12月以來股價累計上漲近40%，曾斬獲2個20CM漲停，超捷股份（301005.SZ）近期在資本市場表現搶眼。與此同時，該公司密集接受了近百家機構調研，機構對其商業航天業務發展情況格外關注。

回溯其業績可以發現，超捷股份近年來陷入“增收不增利”的怪圈，在主業承壓之下，超捷股份大力拓展商業航天、人形機器人等新業務，試圖開辟第二增長曲線。股價大漲與業績隱憂并存，新業務布局能否助力公司突圍，扭轉業績頹勢呢？

為何陷入“增收不增利”怪圈？

公開資料顯示，超捷股份成立于2001年，2021年6月在深交所創業板上市，現已發展成為汽車緊固件行業的領先廠商。核心業務涵蓋汽車金屬、塑料零部件的研發、生產與銷售，為汽車行業提供精密緊固件和異形連接件等產品。

不同于普通緊固件企業，超捷股份主攻高附加值的高強度產品，覆蓋傳統汽車的渦輪增壓、換擋系統，以及新能源汽車的三電系統（電池、電機、電控）。隨著新能源汽車滲透率的提升，單車緊固件的價值量也隨之上漲，傳統車型單車配套價值約800元，新能源車型則提升30%以上，這一細分領域的國產替代空間較為廣闊。

目前，超捷股份已經綁定了麥格納、博世等國際頂級汽車零部件Tier1供應商，同時也是比亞迪、小米汽車等本土頭部車企的核心供應商，客戶結構優質且粘性較強。

然而，隨著業務規模的持續擴張，超捷股份的經營狀況浮現隱憂。從核心財務數據來看，超捷股份的營業收入雖從2021年的3.94億元增長至2024年的6.30億元，實現穩步增長，但其歸母凈利潤卻由同期的7586萬元大幅下滑至1062萬元，陷入了典型的“增收不增利”困境。

對此，超捷股份解釋稱，主要是受到三個方面因素的影響，一是自2021年下半年開始，大宗物料價格上漲，導致產品成本增加；二是2023年上半年汽車行業增速放緩，一定程度上削弱了公司規模效應；三是無錫超捷項目已于2023年投產，固定折舊攤銷費用增加，對公司業績有一定影響。

目前，汽車業務依然是超捷股份的最大收入來源。對于該業務，超捷股份仍抱有較強信心。該公司透露，得益于新客戶開發、產品品類擴張、國產化替代等，公司汽車業務營收保持增長。無錫工廠在2024年已實現盈利，未來在利潤端會逐步修復。隨著新工廠產能釋放，預計汽車緊固件業務盈利水平也會有明顯修復并逐步提升。

押注商業航天，能否扭轉頹勢？

在業績持續下滑的背景下，超捷股份積極求變，大力拓展商業航天等新業務，并希望逐步扭轉業績頹勢。

目前，超捷股份的商業航天業務主要為商業火箭箭體結構件制造，包括箭體大部段（殼段）、整流罩、燃料貯箱、發動機閥門等。其鉚接產線建設已于2024年上半年完成，產能為年產10發，現正推進第二條產線建設，后續根據訂單情況可隨時增加產能。其客戶涵蓋藍箭航天、天兵科技、中科宇航等國內頭部民營商業航天企業。

超捷股份表示，除已合作的幾家頭部民營火箭企業外，公司正積極拓展商業航天領域的其他潛在客戶，預計將于明年第一季度起陸續有新客戶進入批量合作階段，并簽署新的訂單。公司的商業航天業務已于2025年實現產品的穩定小批量交付并初步形成盈利，一枚火箭結構件產品價值約1500萬元。預計2026年商業航天相關業務營收將實現較快增長，整體盈利水平也有望較2025年進一步改善。

近段時間以來，商業航天板塊成為資本市場關注的焦點，多重利好推動行業進入快速發展期。隨著以“朱雀三號”為代表的新型火箭試驗獲突破，預計下周谷神星二號和長征十二甲將首飛，我國火箭發射能力與成本控制有望突破瓶頸，推動衛星互聯網星座加速組網，衛星和火箭需求將顯著增長。

根據泰伯智庫發布的《2024全球及中國衛星互聯網全景研究報告》，2024年中國衛星互聯網行業市場規模達648億元，未來該產業的市場規模將以超過兩位數的CAGR加速增長；預計到2025年市場規模達到751億元，2030年將達到1512億元。

浙商證券指出，超捷股份在朱雀三號運載火箭的研制過程中，作為一級尾段結構的核心供應商，全面參與了該型號關鍵部段的研制與制造工作。該公司正式躋身國內商業火箭主力配套梯隊，未來增長空間可期。

根據超捷股份的判斷，如果商業航天明年發展順利，產能瓶頸會更加明顯。該公司商業航天業務進展順利，正按照訂單生產產品并交付客戶，已實現批量交付殼段、整流罩等火箭箭體結構件產品，訂單充足。2025年上半年，該公司的航空航天零部件業務實現營收2911.51萬元。

進入到2025年，超捷股份的業績已出現好轉的跡象。今年前三季度，超捷股份實現營收6.02億元，同比增長34.49%；歸母凈利潤為2843萬元，同比增長11.52%；扣非歸母凈利潤為2283萬元，同比增長9.76%。

拓展人形機器人賽道，搶占先發優勢

除商業航天外，超捷股份還在人形機器人領域進行布局，今年上半年已有部分產品取得客戶小批量正式訂單。

根據公司披露，超捷股份生產的螺釘、鎖緊螺母等產品，可應用于人形機器人關節、電機、身體連接與固定等環節。在人形機器人領域，公司可以提供多種緊固件、PEEK材質產品，傳感器基座及高精密機加工產品。據了解，超捷股份此前就已成立人形機器人業務專項小組，一直與Tier1客戶保持技術和產品交流。

事實上，超捷股份布局的人形機器人賽道，同樣具有廣闊的發展前景，預計到2030年全球市場規模將超過千億美元。作為機器人的“骨骼關節”，緊固件和結構件是核心零部件，對精度和材料性能要求極高。

超捷股份在PEEK特種材料應用等技術上的積累，讓其在這一領域具備天然優勢，目前已獲得智元機器人等客戶的訂單，搶占了先發優勢。

浙商證券在研報中指出，2025年開始，公司緊固件產能爬坡完成，且上游大宗物料價格下降，該公司主業逐步復蘇。同時，超捷股份積極布局機器人相關業務，并且已經取得了不錯的進展。此外，該公司的商業航天火箭結構件業務已形成正式合同訂單，未來前景向好。后續隨著公司在機器人產業鏈和商業航天的布局加深，有望形成差異化競爭優勢。