李萬晨曦

5月31日晚間，*ST紫晶、*ST澤達相繼發布公告稱，因公司存在欺詐發行以及其他信息披露違法違規行為，將被實施重大違法強制退市。

隨著全面注冊制的落地，市場優勝劣汰功能進一步顯現，A股常態化退市格局日漸形成并更趨穩固。剛性退市約束使得以前各種花式保殼方法通通失靈。在新的規則和市場環境下，上市公司如何看待自己在資本市場中的角色，怎樣利用資本市場做大做強、維持自身上市地位，筆者認為可以從以下幾點思考。

第一，上市不是終點，而是一個新的起點。多年以來在眾多PE/VC機構的氣氛烘托下，幾乎所有創業公司都把上市做為最終目標。公司上市了，老股東包括創始人在禁售期結束后就可以落袋為安。這也令部分企業“跑偏”，為了達到上市目的，粉飾財務報表、虛構營收等各種造假手段層出不窮，*ST紫晶就是典型例子。如今這條路已經走不通了，企業經營者們應該沉下心，做好自己的本業，實實在在地經營。把上市當成提升經營能力、擴大品牌影響力的機會，而不是終極目標。

第二，上市之后仍要聚焦主業、穩健經營。從這兩年的退市案例來看，有許多公司上市之初經營還相對穩健，但時間一久，受到資本市場各種誘惑，許多公司開始無心經營，熱衷題材炒作，并購虛無資產。最后使得公司主業荒廢，題材風口過后留下一地雞毛，只能一退了之。在新的市場環境下，退市規則對主營業務收入有了更清晰的規定，上市公司只有夯實主業，規范經營，并在財務數據上真實體現經營能力，才能保持公司長期的上市地位。

第三，拒絕市值誘惑，規避二級市場題材炒作。二級市場上炒熱點的操作層出不窮、屢禁不止，究其原因一部分還是相關上市公司實控人對市值或者說自身紙面財富的不合理追求所致。出于對財富的欲望，不惜聯合各路人馬，在公司基本面沒有發生任何實質變化的情況下，極盡所能的對公司股價進行純價格炒作。最后結局大多一敗涂地，傷人傷己。站在長期的資本市場價值發現角度來看，公司短期的價格炒作毫無意義。對于優秀的、業績蒸蒸日上的公司，資本市場自然會給其相應的價值匹配。

第四，分情況慎用及巧用資本市場工具。許多公司對市場環境或者自身行業預期過于樂觀，盲目的加杠桿、做大規模。在行業發生巨變時，這些上市公司很容易“翻船”。從巧用資本市場工具的角度來看，要分清每一項融資工具給上市公司本身帶來的成本和收益。比如哪些項目適合定增，哪些適合發債，發可轉債還是公司債，哪些又適合銀行借款等。每一種融資手段對應的條件以及成本和收益都不同。

總之，在退市常態化下，公司規范經營，穩健經營，專注主業，才是保持在資本市場長盛不衰的法門。