最近中國(guó)西電很火，我估計(jì)應(yīng)該是電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)里面最火的，因?yàn)橛腥齻€(gè)東西被很多人關(guān)注，并且炒作。

第一個(gè)是可控核聚變，這個(gè)概念前陣子炒得很兇，中國(guó)西電因?yàn)榻o某核聚變機(jī)構(gòu)提供變壓器和開(kāi)關(guān)等設(shè)備，所以也被納入了核聚變概念。

第二個(gè)是半導(dǎo)體材料，中國(guó)西電的子公司陜西半導(dǎo)體先導(dǎo)技術(shù)在第四代半導(dǎo)體氧化鎵領(lǐng)域有了新突破，所以也受到追捧。

第三個(gè)是中國(guó)西電的固態(tài)變壓器突然被市場(chǎng)關(guān)注了，因?yàn)閿?shù)據(jù)中心要用這個(gè)東西。

你看在可控核聚變、半導(dǎo)體和固態(tài)變壓的三重加持下， 西電的熱度可想而知。

前兩個(gè)我不做評(píng)價(jià)，既然是炒概念，事情是真的，但是邏輯是兩碼事，自己斟酌。

第三個(gè)固態(tài)變壓器是值得重點(diǎn)關(guān)注的，正好這段時(shí)間很多人都在關(guān)注固態(tài)電池，你看變壓器也是有固態(tài)的。

我們常見(jiàn)的變壓器，大部分都只會(huì)去講是油浸式還是干式變壓器，不管是用在高壓還是低中壓的，這兩類是應(yīng)用很廣的。

這兩類變壓器都是基于工頻電磁感應(yīng)的，屬于傳統(tǒng)變壓器，而固態(tài)變壓器不一樣，我們當(dāng)年上電子課的時(shí)候，其實(shí)也不這樣叫，都叫電子變壓器。

因?yàn)樗饕腔陔娮蛹夹g(shù)和高頻電磁感應(yīng)，這么多年過(guò)去了，不知道是不是現(xiàn)在都改叫固態(tài)變壓器了。

其實(shí)這個(gè)名字是不準(zhǔn)確的，固態(tài)電池因?yàn)殡娊赓|(zhì)從液態(tài)變成固態(tài)，所以名副其實(shí)。

傳統(tǒng)的變壓器里面有液態(tài)絕緣油或者絕緣空氣，而固態(tài)變壓器采用了固態(tài)半導(dǎo)體器件，比如IGBT、SiC、GaN等等，替代了傳統(tǒng)變壓器的鐵芯和繞組結(jié)構(gòu)，所以不需要絕緣油，也就沒(méi)了液體，就這樣被稱為固態(tài)變壓器。

其實(shí)干式變壓器也可以叫固態(tài)變壓器，因?yàn)樗锩嬉矝](méi)有液體，只是一般涉及到半導(dǎo)體材料的，就約定俗成的稱為“固態(tài)”，比如固態(tài)照明，固態(tài)硬盤(pán)，固態(tài)放大器等等。

這東西應(yīng)用其實(shí)很少，因?yàn)樘F了，性能確實(shí)很好，而且體積小，質(zhì)量輕，附加功能也比傳統(tǒng)變壓更多，因?yàn)闆](méi)性價(jià)比之前主要用在特殊領(lǐng)域或者特定場(chǎng)景，尤其是對(duì)電能質(zhì)量要求很高的場(chǎng)景。

但是新能源發(fā)展起來(lái)后，這東西在新能源并網(wǎng)適配上很適合，所以這些年應(yīng)用才多起來(lái)。

上圖這個(gè)東西就是西電研發(fā)的4MW光伏直掛固態(tài)變壓器，不但可以消除晚上2-3%的空載損耗，還把轉(zhuǎn)換效率提升到了97.5%以上，這可真是新能源電力的寶貝。

然后未來(lái)AI和數(shù)據(jù)中心發(fā)展起來(lái)后，也確實(shí)有很大的需求，因?yàn)檫@些應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)電能質(zhì)量的要求就很高，不但要穩(wěn)定，而且還要有抑制諧波的作用，諧波對(duì)服務(wù)器的影響很大。

