楊德龍 | 立方大家談專欄作者

周一，滬深兩市出現(xiàn)了震蕩回升的走勢，延續(xù)了上周美聯(lián)儲宣布降息之后的反彈趨勢，其中港股表現(xiàn)尤為突出。恒生指數(shù)從低點的14,000左右上漲至18,300左右，漲幅高達(dá)25%，而近期的反彈幅度接近10%。這表明美聯(lián)儲開啟一輪寬松周期，吸引了外資回流至A股和港股等人民幣資產(chǎn)，趨勢已相當(dāng)明顯。美聯(lián)儲降息是一個標(biāo)志性事件，預(yù)示著全球央行降息潮的到來。

上周四北京時間凌晨，美聯(lián)儲主席鮑威爾宣布降息50個基點，降息幅度超出了此前大多數(shù)人的預(yù)期。主要原因是美國8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期，包括非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、制造業(yè)ISM數(shù)據(jù)以及服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)。美國CPI也從高點的9%以上回落至2.5%左右，逐漸接近美聯(lián)儲長期的通脹目標(biāo)2%。美聯(lián)儲貨幣政策的目標(biāo)主要有兩個：一是保持物價穩(wěn)定，防控通脹；二是實現(xiàn)充分就業(yè)，即保增長。目前，美國通脹已得到有效控制，因此，提振經(jīng)濟(jì)增速和創(chuàng)造更多就業(yè)機會成為美聯(lián)儲下一步的貨幣政策目標(biāo)。許多國際大行預(yù)計，11月份美聯(lián)儲可能繼續(xù)降息50個基點，12月份降息25個基點。顯然，美聯(lián)儲在上周四開啟了一輪新的降息周期，而非一次性孤立降息。明年可能還會降息3至4次，將基準(zhǔn)利率從5.25%至5.5%的高位降至3%左右。

美聯(lián)儲降息引發(fā)了全球央行的降息潮，同時也為中國央行實施增量貨幣政策提供了技術(shù)基礎(chǔ)。上周五公布的LPR數(shù)據(jù)顯示，一年期LPR為3.35%，五年期LPR為3.85%，均保持不變。但這并不意味著后續(xù)央行不會降息。預(yù)計后續(xù)央行可能首先降低存款準(zhǔn)備金率，釋放更多資金，然后下調(diào)存量房貸利率，減輕購房者按揭壓力，釋放出上千億資金以提振消費。年底前仍有望通過降低中長期貸款利率來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

美聯(lián)儲宣布降息后，人民幣出現(xiàn)了一輪快速升值走勢，人民幣兌美元從高點的7.35左右升值至7.04左右，未來一段時間可能破7，明年美聯(lián)儲繼續(xù)降息，人民幣可能相對于美元回到六字頭。人民幣升值預(yù)期一旦形成，將吸引外資回流人民幣資產(chǎn)，為人民幣資產(chǎn)帶來估值回升的機會，也為走勢疲弱的A股帶來更多增量資金和信心。

從8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)增長力度還有待提高，許多行業(yè)需要更多積極政策來推動需求增長，打破弱勢平衡。期待后續(xù)出臺更多積極政策。資本市場經(jīng)過三年多的持續(xù)調(diào)整后，許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已被嚴(yán)重低估，甚至出現(xiàn)非理性下跌。在政策面出臺更多穩(wěn)增長政策，尤其是財政政策方面需持續(xù)發(fā)力。近期，許多知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和高層人士建議發(fā)行5萬億至10萬億國債，以帶動投資和消費，彌補民間投資不足和居民消費下降，從而有力扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)走勢，形成新一輪增長周期，打破負(fù)循環(huán)。

經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期一旦增強，創(chuàng)造更多就業(yè)機會，人們對未來收入預(yù)期提升，股市和樓市將逐步改善。樓市和股市是中國居民財富的主要配置點，其回暖將進(jìn)一步提升居民財富效應(yīng)，形成正反饋。資本市場不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期，而且能反過來影響實體經(jīng)濟(jì)。一個繁榮的股市是建設(shè)金融強國的重要組成部分，也是產(chǎn)生財富效應(yīng)、拉動需求的重要方面。股市走強可以直接提高全國人民的信心，兩億股民的錢包鼓起來，消費自然提升，因為股市是居民實現(xiàn)財產(chǎn)性收入的重要來源。股市走強可以支持更多科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場獲得寶貴資本，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新生產(chǎn)力的發(fā)展。同時，為一級市場的PE、VC等創(chuàng)投機構(gòu)的發(fā)展及未來退出帶來機會。最近一期的會議對創(chuàng)投行業(yè)的募投管退明確要采取重要措施來支持，釋放出積極信號。只有二級市場發(fā)展起來，一級市場才能帶動，科技創(chuàng)新才會有更多資金支持。一個繁榮的資本市場也是提振就業(yè)、推動傳統(tǒng)行業(yè)增長的主要方面。因此，想方設(shè)法提振經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、拉動股市和穩(wěn)定樓市是一個系統(tǒng)工程，需要全國一盤棋，多個部門統(tǒng)一協(xié)調(diào)，徹底扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期。

對于廣大投資者來說，要堅持價值投資、長期投資的理念。例如，近期由于中秋節(jié)前后白酒銷售動銷比出現(xiàn)較大下降，導(dǎo)致白酒板塊大幅回落，包括品牌白酒企業(yè)。而白酒龍頭企業(yè)宣布通過真金白銀回購流通股并注銷以提振信心，釋放出積極信號。這些被錯殺的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)往往也是投資機會所在，因此堅持價值投資至關(guān)重要。

責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 監(jiān)審:萬軍偉