創(chuàng)投大佬親自操刀IPO。

作者 |渡塵

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

創(chuàng)投大佬親自操刀IPO。

投資人通常隱于幕后，在投決會(huì)上指點(diǎn)江山，在慶功宴上舉杯微笑，等待企業(yè)上市后悄然退出，這是我們對(duì)創(chuàng)投大佬最熟悉的想象：永遠(yuǎn)冷靜、有大局觀、不輕易親自下場(chǎng)。但總有打破常規(guī)的存在，比如身家155億元的江蘇富豪汪建國(guó)，他從不是只愿躲在幕后的資本玩家，而是親自下場(chǎng)披掛上陣的創(chuàng)業(yè)老兵。

近日，中國(guó)母嬰零售龍頭“孩子王”正式遞交港股招股書(shū)，擬發(fā)行H股，并在港交所掛牌上市，距離2021年10月深交所上市僅過(guò)去4年。令人玩味的是，孩子王背后那位掌舵者汪建國(guó)，并非初次接觸資本市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)新人。他是一位早已功成名就的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，一位手握多家上市公司的投資人，一位本可以安心享受“大佬”光環(huán)的零售教父。

當(dāng)多數(shù)投資人還在討論下一筆下注時(shí)，他已經(jīng)把自己的人生放進(jìn)了另一種賽道。這位手握2家上市公司、1家獨(dú)角獸的創(chuàng)投大佬，從體制內(nèi)走出，一手打造五星電器并賣(mài)給百思買(mǎi)，轉(zhuǎn)身又孵化出孩子王、匯通達(dá)、好享家等企業(yè)，如今又帶著自己一手打造的母嬰零售龍頭孩子王，逆勢(shì)向港交所發(fā)起沖擊。

這背后不只是企業(yè)層面的擴(kuò)張，更像是一場(chǎng)屬于汪建國(guó)的再次出擊，一個(gè)身家155億元、在零售領(lǐng)域殺進(jìn)殺出幾十年的江蘇富豪，又站到了IPO的牌桌中央。

一

從體制內(nèi)到創(chuàng)投圈。

汪建國(guó)，1960年出生于江蘇蘇州，21歲從江蘇省商業(yè)學(xué)校畢業(yè)后進(jìn)入省商業(yè)廳，端上了那個(gè)時(shí)代令人羨慕的“鐵飯碗”。但安穩(wěn)的日子沒(méi)能困住那顆“不安分”的心，1986年開(kāi)始的為期三年的基層掛職鍛煉，讓他看到了商業(yè)的廣闊天地。

1991年，汪建國(guó)做出了一個(gè)大膽的決定：停薪留職，轉(zhuǎn)任江蘇省五交化公司，正式投身商海，完成了從“體制內(nèi)”到“生意人”的轉(zhuǎn)身。誰(shuí)也沒(méi)想到，這個(gè)看似冒險(xiǎn)的選擇，開(kāi)啟了他此后三十余年的商業(yè)傳奇。

汪建國(guó)，僅用7年時(shí)間就從普通員工逆襲成為公司總經(jīng)理，還大膽將公司更名為“五星電器”，從一家空調(diào)批發(fā)店，發(fā)展成為全國(guó)知名的家電零售連鎖。2006年，他引入國(guó)際巨頭百思買(mǎi)合作，一度被業(yè)內(nèi)視為高明之舉，借助外資的資本和模式，讓五星電器一度成為全國(guó)電器零售龍頭。

然而就在企業(yè)如日中天之際，汪建國(guó)做出了讓外界不解的第二個(gè)關(guān)鍵抉擇：逐步出售股份，直至2009年將手中剩余的25%股權(quán)全部賣(mài)給百思買(mǎi)，自身退出一線經(jīng)營(yíng)，徹底退出自己一手養(yǎng)大的“孩子”，開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)投資領(lǐng)域。離開(kāi)五星電器后汪建國(guó)沒(méi)有停下，而是立馬開(kāi)始第二輪冒險(xiǎn)。他迅速將原有的投資平臺(tái)升級(jí)為“五星控股”，開(kāi)始了從企業(yè)家到“企業(yè)家+投資人”的雙重身份轉(zhuǎn)換。

2009年，他創(chuàng)立了如今大家熟悉的“孩子王”；與此同時(shí)，他還孵化了農(nóng)村物流平臺(tái)“匯通達(dá)”和智慧家居企業(yè)“好享家”。這些業(yè)務(wù)看起來(lái)跨度很大，但核心其實(shí)非常一致：圍繞消費(fèi)、圍繞生活場(chǎng)景、圍繞人的長(zhǎng)期需求。

