今年夏天，餐館和許多非沃爾瑪零售商紛紛警告消費(fèi)者面臨困境。人們對大型科技公司的人工智能雄心產(chǎn)生了懷疑，而這類公司本身的體量推動了大部分股市的表現(xiàn)。在就業(yè)市場放緩的跡象出現(xiàn)后，美聯(lián)儲降低了利率以刺激經(jīng)濟(jì)，但這反而讓一些人對本就需要刺激的經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生了疑問。

隨著摩根大通（JPM.N）和達(dá)美航空（DAL.N）等公司本周開始發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，我們將看到經(jīng)濟(jì)在消除擔(dān)憂之前還需要多少額外的刺激。

“推動市場的主要因素，以及令我們接到最多電話和問題的，毫無疑問是對美聯(lián)儲和降息的癡迷，”金融服務(wù)公司Siebert的首席投資官馬克·馬雷克（Mark Malek）說。他提到這些趨勢定義了本季度。

他補(bǔ)充道：“在本季度末，市場擔(dān)心經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的情緒占據(jù)了主導(dǎo)地位。這兩者是密切相關(guān)的?！?/p>

消除這些擔(dān)憂可能并不容易。許多在上一波季度業(yè)績中定義的擔(dān)憂在這次依然存在。

在業(yè)績發(fā)布之前，分析師們持續(xù)討論消費(fèi)者之間的“二元化”——高收入群體相對較少受到過去兩年價(jià)格上漲的影響，而低收入群體則感受到了更為顯著的痛苦。此外，對于中東戰(zhàn)爭的加劇、烏克蘭戰(zhàn)爭和即將到來的美國選舉也加深了人們的擔(dān)憂。中國的貨幣刺激計(jì)劃對其疲軟經(jīng)濟(jì)的影響尚不明朗。

分析師表示，降低利率的好處可能需要時(shí)間才能滲透到日常生活中。他們繼續(xù)討論美聯(lián)儲是否需要進(jìn)一步降低借貸成本以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，以及在投資者大量涌入像英偉達(dá)（NVDA.O）和微軟（MSFT.O）這樣的科技公司后，他們是否會在其他地方尋求收益。

盡管如此，市場對美國9月份的就業(yè)報(bào)告仍持樂觀態(tài)度。東海岸港口的碼頭工人罷工威脅到了經(jīng)濟(jì)，經(jīng)過與雇主達(dá)成初步協(xié)議后，已被暫停至1月15日。

第三季度增長放緩

根據(jù)上周五發(fā)布的FactSet報(bào)告，標(biāo)普500指數(shù)公司的每股收益增長預(yù)計(jì)為4.2%。這將是連續(xù)第五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比每股利潤增長，但相比第二季度、第一季度以及2023年第三季度有所放緩。

該報(bào)告還指出，華爾街分析師對第三季度每股收益的預(yù)期下調(diào)幅度高于平均水平，顯示出市場的低預(yù)期。然而，低預(yù)期反過來又使公司更容易超越預(yù)期。

盡管通脹有所緩解，人們?nèi)匀桓惺艿礁邇r(jià)食品和一些服務(wù)帶來的壓力，以及工作崗位上的成本削減。然而，標(biāo)普500公司的整體利潤率預(yù)計(jì)基本保持穩(wěn)定。根據(jù)FactSet報(bào)告，標(biāo)普500公司的凈利潤率預(yù)計(jì)為12.1%。

這一利潤率預(yù)估接近2021年的歷史高位。盡管較上個(gè)季度略有下降，但仍高于過去五年的平均水平11.5%。

這一12.1%的估計(jì)在很大程度上是由于價(jià)格上漲、裁員和預(yù)算緊縮所致，隨著更多季度業(yè)績的發(fā)布，利潤率也可能會下滑。但這也反映了在過去十年的牛市后，公司對控制支出的更大優(yōu)先級。

Gabelli Funds的增長投資組合董事總經(jīng)理約翰·貝爾頓（John Belton）表示：“這些公司在過去幾年中展現(xiàn)出的紀(jì)律性，以及它們對成本的執(zhí)著，將會持續(xù)下去。我認(rèn)為技術(shù)將繼續(xù)成為利潤擴(kuò)張的重要助力。”

利率降低對房地產(chǎn)行業(yè)的影響更加明顯

但一些分析師表示，抵押貸款利率不會立即降低，這可能仍然會推動房價(jià)上漲，因?yàn)橘彿空咴噲D利用更低的借貸成本。

Pathstone的投資戰(zhàn)略董事總經(jīng)理約翰·沃克曼（John Workman）表示，由于美聯(lián)儲在第三季度末才降息，影響更大的變化將發(fā)生在第四季度及之后。但他指出，美聯(lián)儲也會試圖保持靈活。

“因此，我認(rèn)為我們在看待這些降息時(shí)需要保持謹(jǐn)慎，”他說。

銀行與大型科技公司財(cái)報(bào)來襲

對于摩根大通和其他大型銀行來說，財(cái)報(bào)一如既往地將提供一個(gè)更廣泛的視角，揭示推動經(jīng)濟(jì)的借貸和支出情況。分析師將關(guān)注貸款、首次公開募股和交易市場的前景，尤其是在企業(yè)客戶日益謹(jǐn)慎的背景下，利率下調(diào)帶來的影響。

在接下來的幾周里，我們將開始聽到所謂的“七巨頭”的財(cái)報(bào)——meta Platforms（meta.O）、Alphabet（GOOGL.O）、英偉達(dá)（NVDA.O）、蘋果（AAPL.O）、微軟（MSFT.O）、亞馬遜（AMZN.O）和特斯拉（TSLA.O）。這些財(cái)報(bào)將在這些公司加大對人工智能投資的背景下發(fā)布，提出了關(guān)于這一技術(shù)成本、能否兌現(xiàn)期望以及何時(shí)能夠獲得回報(bào)的問題。

在7月份被問及其人工智能支出時(shí)，谷歌首席執(zhí)行官桑達(dá)爾·皮查伊（Sundar Pichai）表示：“對于我們來說，低估投資的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于過度投資的風(fēng)險(xiǎn)”，因?yàn)檫@一技術(shù)有潛力改變工作方式。

然而，摩根士丹利（MS.N）上個(gè)月的一份報(bào)告對人工智能投資者發(fā)出了警示。該報(bào)告指出，歷史上當(dāng)新技術(shù)出現(xiàn)時(shí)，投資者“過于關(guān)注原始公司”，而低估了新公司“能夠利用其他公司資本支出，生成新產(chǎn)品和服務(wù)”的潛力。

貝爾頓表示：“我認(rèn)為市場的討論或辯論變得更加復(fù)雜。我會把市場描述為在人工智能主題上變得有些疲憊?！?/p>

他后來補(bǔ)充道：“這場雙面辯論……源于市場上幾乎存在囚徒困境的悲觀觀點(diǎn)，企業(yè)感覺被迫在這一技術(shù)上投入大量資金，盡管在另一端尚未產(chǎn)生收入。”

隨著利率降低減輕其他公司的壓力，投資者可能會相應(yīng)地轉(zhuǎn)移注意力。但分析師表示，“七巨頭”仍然有充足的增長空間。

北方信托的國家投資顧問布拉德·彼得森（Brad Peterson）表示：“我們認(rèn)為這些公司仍然有很大的增長潛力，但其他公司也將增長。因此，投資者將會擴(kuò)展他們的投資范圍。”