·讀創(chuàng)客戶端記者 李耿光

A股“能量飲料第一股”東鵬飲料交出了一份非常“亮眼”的2024年中期成績單，但在業(yè)績高增長背后，公司高度依賴的爆款產(chǎn)品東鵬特飲銷售占比卻在逐步下滑。同時，近兩年公司還頻遭股東高管減持套現(xiàn)。

▎核心產(chǎn)品依賴率首次跌破九成，陷入高度依賴?yán)Ь?/p>

東鵬飲料（605499）近日發(fā)布2024年半年度報告，財報顯示，上半年營收78.73億元，較上年同期54.6億元增長44.19%；歸母凈利潤17.31億元，同比增長56.17%；公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為22.67億元，同比增長74.68%。

對于上半年公司營收增長，東鵬飲料表示，主要原因是公司繼續(xù)實行全渠道精耕策略，同時積極開拓全國銷售渠道，帶動500ml金瓶及“東鵬補水啦”等新品銷量增長。

在東鵬飲料營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長的同時，營業(yè)成本和銷售費用也同步上升，上半年公司營業(yè)成本同比增長40.40%，銷售費用同比增長41.91%。

上半年公司應(yīng)收賬款也快速增長至9296萬元，較2023年同期的5899萬元大幅增長58%。東鵬飲料毛利率由去年同期的43.10%增加至44.60%，主要是因為原材料價格下降。公司還加大研發(fā)力度，研發(fā)費用較去年同期增長16.46%。

資料顯示，東鵬飲料(集團)股份有限公司成立于1994年，2021年5月27日上市，公司的主營業(yè)務(wù)為功能飲料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括東鵬特飲、東鵬大咖、東鵬補水啦、包裝飲用水等。

值得一提的是，報告期內(nèi)，東鵬飲料主營業(yè)務(wù)收入主要來自其爆款產(chǎn)品東鵬特飲。

根據(jù)往期財報數(shù)據(jù)，2022年上半年東鵬特飲銷售收入為41.18億元，銷售收入占比96.13%，2023年上半年東鵬特飲銷售收入51.35億元，銷售收入占比降至94.13%，2024年上半年東鵬特飲銷售收入68.55億元，銷售收入占比再度下降至87.19%。這也是自公司上市以來，東鵬特飲的收入占比首次低于90%。

分產(chǎn)品來看，與東鵬特飲形成鮮明對比的是，東鵬飲料2023年初推出的電解質(zhì)飲料“東鵬補水啦”，上市一年多來增長迅速。今年上半年東鵬補水啦收入4.76億元，同比增長281.12%，銷售占比由2.29%提升至6.05%；其他飲料收入則為5.31億元，同比增長172.16%，銷售收入占比由3.58%提升至6.76%。

按銷量構(gòu)成情況來看，東鵬特飲的銷量占比也在下降。今年上半年東鵬特飲銷量占比由上年同期的87.45%降至78.17%；東鵬補水啦和其他飲料的銷量占比均大幅上升至超10%。一升一降間，不難看出，公司核心產(chǎn)品東鵬特飲銷售收入占比和銷量占比同時在逐步下滑，而東鵬補水啦則呈現(xiàn)逆勢增長趨勢。

分析人士認為，過去5年，東鵬飲料憑借核心單品東鵬特飲保持了營收復(fù)合增長率超20%。目前，雖然東鵬補水啦和其他飲料增勢迅猛，但總營收才10億元，規(guī)模尚不足以支撐其為第二增長曲線。一旦東鵬特飲市場出現(xiàn)波動或競爭加劇，公司的整體業(yè)績可能會受到較大影響。因此，公司業(yè)績高度依賴東鵬特飲的局面還難以改觀。

今年7月的投資者問答中，東鵬飲料方面表示，計劃將東鵬補水啦打造成第二款大單品。

▎“砸錢”營銷，宣傳推廣費飆升五成

東鵬特飲近年來營收和銷量持續(xù)增長，與其“砸錢”營銷密不可分。

在費用控制方面，東鵬飲料2023年的銷售費用同比增長34.94%至19.56億元，創(chuàng)歷史同期新高。

今年上半年公司的銷售費用繼續(xù)走高，同比增長41.91%。東鵬飲料稱，銷售費用大幅增長的主要原因，一方面是職工薪酬支出上漲32.90%，公司為推進全國化戰(zhàn)略實施，進一步擴大銷售規(guī)模，銷售人員人數(shù)增加所致；另一方面是公司宣傳推廣費支出漲幅為52.34%，公司本期加大冰柜投入所致。