要數(shù)體量最大、認(rèn)可度最高的，當(dāng)然是孩子王。他從早年的全國(guó)擴(kuò)張到后來(lái)跨界美妝、并購(gòu)頭皮護(hù)理賽道，一次次把業(yè)務(wù)邊界拉得更寬、更深。據(jù)披露，孩子王首家實(shí)體店在南京萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)開(kāi)業(yè)時(shí)，憑借王健林曾給予的大力支持，允許孩子王跟隨萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)在全國(guó)擴(kuò)張。2010年，他更與馬云、虞鋒、史玉柱等大佬共同創(chuàng)立“云鋒基金”，正式以投資人身份亮相。

如今，汪建國(guó)的商業(yè)版圖已然成型。匯通達(dá)早已在港股上市，孩子王在A股市值穩(wěn)定在122億元左右，如今再?zèng)_港股；加上獨(dú)角獸企業(yè)好享家以及阿格拉、村鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)等多個(gè)布局，這份實(shí)力也被榜單所印證，2025年胡潤(rùn)全球富豪榜顯示，汪建國(guó)與兒子汪浩以155億元財(cái)富躋身榜單，其對(duì)應(yīng)的企業(yè)主體正是他早年創(chuàng)立的五星投資，行業(yè)標(biāo)簽被明確標(biāo)注為“投資”。

此時(shí)的汪建國(guó)已65歲，卻絲毫沒(méi)有傳統(tǒng)投資人“功成身退”的打算，反而始終扎根產(chǎn)業(yè)一線，從家電到母嬰，從物流到家居，每一個(gè)賽道都親自下場(chǎng)深耕，這種“投資人+創(chuàng)業(yè)者”的雙重身份，讓他在資本市場(chǎng)的浪潮中顯得格外特別。

二

孩子王的跨界野心。

孩子王的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從一開(kāi)始就跳出了傳統(tǒng)母嬰店的框架。它不只是賣(mài)奶粉、紙尿褲、玩具的“賣(mài)貨郎”，而是打造了“大店模式+一站式服務(wù)”的獨(dú)特生態(tài)。在電商沖擊實(shí)體零售最猛烈的年代，孩子王反其道而行之，打造數(shù)千平米的大型實(shí)體門(mén)店，不僅賣(mài)貨，更提供育兒咨詢、兒童游樂(lè)、親子活動(dòng)等一站式服務(wù)，精準(zhǔn)擊中了中高端家庭“省心、全面”的育兒需求，在母嬰這個(gè)高信任、重體驗(yàn)的賽道找到了獨(dú)特生存空間。

更關(guān)鍵的是，汪建國(guó)抓住了萬(wàn)達(dá)擴(kuò)張的風(fēng)口，讓孩子王跟著萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)在全國(guó)快速布局，短短十幾年就完成了從區(qū)域品牌到全國(guó)龍頭的跨越，積累了龐大的忠實(shí)會(huì)員群體。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)印證了這條路徑的階段性成功，2022年至2024年，公司營(yíng)收從85.2億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至93.37億元，期內(nèi)利潤(rùn)從1.2億元提升至2.05億元，增長(zhǎng)顯著。

2021年10月，孩子王在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。截至最近，股價(jià)徘徊在9.72元左右，市值約122億元。

如果故事只到這里，孩子王不過(guò)是一家成功登陸A股的母嬰零售企業(yè)。但汪建國(guó)的棋局，從來(lái)不止眼前一步。今年7月，孩子王通過(guò)子公司以16.5億元收購(gòu)絲域?qū)崢I(yè)65%股權(quán)，正式跨界切入頭皮護(hù)理與養(yǎng)發(fā)市場(chǎng)。這家成立于2014年的公司，早已成為中國(guó)頭皮護(hù)理領(lǐng)域的隱形冠軍，打造了“產(chǎn)品+服務(wù)+門(mén)店”的一體化模式，在防脫生發(fā)、養(yǎng)發(fā)護(hù)發(fā)等細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。

