智東西
作者 王欣逸
編輯 程茜

智東西12月10日報道，12月2日，全球第三大手機廠商深圳傳音控股正式遞表港交所，中信證券獨家保薦。

傳音控股已于2019年9月在A股科創板上市，此次有望實現“A+H”上市，截至昨日收盤其市值為767.84億元。

成立于2013年的傳音控股，被業界稱為“非洲之王”。十余年前國內手機競爭激烈，傳音控股選擇沖向非洲開闊市場，去年其手機銷量超2億部，僅非洲地區就占1.03億部。

從全球市場來看，如今傳音控股已經成為銷量僅次蘋果、三星的手機廠商。根據沙利文的數據，2024年全球手機銷量第一、第二為蘋果、三星，傳音控股為全球第三，緊隨其后的是小米、OPPO。

▲根據批注估計公司A、B、C、D分別為蘋果、三星、小米、OPPO

在傳音控股深耕的非洲、新興亞太市場、拉美、中東、中歐及東歐等新興市場，根據沙利文數據，按照2024年手機銷量計算，其已經成為全球第一手機廠商、全球第三智能手機廠商，排名前二的為三星、小米。

▲根據批注估計公司B、C、D、E分別為三星、小米、OPPO、vivo

傳音控股的手機銷售類型為智能手機和功能機，其中智能手機的銷量和營收比重逐年上漲，今年上半年占總收入比重已經達到83.9%，功能機銷量逐年下降，今年上半年銷量收入占比5.9%。

然而近年來這家手機巨頭面臨諸多風險，首先小米、OPPO等諸多手機廠商深入非洲等市場，開始沖擊傳音控股的市場地位，其次傳音控股手機之外的業務尚未形成規模化收入。

傳音控股此次IPO的未來計劃包括研發AI相關技術以加快產品迭代，進行市場推廣及品牌建設，部分資金將用于開發移動互聯網服務、物聯網產品及其他產品。

一、三年半總營收超2000億，手機營收占比約90%

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，傳音控股的營收分別為465.96億元、622.95億元、687.15億元、290.77億元；凈利潤分別為24.67億元、55.87億元、55.97億元、12.42億元；研發費用分別為20.78億元、22.56億元、25.17億元、13.62億元，占總營收比率分別為4.5%、3.6%、3.7%、4.7%。據招股書，2022年至2023年營收的大幅度上升主要是由于其智能手機的收入增加和公司在新興亞太市場及拉丁美洲的市場擴張。

▲2022年至2025年1-6月傳音控股營收、凈利潤、研發支出變化

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，傳音控股的毛利率分別為19.9%、23.2%、20.9%、19.0%。據招股書，近期毛利率下降的原因主要是新品發布時間影響消費者行為、功能手機價格下調和用戶對功能手機需求減少等。

2022年至今年上半年，手機類產品（包括智能手機和功能手機）的營收占比均超過89%，為其主要收入來源，其中，功能手機業務帶來的營收占比正在逐年下降。報告期間，傳音控股按產品類型劃分的收入情況如下：

傳音控股瞄準新興市場用戶使用需求，其大部分收入來自非洲和新興亞太市場，2022年至2024年，非洲市場手機產品的營收占比已由40.6%下降至29.9%，而營收額則小幅上漲，這意味著，傳音控股在保持非洲市場優勢的同時也在不斷擴展其他市場用戶。以下為報告期間，該公司按地區劃分的營收額及較總營收的占比：

現金流量表資料如下：

二、推出三款智能手機品牌，自研軟硬件適應本土化需求

傳音控股的產品由手機（智能手機和功能手機）、移動互聯網服務、物聯網產品、儲能產品、輕型電動出行設備共同組成。

在智能手機上，該公司推出了三款智能手機品牌：面向中高端消費者的TECNO、面向年輕消費者的Infinix以及面向大眾消費者的itel。其中，2025年3月推出的itel A90機型僅需480元，價格最高的TECNO折疊機型PHANTOM V Fold2 5G價格為7500元。

研究人員為這些智能手機開發了多膚色影像技術、AI成像技術，在硬件上創新采用輕量化復合材料結合纖維織物、環保有機硅聚合物等，此外，這些手機還搭載了基于Android系統定制的傳音OS系統。

在功能手機上，傳音控股推出了提供基本語音、信息功能，擁有長續航和簡單界面的功能手機，主要的技術包括低成本高壓快充技術、超長待機、環境溫度檢測的電流控制技術和防汗液USB端口等技術，以適應市場當地狀況。

從銷量來看，傳音控股的智能手機正穩步上漲，功能手機也基本保持穩定，2024年手機總銷量已突破2億臺，位列全球手機市場占有率第三。

傳音控股的移動互聯網服務主要包括自主研發的移動操作系統傳音OS和配套應用程序Palm Store、AHA Games等。首版傳音OS于2015年推出，截至2025年6月30日，傳音OS已擁有超2.7億的平均月活用戶數。

