“我們想做的是長久的生意，不是曇花一現的品牌。”

2025年12月5日，遇見小面（02408.HK）正式在港交所掛牌上市，成為“中式面館第一股”。此次全球發售最終發售價為每股7.04港元，凈籌約6.17億元。

與IPO階段的火熱情形相比，港交所的顯示屏上一片飄綠。上市首日，開盤價低開至5港元/股，最終收盤報5.08港元/股，跌幅近三成。

在分析人士看來，遇見小面破發是市場環境、公司基本面、行業競爭及消費者反饋等多重因素共同作用的結果，其核心問題在于“規模擴張與效益提升”的失衡。

當資本褪去、消費理性回歸，面館賽道終將回歸商業本質——不是比誰開得更快，而是比誰活得更久。

用降價換市場，用規模換增長

遇見小面是近年來少數成功赴港上市的中式快餐品牌。

從廣州體育東橫街那家僅30平米的初創小店起步，遇見小面用十余年時間完成了從街頭小吃到連鎖品牌的跨越。

遇見小面以重慶小面系列為主打，目前產品已擴展到各種辣與不辣的菜品，涵蓋面條、米飯、小吃和飲料。根據弗若斯特沙利文的資料，2022年至2024年連續三年，遇見小面的重慶小面、豌雜面和酸辣粉線下銷售量在所有中國連鎖餐廳中排名第一。

截至2025年11月，遇見小面餐廳網絡已包括內地22個城市的451家餐廳及香港的14家餐廳，且仍有115家新餐廳開業籌備中。門店數量前五城市包括：廣州/深圳/北京/佛山/上海，分別擁有門店141/95/56/37/35家，其余城市門店布局偏少，門店數量小于十家的城市近15座。

加速擴店幫助公司實現盈利拐點。2022-2024年，公司營收由4.18億元增至11.54億元，CAGR達66%；經調凈利潤由2022年的-0.36億提升至2024年的0.63億元。

東吳證券認為，遇見小面的新城市進駐展業和原有城市門店加密的空間均大，預計2025年底公司門店數量約500家，2026年有望超越和府撈面達680家，2027年有望突破900家。

不容忽視的是，遇見小面“規模依賴癥”引發的增長“虛胖”已逐步顯現出來，單店核心運營指標持續下滑。

公司單店日均銷售額從2023年的1.39萬元下滑至2024年的1.24萬元，相當于單店日收入減少約1500元。2025年上半年，單店日均銷售額進一步降至1.18萬元。

訂單平均消費額從2022年的36元降至2024年的31.8元，降價幅度達11.7%。今年上半年，其直營及加盟店的整體翻座率為僅為3.4及3.1，低于上年同期的3.8及3.6。

無論是直營餐廳還是特許經營餐廳，一線及新一線城市的同店銷售額下滑幅度均超過二線及以下城市。

不僅如此，以自營模式為主的經營方式，直接導致了公司較重的資產結構。2022-2024年，公司的資產負債率分別為95.8%、93.6%和89.9%，長期維持在90%左右的高水平。

在分析人士看來，遇見小面“以價換量”策略并未達到預期效果，致使出現了“重數量、輕質量”的發展跡象，為公司上市破發埋下了伏筆。

行業的集體困境

覆巢之下無完卵。事實上，遇見小面的困境映射了整個中式面館賽道的集體困境。

一方面，當下的中式面館賽道呈現“大市場、小品牌”的碎片化格局。2024年前五大品牌合計市占率不足3%，即使頭部品牌遇見小面以0.5%的份額位居第四，其市場影響力仍十分微弱。

另一方面，餐飲行業“內卷”現象普遍，消費者對品質要求更高，對價格要求趨低。中式快餐門店數量雖然最多，但增速低于正餐和特色菜，客單價已跌落至近5年最低點。

遇見小面毛利率從2022年的38.7%提升至2024年的44.4%，凈利率從2023年的4.0%提升至2024年的5.3%，但放眼整個港股市場，并不算優秀，也難以抵消市場對其增長前景的擔憂。

同花順數據顯示，今年以來，港股市場餐飲板塊表現疲軟，部分頭部餐飲企業股價持續下跌，市場對餐飲股的信心不足。

截至12月12日收盤，大家樂集團（00341.HK）、特海國際（9658.HK）、九毛九（09922.HK）等餐飲龍頭，年內股價已累計跌幅超20%。

綜合分析來看，主要有四點原因：餐飲、零售等細分領域同質化嚴重；內資對消費股要求更高ROE，部分新股發行價高于內資心理預期；南向資金更傾向科技、制造等“硬資產”（如半導體、新能源），消費板塊配置比例下降；“十五五”消費政策尚未完全兌現，企業盈利改善不及預期。

也有觀點認為，香港市場或為遇見小面打開新的增長引擎。

香港市場國際化程度高，但文化、口味與內地相近，是測試品牌國際化運營能力的理想試驗場。2024年4月，公司將餐廳網絡拓展至香港特別行政區。

目前，公司香港門店月均營業額為國內同類型門店的3-4倍；單店年凈利潤為國內門店的4-5倍；投資成本雖是國內的三倍，但回本周期僅國內的一半左右。

這意味著，如果一切進展順利，未來的香港將是遇見小面海外擴張的“橋頭堡”和“現金牛”，既為內地市場的擴張輸血，也為品牌出海做背書。

此外，新加坡是亞洲重要的國際化窗口，華人基礎好，餐飲競爭成熟。遇見小面則計劃于今年年底前開設首家直營餐廳。

行業研究預測，2025年至2029年，香港中式快餐市場年復合增長率為7.8%，新加坡年中式快餐市場復合增長率為12.9%，兩大地區增勢均表現不俗，或為公司打開新增長空間。