所以固態(tài)變壓器未來(lái)肯定會(huì)跟著算力中心和數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展。

可能也是因?yàn)檫@一點(diǎn)，中國(guó)西電比其他電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)更受歡迎，邏輯也沒(méi)錯(cuò)，但是只關(guān)注這一點(diǎn)還是太片面了。

昨天我講許繼電氣提到了，他們兩家的路子比較像，都是布局很廣。

首先在變壓器領(lǐng)域，自從保變衰落之后，國(guó)內(nèi)能和特變電工板掰手腕的，也只有中國(guó)西電了。

上圖就是一臺(tái)變壓器，而且是世界首臺(tái)最大容量柔性變壓器，創(chuàng)下全球柔性直流輸電領(lǐng)域單臺(tái)換流變壓器容量最高紀(jì)錄，容量高達(dá)750兆伏安。

這臺(tái)設(shè)備會(huì)用在甘肅到浙江的±800千伏特高壓直流輸電項(xiàng)目，主要往沿海輸送風(fēng)光電力。

你看在變壓器領(lǐng)域，西電是不是可以和特變分庭抗禮。

西電的技術(shù)優(yōu)勢(shì)是特高壓換流變壓器，這是特高壓直流輸電工程的核心設(shè)備，這個(gè)領(lǐng)域特變電工不如中國(guó)西電。

當(dāng)然今天不是講特變電工，特變電工當(dāng)然也有它的優(yōu)勢(shì)，不要片面誤解，只是有一說(shuō)一。

然后再看一張照片。

看過(guò)我前天講平高電氣的，是不是感覺(jué)有點(diǎn)熟悉？

中國(guó)西電在GIS設(shè)備領(lǐng)域，也是非常厲害的，GIS設(shè)備里面就包含了斷路器，旗下的西開(kāi)電氣自主研發(fā)的800千伏/80千安/8000安GIS設(shè)備通過(guò)全部型式試驗(yàn)，標(biāo)志著國(guó)際首臺(tái)高參數(shù)、高可靠性、高互換性大容量800千伏GIS設(shè)備研制成功。

你們猜一猜西電這張圖和我前天講平高放的那張圖有什么區(qū)別？

變壓器和開(kāi)關(guān)是中國(guó)西電的拳頭業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)也差不多平分秋色，到那時(shí)除此之外，也還有很多其他產(chǎn)品，尤其是這兩年新增了不少。

每次我看到中國(guó)西電財(cái)報(bào)里面“開(kāi)關(guān)”兩個(gè)字，就覺(jué)得很有意思，很接地氣，沒(méi)有換成其他高大上的名詞。

什么GIS也好，什么斷路器組合設(shè)備也好，本質(zhì)上就是開(kāi)關(guān)。

公司在財(cái)報(bào)里面對(duì)業(yè)務(wù)的描述很少，可能覺(jué)得其他業(yè)務(wù)不值一提，其實(shí)都很不錯(cuò)，因?yàn)榧?xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模不是很大，所以貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)有限。

比如旗下的“西高院”，在全球都是很有實(shí)力的，再檢測(cè)領(lǐng)域是絕對(duì)的強(qiáng)者。

西高院的優(yōu)勢(shì)是稀缺性，他的檢測(cè)設(shè)備壁壘極高，而且檢測(cè)是需要資質(zhì)的，所以盈利能力很強(qiáng)。

西高院是單獨(dú)上市的，上圖是他經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，你看毛利率高達(dá)55%，凈利率接近34%，這在電力行業(yè)里面，絕對(duì)屬于頭部。

凈利率就基本上比絕大多數(shù)電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)的毛利率都要高，而且這屬于服務(wù)性質(zhì)的業(yè)務(wù)，正好還可以和西電的產(chǎn)品配合，賣完產(chǎn)品接著提供服務(wù)，具有稀缺性的服務(wù)又能促進(jìn)產(chǎn)品銷售，真是相得益彰。

然后再比如公司的套管和絕緣子，可靠性和使用壽命也是領(lǐng)先的，還有超級(jí)電容器，這可是絕對(duì)的高科技。

重點(diǎn)提一下，固態(tài)變壓器和超級(jí)電容，是西電未來(lái)重點(diǎn)布局的兩個(gè)方向，也是兩個(gè)新產(chǎn)業(yè)，肯定是公司的第二增長(zhǎng)曲線。

