上周五公布的11月份社融數據和今天公布的1經濟數據顯示內需仍然疲軟，看了一下外資研報，沒有內資機構那么樂觀。今天A股、港股午盤雙雙跳水，創業板指大跌1.77%，恒生科技大跌2.48%。

我上周多次提醒不要對跨年行情有太高期待，全球股市都處于歷史高位，不能天真的認為今年牛市明年還是牛市，股市還能自己往上漲，就目前的點位，股市想漲就必須要利好推動才行，而三大會議落地后短期內缺乏重磅催化。反過來說，我能明顯感覺到全球股市的疲軟，有種該強不強的味道，美聯儲降息落地后美元走弱，離岸人民幣都升值到了7.04了，但人民幣資產特別是港股依然很弱。

就美股來說，市場對AI泡沫的擔憂沒有緩和。從近期英偉達股價遭拋售，到甲骨文披露人工智能相關支出激增后股價暴跌，再到圍繞 OpenAI 關聯企業的市場情緒惡化，種種跡象表明，投資者對人工智能的懷疑情緒正不斷升溫。展望 2026 年，投資者間的爭論焦點在于：是應在潛在泡沫破裂前控制人工智能領域的投資敞口，還是應加倍押注，借此把握這項顛覆性技術帶來的機遇。

機構認為當前AI確實存在泡沫，但又沒有像科網泡沫那般極致，英偉達、谷歌和微軟的遠期市盈率均低于 30 倍。這種局面讓投資者陷入兩難：一方面知道AI有泡沫，風險再加大；但AI產業趨勢仍在繼續，多數企業估值尚未達到引發恐慌的程度。

拋開產業的突破，我認為美股的牛市需要“金發姑娘”的敘事，本周美國將公布11月份的就業、通脹數據，如果數據強化了“滯脹”或者“衰退”敘事，則對美股乃至全球股市不利，現在機構都在盯著這兩個數據。

再來看今天的重磅消息：

今天統計局公布了11月經濟數據，社零同比增長1.3%，大幅低于預期的2.8%；規模以上工業增加值同比增長4.8%，高于預期的3%。這個社零跳水的有點厲害，再加上上周五公布的11月份中國居民部門新增貸款首次錄的負值，說明內需還是有壓力的。

所以昨晚三部門聯合發文促進消費也很合理，而且剛剛求是也發文《擴大內需是戰略之舉》。

說實話，我覺得消費是明年A股勝率最高的板塊，彈性可能不大，但取得正收益的概率比較高。我知道很多朋友又會找很多理由，但我認為這些利空都反映在股價里了，消費和地產鏈應該是本輪牛市少數沒怎么漲的板塊。機構和散戶投資者基本都沒啥消費倉位，這意味著其籌碼結構很好，先信賣給后信，要么現在信，要么一直不要信。

據工信部網站，近期，重慶長安汽車股份有限公司和北汽藍谷麥格納汽車有限公司兩家汽車企業向工信部提交了搭載L3級有條件自動駕駛功能的智能網聯汽車產品準入申請，根據《道路機動車輛生產企業及產品準入管理辦法》等有關規定，經受理、審查、公示等程序，工信部于第401批《公告》附條件許可了相關產品。

美銀表示當前市面上基于GPU訓練的大模型全部跑在2022年的老Hopper架構上，而2024年的Blackwell性能是代際提升10-15倍，真正的AI算力差距要到2026年初Blackwell模型上線后才會徹底顯現。

證監會：堅持固本強基，持續增強市場內在穩定性。

今天午盤傳出正交背板相關消息，A股電子布、銅箔板塊拉升，中材科技漲停，菲利華一度漲超11%。

分行業來看，非銀金融、商貿零售、農林牧漁、建筑材料、鋼鐵等行業領漲，電子、通信、傳媒、機械設備、計算機等行業領跌。

最后簡單看下盤面，截至收盤，上證指數跌幅為0.55%，創業板指跌幅為1.77%，市場成交額縮量至1.79萬億；港股恒生指數跌幅為1.34%，恒生科技指數跌幅為2.48%。

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風險提示：

股市有風險，投資需謹慎，本文不構成投資建議，讀者需獨立思考