據(jù)東鵬特飲往年財報數(shù)據(jù)，2020-2023年，東鵬飲料的銷售費用分別為9.04億元、13.68億元、14.49億元、19.56億元，呈現(xiàn)逐年增長趨勢。其中，2022年宣傳推廣費等較上年同期合計增加0.31億元，漲幅為3.81%，2023年宣傳推廣費支出猛增至8.64億元，同比漲幅為35.69%。而今年上半年公司宣傳推廣費又飆升52.34%，從去年同期的3.76億元增至5.73億元。

在東鵬飲料的大力宣傳下，東鵬特飲類產(chǎn)品銷售大幅增加，2023年營業(yè)收入首次突破100億元，晉升能量飲料行業(yè)的“百億大單品”陣營。據(jù)尼爾森IQ數(shù)據(jù)，東鵬特飲2023年在中國能量飲料市場銷售量排名第一，占比約43.02%；而銷售額排名第二，占比約30.94%。

在今年初發(fā)布的《2023環(huán)球首發(fā)·胡潤中國食品行業(yè)百強榜》中，東鵬飲料連續(xù)三年登上榜單，以740億元的品牌價值名列榜單第22位，同時品牌價值較上年增長28%。

▎近兩年遭股東頻繁減持套現(xiàn)

東鵬飲料業(yè)績持續(xù)增長，仍難阻止股東和公司高管迫切減持套現(xiàn)的步伐。

二級市場上，東鵬飲料2021年5月27日上市，發(fā)行價46.27元/股，截至2024年9月2日，股價收報238.53元/股，上市以來至今股價漲幅超過4倍。這意味著，東鵬飲料上市以來持股股東和公司高管獲益頗豐。

實際上，自上市后次年，即2022年以來，東鵬飲料的股東、高管紛紛減持，成為東鵬飲料發(fā)展面臨的一大隱患。

尤其是公司第二大股東天津君正創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“君正投資”），自2022年5月股份解禁之后多次拋出減持計劃。

2024年1月25日，東鵬飲料公告稱，君正投資計劃減持不超過公司3%股權(quán)。如果以當(dāng)日收盤價計算，此次君正投資減持股份預(yù)計套現(xiàn)近20億元。此前，君正投資通過二級市場減持，已經(jīng)套現(xiàn)超過9億元。

7月3日，東鵬飲料發(fā)布公告稱，君正投資因自身資金需求，計劃減持公司合計不超過1200.03萬股股份。7月26日東鵬飲料發(fā)布公告稱，本次權(quán)益變動后，君正投資持有公司股份比例從5%減少至4.999975%，不再是公司持股5%以上的股東。

除了君正投資，東鵬飲料2023年5月30日發(fā)布公告披露，鯤鵬投資、東鵬致遠、東鵬致誠以及蔡運生、李達文等公司董監(jiān)高等13名股東，因自身資金需求“組團減持”，計劃減持公司合計不超過3574.15萬股股份，即不超過公司總股本的8.9352%。按當(dāng)時的股價158.17元/股計算可套現(xiàn)超56.53億元。

此外，2023年東鵬飲料實際控制人林木勤攜9名高管集體減持，最終套現(xiàn)13.69億元，同樣引來市場關(guān)注。

除了股東減持外，東鵬飲料還“土豪式”分紅。Wind數(shù)據(jù)顯示，東鵬飲料于2021-2023年分別派發(fā)現(xiàn)金紅利12億元、8億元、10億元。

據(jù)東鵬飲料8月30日剛發(fā)布的利潤分配方案，計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25元(含稅)，并以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。截至2024年6月30日，公司總股本4億股，以此計算，合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約10億元（含稅）。

如果疊加本次擬分紅金額，自上市以來，東鵬飲料累計分紅將達40億元。