商湯科技近年來的財務表現不盡如人意，2023年營收下降10.57%，凈利潤虧損達64.40億人民幣，毛利率也從2022年的66.75%大幅下滑至2023年的44.07%。面對資金流緊張和應收賬款減值高達53%的挑戰，商湯在成本控制和業務擴展上面臨巨大壓力。

中場求變，商湯科技正通過業務重組，將重心轉移到生成式AI領域。

2023年，其生成式AI業務收入猛增199%，達到11.84億元，占公司總收入的34.8%。公司通過快速迭代推出的“日日新SenseNova 5.5”大模型，進一步鞏固了其在國內生成式AI領域的領先地位。

生成式AI走到今天，卷性能、卷應用已經是基礎項，下一階段本應該是卷場景，但從當前的多方格局來看，可能卷價格會是先一步的競爭標準。這其中，包括互聯網領域在內一眾頭部廠商還在憑借著自身已有的品牌提高滲透力。

這場臺前的爭奪此前并不是商湯的熟悉領域，此后將要成為商湯的常態。如何實現角色轉變，是能否取得優勢的重要環節。

誰來拯救商湯科技

2024年3月26日，商湯科技發布了年度財務數據。從核心業績上看，2023年公司實現收入34.06億人民幣，同比下降10.57%，凈利潤虧損64.40億，同比下降6.54%，營收利潤再次呈現雙降態勢。

自其上市之前的2018年至今，商湯科技已連續虧損六年，合計虧損了501.74億元。

收入下降的同時，毛利率也一路走低。2023年，商湯科技的毛利率從2022年的66.75%大幅下滑至44.07%。

現金流方面也不容樂觀。數據顯示，2021-2023年商湯經營活動產生的現金流量凈額分別-24.85億、-30.84億、-32.34億，融資活動產生的現金流凈額為93.78億、33.29億、10.84億。賬面資金現階段還相對充裕，分別為165.3億、79.63億和94.23億元。

一個明顯的趨勢是：經營端的現金流流出逐年增大，融資端獲得的現金流卻逐漸收緊。如果說過去的商湯可以憑借著外部輸血頻繁打富裕的場，后面的決策可能要更加謹小慎微一些。

尤其在現階段，盡管資本大多數冷靜下來了，但高階人工智能對資金支持的需求卻在爆炸式增長，對于需要持續迭代技術的商湯科技而言，挑戰不言而喻。

此外，其應收賬款累計減值損失高達41.9億元，僅2023年就新增16億元，減值損失率53%。這意味著公司應收賬款中有超過一半的款項存在壞賬風險。

對此，商湯科技表示，“過往有大部分收入產生自智慧城市，一般特點為其內部財務管理及付款批核程序要求長付款周期。部分客戶（尤其為智慧城市的客戶）面臨暫時的預算限制及不明確的宏觀經濟環境。”

主營業務折戟的情況下，商湯的商業化，引來了更多爭議與不確定。

押注生成式AI，商湯也開始打起經營的算盤

2023年，商湯實施業務重組，明確新三大業務板塊：生成式AI、傳統AI和智能汽車，將業務重心逐步轉移到生成式AI領域。

眾所周知，現階段的生成式AI還處在商業化早期，各家幾乎是有產品就發布，后續再逐步迭代，一邊做營收回流，另一邊爭取長線打算。這與商湯過去更像科研院所的運營風格頗有不同，如今其也下場爭搶應用，可見策略上轉向明顯。

數據顯示，2023年，商湯的生成式AI業務收入達到11.84億元，同比激增199%，占到了公司總收入的34.8%。

與之對應的，是2023年對業務結構進行的戰略性重組。傳統的智慧城市和智慧商業板塊，雖然仍然在公司的業務版圖中占據重要地位，但其增長動力明顯減弱。相較之下，生成式AI業務被提到了前所未有的高度，并成為公司未來發展的核心支柱。