除了手機和移動互聯網服務外，該公司的產品已經拓展到便攜式電腦、平板電腦、智能手表等物聯網產品上，還涉及儲能產品及輕型電動出行設備。

截至2025年6月30日，傳音控股在全球范圍內共擁有21351名員工，研發人員為4343名，占比為20.3%，其中約22.6%擁有碩士及以上學位，在國內外獲授予超2800項專利，其中發明專利超1200項。

在研發上，該公司構建了三級研發架構，包括基礎研究、技術研發和產品開發。

傳音控股在上海、深圳及重慶設立研發中心，通過軟硬件一體化開發，增強影像、設計、用戶體驗、游戲、AI及充電技術。目前，該公司已推出一系列關鍵技術，包括AI成像技術、快充技術及AI助手。

三、只生產部分智能手機，大客戶收入占比低

在生產上，傳音控股的智能手機產品由自身的生產基地制造，此外，他們委聘了大量ODM（原始設計制造商）及OEM（原始設備制造商）供應商，用以生產除自主生產的智能手機外的部分智能手機、功能手機、物聯網產品及其他產品。

傳音控股稱，這主要是為了利用外部產能應對季節性訂單波動，減輕招聘壓力，生產某些處于初步測試階段的新產品及小批量產品，以及借助ODM及OEM供應商在特定領域的專業能力。

截至2025年11月24日，傳音控股擁有分別位于重慶、深圳、南昌、孟加拉國及埃塞俄比亞的5個生產基地，擁有包括自動化倉儲、表面貼裝技術（SMT）、點膠、組裝、檢測、封裝及物流系統的七大類設備和機械。智能手機產能情況如下：

在原材料上，傳音控股主要向中國大陸、中國香港及中國臺灣的經銷商采購，原材料主要包括電子元件（包括存儲芯片及SoC等）、攝像頭、屏幕。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年，五大供應商分別占傳音控股總采購額的38.8%、36.7%、37.0%、31.8%，最大供應商的采購額分別占總采購額的14.6%、10.8%、12.3%、9.1%。

傳音控股的客戶主要包括經銷商。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，前五大客戶產生的收入分別為58.43億元、79.2億元、99.97億元、38.71億元，分別占同期收入的12.5%、12.7%、14.5%、13.3%。在往績記錄期間，來自最大客戶的收入分別占總收入的3.1%、3.5%、4.0%、3.3%。

四、創始人年薪784萬元，控股股東持股46.71%

傳音控股的控股股東為持股46.71%的傳音投資，實際控制人為傳音控股執行董事、董事長兼總經理竺兆江。

竺兆江是傳音投資的實際控制人，持股20.68%。

其他股東分別為聯發科技股份有限公司子公司Digimoc Holdings Limited、北京傅佳力，分別持股6.22%、5.39%，暫無其他持股超5%的股東。

竺兆江于1973年出生于浙江寧波，今年52歲，他自2017年10月起一直擔任傳音控股的董事、董事長兼總經理，主要負責公司集團的戰略規劃、決策及整體管理。他同時擔任集團內多家附屬公司的董事和高級管理職位，曾于2019年取得清華大學工商管理碩士學位。

據招股書，傳音控股的董事會將由10名董事組成，包括6名執行董事，分別為竺兆江、張祺、嚴孟、葉偉強、阿里夫和楊宏，以及4位獨立非執行董事，分別為黃益建、陳林榮、張懷雷、黃綺汶。其中，黃綺汶為第三屆董事會獨立董事候選人，自H股上市交易日起任職。

2024年，竺兆江的薪資為784.3萬元，其董事及監事的薪酬如下：

結語：營收壓力不減，瞄準AI加快產品迭代

當前，全球移動互聯網服務市場增長勢頭強勁，2024年這一市場規模為2.9兆美元（約合人民幣20.5兆元），預計2029年將達7.6兆美元（約合人民幣53.7兆元），與此同時，手機市場也正在發展中，市場規模預計從2024年至2029年將增長4.6%。這給傳音控股帶來了發展的機遇。

不過，該公司還存在不少挑戰：從經營狀況來看，傳音控股正面臨著營收上漲、利潤停滯的狀態；從業務占比來看，傳音控股的大部分收入都來自于手機業務，其他產品如移動互聯網服務暫未取得突破性成果。

目前，該公司正在積極布局“手機+移動互聯網服務+家電、數碼配件”的商業生態模式。在拓寬產品類別的同時，傳音控股還將目光投向了AI，計劃投資AI基礎設施、開發可應用于新興市場的AI模型、提升AI芯片能力，并結合自研與第三方供應商合作搭建專有模型。