來源|時代投研

作者|彭晨雨

編輯|孫一鳴

超三成產(chǎn)能遭閑置，這家IPO企業(yè)為何仍要擴產(chǎn)數(shù)倍？

上交所官網(wǎng)顯示，8月22日，蘇州賽分科技股份有限公司（下稱“賽分科技”）正式獲注冊批文，擬登陸科創(chuàng)板。

時代投研研究發(fā)現(xiàn)，2021—2023年（下稱“報告期”），賽分科技存貨余額逐年增長，增速遠超同期營收增速，存貨周轉(zhuǎn)率則逐年下滑。其中，2023年上半年末，賽分科技的存貨期后結(jié)轉(zhuǎn)率較低，當年末其主要產(chǎn)品超三成產(chǎn)能遭閑置。在此情況下，其仍擬募資擴產(chǎn)逾5倍產(chǎn)能，新增產(chǎn)能消化能力遭上交所質(zhì)疑。

9月9日、12日，就存貨積壓風險、新增產(chǎn)能消化能力等問題，時代投研向賽分科技發(fā)函并致電詢問，但截至發(fā)稿，對方仍未回復相關(guān)問題。

存貨積壓風險需警惕

招股書顯示，賽分科技主要研發(fā)和生產(chǎn)用于藥物分析檢測和分離純化的液相色譜材料，核心產(chǎn)品為色譜柱和色譜填料，其產(chǎn)品貫穿藥物開發(fā)生產(chǎn)的全過程，是制藥企業(yè)所需要的關(guān)鍵核心耗材。

此次IPO，賽分科技擬募集資金8億元，其中，3.34億元用于“20萬升/年生物醫(yī)藥分離純化用輔料”項目，該項目是賽分科技IPO的主要擴產(chǎn)項目。

然而，賽分科技尚未擴大產(chǎn)能，就已出現(xiàn)存貨積壓的風險。

據(jù)招股書，報告期各期末，賽分科技存貨余額分別為5188.17萬元、9922.32萬元、12228.01萬元，呈逐年增長的趨勢。其中，2022—2023年，賽分科技存貨余額同比增速分別為91.25%、23.24%，營收同比增速分別為37.37%、15.24%，存貨余額增速明顯超過同期營收增速。

在存貨逐年大增的同時，賽分科技的存貨周轉(zhuǎn)情況也不容樂觀。招股書顯示，報告期各期，賽分科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別1.15次/年、0.67次/年、0.64次/年，均不及同行業(yè)可比公司均值。

隨著存貨大增，賽分科技的存貨跌價損失也快速增長。招股書顯示，報告期各期末，賽分科技的存貨跌價準備余額分別為587.05萬元、944.77萬元、1616.85萬元。

招股書顯示，賽分科技存貨主要由原材料、自制半成品、庫存商品構(gòu)成，報告期內(nèi)三者合計占比均在90%以上。

從存貨去化情況來看，審核中心意見落實函回復文件顯示，截至2023年上半年末，賽分科技原材料、自制半成品、庫存商品的期后領(lǐng)用/結(jié)轉(zhuǎn)/轉(zhuǎn)銷率（統(tǒng)稱“去化率”，下同）分別為17.67%、31.49%、31.47%，均不足32%。

庫存商品中，親和層析填料、離子交換填料作為賽分科技IPO募資擴產(chǎn)的主要產(chǎn)品，去化率更是分別僅有15.09%、1.45%。

賽分科技在審核中心意見落實函回復文件中稱，截至2023年上半年末，，原材料整體去化率約為18%，主要系根據(jù)訂單情況調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏；自制半成品整體去化率約為31%、親和層析填料和離子交換填料期后領(lǐng)用/結(jié)轉(zhuǎn)/轉(zhuǎn)銷金額較小，則主要系三季度相關(guān)訂單較小。

賽分科技也在招股書中表示，期末庫存商品中，親和層析填料、離子交換填料去化速度較慢，剩余庫存商品可能于2024年才可完全去化。若2024年未能取得相關(guān)增量訂單或現(xiàn)有客戶預計需求未能及時兌現(xiàn)，則將導致公司資產(chǎn)減值損失，對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響，亦存在影響資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的風險。

針對上述情況，在審核中心意見落實函中，上交所要求賽分科技結(jié)合報告期內(nèi)存貨期末金額較大、期后結(jié)轉(zhuǎn)率較低的情況，說明募投項目新增產(chǎn)能的必要性和合理性。

賽分科技回復稱，報告期內(nèi)存貨期末金額較大、期后結(jié)轉(zhuǎn)率較低主要系基于現(xiàn)有客戶未來需求備產(chǎn)所致，系公司為提升自身競爭力做選擇的經(jīng)營策略，具備一定的合理性。

超三成產(chǎn)能閑置仍擬擴產(chǎn)數(shù)倍

存貨連年增長之下，賽分科技還存在超三成產(chǎn)能遭閑置的情況。

招股書顯示，報告期各期，賽分科技生物大分子層析介質(zhì)（包括離子交換填料、親和層析填料、復合層析填料等）產(chǎn)能利用率分別為25.43%、35.00%、69.73%，產(chǎn)銷率分別為57.38%、50.76%、62.46%，均不足70%。

審核中心意見落實函回復文件顯示，此次IPO，賽分科技“20萬升/年生物醫(yī)藥分離純化用輔料”項目產(chǎn)能對應產(chǎn)品包括離子交換填料、親和層析填料、復合層析填料、聚合物基球、瓊脂糖等。

其中，離子交換填料、親和層析填料、復合層析填料均存在于賽分科技現(xiàn)有產(chǎn)品圖譜中，屬于生物大分子層析介質(zhì)，與現(xiàn)有產(chǎn)品為同類產(chǎn)品，擬合計新增產(chǎn)能14萬升。

需注意的是，2023年，賽分科技生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)能僅為2.48萬升。換言之，即使不計算生物大分子層析介質(zhì)中的其他非擴產(chǎn)產(chǎn)品，賽分科技新增產(chǎn)能也至少為現(xiàn)有產(chǎn)能的5.65倍。

超三成產(chǎn)能遭閑置，疊加存貨激增且去化速度較慢的情況，賽分科技的產(chǎn)能消化能力引來了上交所的質(zhì)疑。

在第二輪審核問詢函中，上交所要求賽分科技說明主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率偏低的合理性，募投項目是否存在產(chǎn)能消化風險。

隨后，在審核中心意見落實函中，上交所繼續(xù)追問賽分科技，要求其說明募投項目新增產(chǎn)能的必要性和合理性，產(chǎn)能是否能夠充分消化。

在審核中心意見落實函回復文件中，賽分科技稱，隨著下游醫(yī)藥市場高速增長、國產(chǎn)化進程加速，層析介質(zhì)產(chǎn)品具有良好的市場需求及消化前景，募投項目具備充分的產(chǎn)能消化保障。

不過，上述解釋并未打消上交所的疑慮。在審議會議上，上交所上市委仍要求賽分科技結(jié)合主要產(chǎn)品市場空間、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率、同行業(yè)可比公司情況等，說明募投項目產(chǎn)能規(guī)劃的合理性，以及產(chǎn)能消化措施的可行性。

在招股書（注冊稿）中，賽分科技也坦言，若下游生物制藥領(lǐng)域政策及市場環(huán)境出現(xiàn)不利變化，國內(nèi)生物制藥企業(yè)的填料國產(chǎn)化進程放緩，或重點客戶未來產(chǎn)能建設(shè)及釋放不及預期，則公司可能面臨產(chǎn)能消化不及預期的風險。

（全文2268字）

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