換句話說，是要讓最符合風口的業務優先站出來，無論是押注產品的爆發節點，還是吸引資本市場的再度關注，都會是一個優選。

雖然商湯是做視覺技術起家的，看似與大模型關聯度不大，架不住算力足夠能打。

早在2021年，商湯推出商湯大裝置SenseCore，由算力層、平臺層、算法層三個部分架構而成，算力方面更是拉滿。當年資金投入量巨大，一度被人詬病，而到了大模型時代，算力是稀缺資源，戰略價值開始凸顯出來了。

值得注意的是，此前一直在背后默默做技術的商湯，今年以來開始一改作風，不斷提高自身的曝光度。

尤其在生成式AI領域尚處于迭代早期之時，商湯的動作已經鋪天蓋地卷了過來，聲勢甚至比部分早有布局的其它大廠玩家還要浩大。

此外，縮減智能城市和智能商業的同時，智能汽車板塊仍然占據一定地位。

2023年，絕影智能汽車業務實現收入人民幣3.837億元，相比上一年增長了31.1%。在智能駕駛和智能座艙這兩大核心領域，都實現了持續增長。在量產交付方面，智能汽車板塊全年新增了129萬輛，同比大幅增長163%。從經濟效益來看，智能座艙的單車毛利率增長了30%。

商湯能否逆風翻盤

從發展歷程看，生成式AI并不是商湯追尋的第一個風口。早在2021年，商湯科技憑借在“元宇宙”概念上的布局風光上市，一度成為焦點。

但隨著元宇宙熱度衰減，商湯科技卻迎來“概念大于實質”的業內質疑。

時至今日，當“大模型”機會再次握在手上，避免再次步入商業化能力的漩渦是商湯最為緊迫的處境。

成本、效率、規模化，都成為發力路徑上需要解決的問題。

目前，商湯科技的“日日新”大模型已處于國內AI領域的第一梯隊，公司生成式AI的戰略目標是打造“中國的OpenAI”。

然而大模型仍然面臨同質化這一靈魂問題。不少大模型還處在采用相似的數據集、訓練方法，輸出相似答案的階段。

如何更加精準地匹配產業鏈中的應用場景，如醫療、交通、教育、金融等特定領域的專業模型，尚未有明確答案。

另一個嚴峻挑戰來自國內互聯網巨頭的大模型降價潮。

字節跳動今年5月宣布“豆包pro-128k”版本的推理輸入價格大幅降價，降幅高達95.8%，而模型推理輸入價格更是降至行業價格的1%左右。與此同時，阿里巴巴的“通義”、百度的“文心”、科大訊飛的“星火”等也紛紛跟進降價，輕量級模型的價格降至每百萬tokens的個位數，甚至提供免費服務。

出師未捷先降價，各家實際都在做放量搶市場的工作，依靠下一步的用戶量級進行持續迭代，這一場競速中，品牌心智、甚至是價格的些微差距，可能對消費者決策的影響極高。

在這個無差別“攻擊”的階段，除非商湯能拿出跨越性的產品場景定義，否則價格戰不得不跟，且要付出的成本更多。已經虧損多年的賬面，要面臨的壓力可能才剛剛開始。

此外，雖然生成式AI技術的發展前景較廣，但其成熟和普及仍需要時間。即便是OpenAI，在商業化上也仍需時日。公開資料顯示，2022年OpenAI虧損數額已達到5.4億美元，雖然2023年數據尚未公布，但盈利顯然很遠。

尾聲

生成式AI走到今天，卷性能、卷應用已經是基礎項，下一階段本應該是卷場景，但從當前的多方格局來看，可能卷價格會是先一步的競爭標準。

這其中，包括互聯網領域在內一眾頭部廠商還在憑借著自身已有的品牌提高滲透力，依靠存量帶動市場增量。

基于此，商湯能否將其技術布局快速轉化為持續的盈利增長仍然充滿不確定性。這場臺前的爭奪此前并不是商湯的熟悉領域，此后將要成為商湯的常態。

如何實現這一角色的轉變，是能否取得優勢的重要環節。