的營業收入分別為1.31億元、1.72億元和2.67億元。凈利潤方面，芯慧聯在2022年和2023年分別出現了-999萬元和-3372萬元的虧損，但在2024年上半年已經扭虧，凈利潤為8599萬元。

此外，公告還對芯慧聯未來幾年的銷售收入進行了預測。預計2024年下半年，芯慧聯的營業收入將達到1.77億元，并有望在2029年增長至6.84億元。同時，對應的凈利潤也將分別達到888.26萬元和1.03億元?；趯ξ磥戆l展的樂觀預期，此次交易的評估增值率高達391.25%。

百傲化學表示，此次交易完全符合公司半導體業務的戰略規劃與發展需求。通過這一舉措，公司不僅能夠獲得新的利潤增長點，還能進一步完善半導體產業布局，從而全面提升公司的綜合競爭實力和盈利能力。隨著芯慧聯被納入合并財務報表范圍，預計百傲化學的資產規模、營業收入等關鍵財務指標將得到一定程度的提升。

伴隨資金投入挑戰

從百傲化學的經營狀況來看，公司主要從事異噻唑啉酮類工業殺菌劑原藥劑的研發、制造與銷售。這類殺菌劑因為廣泛的應用范圍、良好的配伍性、環境友好特性以及高性價比，已成為一種重要的非氧化性工業殺菌劑。在國內原藥劑生產領域，市場集中度較高，形成了由少數頭部企業主導的穩定競爭態勢。憑借20多年在異噻唑啉酮類工業殺菌劑行業的深耕細作，百傲化學目前擁有超過4萬噸/年的原藥劑生產能力，穩居亞洲該領域生產企業的首位。

然而，近年來，受宏觀經濟波動、市場競爭加劇以及環境變化等多重因素影響，公司產品價格有所下滑，導致盈利能力未能達到預期水平。2023年，公司營收10.66億元，凈利潤3.28億元，同比分別下降了15.2%和18.43%。

進入今年上半年，公司的營業收入雖有所回暖，但凈利潤仍呈現負增長態勢。其中營收達到5.83億元，同比增長1.72%；而凈利潤為1.65億元，同比下降13.33%。

而百傲化學此次跨界半導體，是尋求多元化發展，提升業績的一項戰略舉措。但這一決策涉及多方面考量。

從財務指標層面深入剖析，芯慧聯業績的快速增長受多方面因素驅動。一方面，國外對向中國出口半導體技術及設備的限制日益嚴格，這一國際環境的變化促使國內客戶對國產關鍵半導體設備的需求急劇上升。另一方面，芯慧聯的毛利率大幅上升，這對公司業績產生了正面效應。

數據顯示，芯慧聯2022年、2023年及2024年上半年的毛利率分別為28.47%、31.19%和65.77%，2024年上半年的數據不僅大幅高于前兩年，也高出同行近二十個百分點。以北方華創（002371.SZ）和盛美上海（688082.SH）為例，這兩家公司在今年上半年的毛利率分別為45.5%和50.68%，且從歷史數據看，其毛利率一直保持在相對穩定的水平，未出現大的波動。相比之下，芯慧聯的毛利率增長勢頭強勁，但未來能否持續保持這一高增長態勢，仍需進一步觀察。

同時，芯慧聯面臨較高的存貨水平。2024年上半年，其存貨的賬面價值已攀升至4.65億元，相比之下，2022年和2023年的存貨賬面價值分別為8319萬元和2.22億元。庫存商品在其中占據了約六成的比例。這意味著，芯慧聯需要采取措施來應對潛在的商品滯銷風險。

此外，半導體行業屬于資金密集型行業，需要大量資金投入。截至今年上半年，百傲化學貨幣資金為4.55億元。而本次交易的主體芯傲華是今年4月新成立的公司，上半年虧損212萬元，總資產為4788萬元。面對7億元的費用支出，如何平衡主業與半導體業務的資金需求成為百傲化學一大挑戰。（思維財經出品）■