12月17日，沐曦股份（688802.SH）成功在上交所科創板上市，成為繼摩爾線程之后的又一GPU領域上市企業。

早盤集合競價，沐曦股份上漲568.83%，股價報700元，與摩爾線程首日較發行價上漲306%的表現相比，沐曦股份刷新了年內新股首日漲幅紀錄。截至當日收盤，沐曦股份股價暴漲693%，以此計算中一簽盈利高達36.26萬元，其網上發行最終中簽率為0.03348913%，低于摩爾線程，中簽難度進一步提升。

沐曦股份上市標志著國內GPU行業迎來又一重量級企業，與摩爾線程形成“雙雄并立”的競爭格局。

專精與全棧的戰略分野

作為專注于通用圖形處理器的科技企業，沐曦股份成立以來便聚焦AI訓練與推理核心場景，推出曦云C系列訓推一體GPU、曦思系列推理GPU等產品，憑借高算力密度與能效比優勢，在政務、金融等特定領域獲得訂單突破。

沐曦股份的上市，標志著國產GPU行業從“單點突破”進入“集群競爭”階段。當前，國內GPU市場仍由英偉達、AMD等國際巨頭主導，國產廠商在核心技術、生態建設、產能供應等方面仍面臨諸多挑戰。從技術層面看，沐曦股份與摩爾線程雖同屬國產GPU頭部陣營，但技術路線選擇呈現鮮明差異。

沐曦股份采取“專精化”策略，聚焦GPGPU核心賽道，主攻AI訓推場景，其自研芯片架構針對深度學習負載進行優化，宣稱在FP16、FP8精度下的算力表現達到國際主流水平。不過，公司在圖形渲染領域的布局尚處規劃階段，預計2025年才會有成熟產品落地，當前業務仍高度依賴B端AI計算市場。

摩爾線程則走“全棧化”路線，自研MUSA架構兼容CUDA生態，實現AI計算、圖形渲染、科學計算多場景覆蓋，是國內少數能提供從FP8到FP64全計算精度支持的廠商。公司已推出MTT S80等游戲顯卡、數據中心GPU等多系列產品，形成“云—邊—端”全場景布局，憑借兼容性優勢降低開發者遷移成本，被市場稱為“中國英偉達”。技術路線的差異直接導致兩者目標市場重疊度較低，短期形成差異化競爭態勢。

財務狀況差異顯著

在IPO方面，兩家公司今年6月30日同日遞交招股說明書，摩爾線程僅用時88天就火速過會，創下年內最快紀錄，沐曦股份雖然稍慢，但也只有116天。

財務數據顯示，目前兩家企業均處于虧損階段，但經營策略與財務健康度差異顯著。

盡管仍處虧損階段，摩爾線程的營收增長曲線已展現強勁動能。2022年營收0.46億元，2023年增至1.24億元，同比增幅169.01%，2024年突破4.38億元，同比增幅253.65%，2025年前三季度更是達到7.85億元，同比增幅181.99%。

招股書預測，2025全年營收將達12.18億元至14.98億元，凈利潤虧損較上年收窄27.82%至54.89%，預計2027年實現盈利。

沐曦股份2022年至2024年營收分別為42.64萬元、0.53億元、7.43億元，凈利潤分別為－ 7.77億元、-8.71億元、-14.09億元，虧損規模持續擴大。

不過公司研發投入強度突出，2022年至2024年，沐曦的研發投入分別高達6.48億元、6.99億元、9.01億元，合計占最近三年累計營業收入比例為282.11%，彰顯技術驅動的發展邏輯。

單點突破與全場景布局的對決

產品布局方面，沐曦股份主打B端客戶，核心產品曦云C系列、曦思系列均面向AI服務器廠商及政企客戶，通過“代理+合資”模式與超訊通信深度綁定，后者作為其股東兼全國總代理，為其帶來政務、金融領域的智算集成訂單。

但公司產品結構相對單一，圖形渲染等消費級市場仍屬空白，客戶集中度較高且穩定性存疑 ——2023年前五大客戶在2024年全部流失。2024年的第一大客戶是新華三，銷售了1.51億元，但到了2025年一季度，它已退居第三。 取而代之的新晉第一大客戶超訊通信，此前從未出現在前五名單中，2025年Q1超訊通信一家占比即接近40%。

摩爾線程則構建了多元化產品體系，覆蓋AI智算、專業圖形、游戲娛樂等多個領域，其中MTT S80游戲顯卡已實現規模化出貨，數據中心GPU也完成多家頭部企業適配。

生態建設上，摩爾線程采取開源策略，推出MUSIFY工具支持CUDA代碼遷移，構建開發者社區，與東華軟件等企業共建GPU服務中心，生態兼容性與開發者基礎更為扎實。

相比之下，沐曦股份的全棧自研軟件棧MX MACA雖兼容主流生態，但開源進程較晚，開發者社區支持力度不足，生態壁壘尚未形成。