近期，海陽科技股份有限公司（下稱“海陽科技”）提交了招股說明書，擬主板IPO上市，公開發(fā)行不超過4531.29萬股。公司此次欲募集61230.2萬元分別用于年產(chǎn)10萬噸改性高分子新材料項(xiàng)目（一期）、年產(chǎn)4.5萬噸高模低縮滌綸簾子布智能化技改項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。

注意到，海陽科技在沖刺IPO最為關(guān)鍵的時(shí)期，作為公司第五大股東兼第一大供應(yīng)商的恒申集團(tuán)卻在“鬧”，其突擊間接獲得了海陽科技競爭對手的控制權(quán)，這不免令人擔(dān)憂，海陽科技是否會涉及同業(yè)競爭從而導(dǎo)致IPO失敗。毛利率方面，海陽科技的毛利率始終低于同行均值，并且作為公司前兩大產(chǎn)品的尼龍6切片、簾子布，其毛利率也疑點(diǎn)頗多。

IPO沖刺關(guān)鍵期，股東卻在“鬧”

海陽科技是國內(nèi)從事尼龍6系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，經(jīng)過多年的行業(yè)積累和發(fā)展，已經(jīng)形成集切片、絲線以及簾子布完整的尼龍6系列產(chǎn)品體系。

2020年-2022年（下稱“報(bào)告期”），海陽科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.59億元、39.47億元、40.67億元，凈利潤分別為3386.6萬元、28248.94萬元、16652.79萬元，營收持續(xù)增長，凈利潤在波動。

注意到，在海陽科技的經(jīng)營中，公司存在不少的關(guān)聯(lián)交易，其中關(guān)聯(lián)采購的具體情況如下：

其中，報(bào)告期內(nèi)，海陽科技向恒申集團(tuán)采購的金額分別為10.49億元、11.57億元、11.04億元，分別占當(dāng)期采購總額的48.13%、39%、34.93%。恒申集團(tuán)也憑借每年超過10億元的采購額，牢牢“霸占”海陽科技的第一大供應(yīng)商頭銜。

但恒申集團(tuán)并不僅僅是公司第一大供應(yīng)商這么簡單，2018年恒申集團(tuán)入股海陽科技，隨后通過增資等方式持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)持股比例，截至招股說明書簽署日，恒申集團(tuán)已經(jīng)持有海陽科技7.84%的股權(quán)，成為公司的第五大股東。

也就是說，海陽科技的第一大供應(yīng)商同時(shí)還是公司的大股東之一。

然而，令人意想不到的是，在海陽科技沖刺IPO最重要的關(guān)鍵時(shí)刻，公司的大股東恒申集團(tuán)卻“背刺”海洋科技。據(jù)悉，2024年1月，恒申新材發(fā)布公告（曾用名美達(dá)股份，股票代碼000782.SZ）公司將進(jìn)行定增，上述定增完成后，福建力恒投資有限公司持有恒申新材23.36%的股權(quán)，為公司的第一大股東以及控股股東。

特別要說明的是，天眼查顯示，福建力恒投資有限公司為恒申集團(tuán)全資孫公司。

與此同時(shí)，海陽科技在申報(bào)稿中披露，公司與恒申新材（曾用名美達(dá)股份）為競爭對手。這也意味著，作為海陽科技的第五大股東，恒申集團(tuán)卻取得了公司競爭對手的控制權(quán)。不難想象，海陽科技將有可能面臨著同業(yè)競爭的風(fēng)險(xiǎn)。

毛利率疑點(diǎn)頗多

翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，海陽科技整體產(chǎn)品的競爭力還弱于同行均值。報(bào)告期內(nèi)，海陽科技的毛利率分別為7.47%、15.05%、10.37%，同行可比公司平均值分別為15.57%、18.95%、14.84%，毛利率始終低于同行均值。

伴隨著毛利率不高的還有海陽科技在研發(fā)上的投入。報(bào)告期內(nèi)，海陽科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.28%、2.27%、1.98%，同行可比公司平均值分別為3.22%、2.69%、3.07%，研發(fā)費(fèi)用率始終低于同行均值。

值得注意的是，若從海陽科技的單個產(chǎn)品的毛利率表現(xiàn)看，毛利率的表現(xiàn)和公司整體的情況卻大相徑庭。從產(chǎn)品上看，海陽科技主要擁有尼龍6切片、簾子布、尼龍6絲線，具體如下：

其中2021年和2022年，尼龍6切片、簾子布的創(chuàng)收均超過了10億元，分別為公司的第一、二大產(chǎn)品。

首先，從尼龍6切片來看，報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品的毛利率分別為4.38%、3.47%、5.67%，同行業(yè)可比公司平均值分別為7.64%、7.71%、4.32%。對比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)2022年的毛利率顯得很突兀，海陽科技在尼龍6切片的毛利率長期低于同行均值且2022年同行均值大幅下滑的情況下，研發(fā)上也沒有突然加大投入，毛利率是如何反超同行均值并大幅同比上升？

其次，公司的另一個助力簾子布的毛利率表現(xiàn)也有值得推敲的地方。報(bào)告期內(nèi)，海陽科技簾子布的毛利率分別為20.92%、39.32%、14.41%，同行可比公司平均值分別為17.57%、31.95%、24.32%。可以發(fā)現(xiàn)，海陽科技的簾子布的毛利率長期高于同行均值，卻突然在2022年同比大幅下滑近25個百分點(diǎn)，且低于同行均值近10個百分點(diǎn)。

對此，或許海洋科技還需要給市場和投資者一個答案。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）