用他的母公司中國(guó)電氣的話來(lái)說(shuō)，中國(guó)西電是旗下歷史積淀最長(zhǎng)、成套能力最強(qiáng)、研發(fā)制造體系最完整、國(guó)際化程度最高的公司。

當(dāng)然如果講歷史的話，許繼和西電是一個(gè)級(jí)別的，但是許繼的多元化有點(diǎn)散，西電的多元化主要是在電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上，所以成套能力和研發(fā)體系肯定是最全面的。

中國(guó)西電能發(fā)展起來(lái)，應(yīng)該感謝西門(mén)子和ABB，當(dāng)年公司沒(méi)技術(shù)的時(shí)候，主要是靠引進(jìn)他們的技術(shù)，先合作，再吸收，最后獨(dú)立自主，這是我們的各行各業(yè)的常規(guī)操作。

西電在2000年之前，變壓器和開(kāi)關(guān)都還是在學(xué)習(xí)他們的技術(shù)，不過(guò)當(dāng)時(shí)因?yàn)殡娋W(wǎng)的局限性，技術(shù)止步于超高壓，并沒(méi)有特高壓，西門(mén)子和ABB自己的特高壓技術(shù)也不怎么樣。

所以2000年隨著我們的特高壓快速發(fā)展，西電是靠自己在特高壓領(lǐng)域闖出來(lái)的，當(dāng)年成功研發(fā)出±800kV直流和1000kV交流特高壓輸變電設(shè)備，那是轟動(dòng)一時(shí)。

一直到今天，中國(guó)西電可以說(shuō)基本完成了從電網(wǎng)設(shè)備到電網(wǎng)系統(tǒng)解決方案服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，不得不說(shuō)轉(zhuǎn)型很成功，產(chǎn)品也非常全面，今天我提到的只是幾個(gè)核心產(chǎn)品，實(shí)際上非常多。

多年之前，我其實(shí)對(duì)中國(guó)西電有偏見(jiàn)，因?yàn)槲铱粗居幸环N日暮西山的感覺(jué)，和保變一樣，估計(jì)會(huì)慢慢衰落。

后來(lái)慢慢發(fā)現(xiàn)，公司還是走過(guò)了轉(zhuǎn)型這段艱難時(shí)期，不知道保變未來(lái)能不能也闖出來(lái)，當(dāng)年的保變和衡變可是我國(guó)的雙子星。

衡變被特變收了，保變轉(zhuǎn)身做新能源去了，西電默默在轉(zhuǎn)型，三十年河?xùn)|三十年河西，如今雙子星變成了特變和西電，也挺好。

但是兩家選擇的路線不一樣，特變走的是能源系統(tǒng)化，西電走的是電網(wǎng)系統(tǒng)化，注定即是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也是合作伙伴。

不好比較孰優(yōu)孰劣，兩者都很有潛力，只能說(shuō)特變彈性空間更大，但是財(cái)務(wù)壓力也更大，西電確定性更高，但是升級(jí)速度會(huì)慢一些。

所有行業(yè)巨頭都必然會(huì)經(jīng)歷兩個(gè)階段，一個(gè)是轉(zhuǎn)型，另一個(gè)是升級(jí)，每一步都會(huì)突破一層天花板，闖過(guò)去了，就是更上一層樓。

現(xiàn)在特變電工和中國(guó)西電都成功完成了轉(zhuǎn)型，都走在升級(jí)的路上，關(guān)于特變電工我上半年寫(xiě)過(guò)一篇文章《特變電工布下驚天大局》，如果形容西電未來(lái)的規(guī)劃，用向陽(yáng)而生可能更合適，他選擇的是電網(wǎng)延伸出來(lái)的新型產(chǎn)業(yè)。

祝愿他們兩家都盡快更上一層樓，市值也步步高升。

我對(duì)優(yōu)秀公司的看法和平時(shí)的交易操作計(jì)劃，放在專欄里面，公司的估值請(qǐng)參考下面這個(gè)《A+H股核心資產(chǎn)研究匯總》表。

所有分析過(guò)的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。