收購(gòu)消息一出，市場(chǎng)嘩然。母嬰和養(yǎng)發(fā)，看似風(fēng)馬牛不相及，汪建國(guó)到底在布什么局？仔細(xì)分析，邏輯逐漸清晰：嬰兒用品屬于低頻消費(fèi)，高頻消費(fèi)往往發(fā)生在頭發(fā)、身體護(hù)理這樣的個(gè)人日常場(chǎng)景。孩子王的母嬰會(huì)員以年輕媽媽為主，而這正是頭皮健康管理的主力消費(fèi)人群，這意味著它可以為孩子王帶來(lái)穩(wěn)定且可重復(fù)的消費(fèi)關(guān)系。

更重要的是，這筆收購(gòu)將孩子王的業(yè)務(wù)邊界從“母嬰童”擴(kuò)展至“個(gè)人與家庭健康管理”，打開(kāi)了更大的想象空間。

這種戰(zhàn)略的背后，有一個(gè)關(guān)鍵邏輯，你如果只盯著一個(gè)人生命周期中的某一階段，比如嬰幼兒業(yè)務(wù)規(guī)模總有天花板；但如果你能把它延伸到更長(zhǎng)的生命周期、更大的消費(fèi)圖景，那增長(zhǎng)就有可能繼續(xù)維持。

三

孩子王本可以繼續(xù)穩(wěn)坐A股，卻突然決定同時(shí)敲開(kāi)港股大門(mén)，打開(kāi)“A+H”的雙市場(chǎng)敘事，這背后不只是企業(yè)層面的擴(kuò)張，更像是汪建國(guó)在資本周期拐點(diǎn)上的又一次主動(dòng)出擊。

不過(guò)，當(dāng)前港股流動(dòng)性緊縮，投資者口味偏向科技成長(zhǎng)，傳統(tǒng)零售想吸引注意力，本身就要付出更高成本。更現(xiàn)實(shí)的是，港股IPO的破發(fā)率居高不下，不少企業(yè)上市即破發(fā)，甚至長(zhǎng)期處于破發(fā)狀態(tài)。孩子王選擇在這種時(shí)點(diǎn)登陸H股，不只是擴(kuò)張，更像是一場(chǎng)硬仗。

而他們給自己的難度，還遠(yuǎn)不止資本市場(chǎng)。收購(gòu)絲域，雖然邏輯看似完美，但跨界整合從來(lái)都是“知易行難”。兩個(gè)行業(yè)、兩套供應(yīng)鏈、兩套服務(wù)邏輯協(xié)同，絕不是簡(jiǎn)單的1+1=2，而是要做到1+1>2。線下門(mén)店怎么打通？供應(yīng)鏈怎么統(tǒng)一？服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)怎么對(duì)齊？客戶群怎么避免相互擠壓？任何一個(gè)環(huán)節(jié)沒(méi)處理好，都可能反向拖累孩子王的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，成為估值的隱性風(fēng)險(xiǎn)。

外部競(jìng)爭(zhēng)也在同步收緊。母嬰賽道本就兩頭夾擊：線下有樂(lè)友、愛(ài)嬰室傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手步步緊逼，線上有電商平臺(tái)不斷分流。而個(gè)護(hù)賽道同樣擁擠，從品牌到區(qū)域玩家都在做防脫、做養(yǎng)發(fā)，產(chǎn)品和體驗(yàn)都在內(nèi)卷，絲域的增長(zhǎng)要維持，不“燒錢(qián)”幾乎難以持續(xù)。這意味著孩子王在“雙賽道擴(kuò)張”的同時(shí)，還要承受“雙賽道加壓”。

當(dāng)然，孩子王也不是毫無(wú)籌碼。作為母嬰零售龍頭，它本身的會(huì)員體系、線下網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)是傳統(tǒng)零售難得的厚底盤(pán)，而絲域又補(bǔ)上了一個(gè)高客單、高復(fù)購(gòu)的消費(fèi)場(chǎng)景，疊加汪建國(guó)的操盤(pán)經(jīng)驗(yàn)、資源整合能力，讓整個(gè)集團(tuán)的增長(zhǎng)邏輯重新具備了想象力。

資本市場(chǎng)看故事，也看兌現(xiàn)。

孩子王能否在多條戰(zhàn)線上同時(shí)穩(wěn)住基本盤(pán)、跑出協(xié)同效應(yīng)、撐起估值中樞，不僅決定這次沖擊H股的成敗，也決定汪建國(guó)能否再一次把屬于自己的打法刻進(jìn)資本市場(chǎng)的歷史里。

身家155億元的汪建國(guó)，或許已經(jīng)習(xí)慣了站在巔峰，但資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺挑戰(zhàn)者。這些優(yōu)勢(shì)能否轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)的信心，還需要時(shí)間檢驗(yàn)。