12月10日訊（記者屠?。?/strong>近日，悅康藥業(yè)(688658.SH)發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司國(guó)際品牌形象，同時(shí)更好地利用國(guó)際資本市場(chǎng)，多元化融資渠道，公司擬在境外發(fā)行股份（H股）并在港交所主板上市。此前，悅康藥業(yè)已于2020年12月24日登陸科創(chuàng)板，IPO募資達(dá)21.92億元。

值得注意的是，就在去年醫(yī)保局通報(bào)了一藥雙價(jià)丑聞。據(jù)烏蘭浩特市公安局調(diào)查發(fā)現(xiàn)的數(shù)據(jù)顯示，一款名為銀杏葉的藥品，底價(jià)每支8.5元，售價(jià)每支25.28元，醫(yī)生每使用1支可提成4元。由于悅康藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司生產(chǎn)的銀杏葉提取物注射液(悅康通)是國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的唯一一個(gè)國(guó)產(chǎn)化學(xué)藥批文的銀杏葉提取物注射液，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。此后悅康藥業(yè)發(fā)布公告，表示將主動(dòng)調(diào)整其產(chǎn)品銀杏葉提取物注射液價(jià)格。而此后，悅康藥業(yè)的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了快速下滑。

一藥雙價(jià)被點(diǎn)名后降藥價(jià)，此后業(yè)績(jī)出現(xiàn)快速滑坡

去年年底，國(guó)家醫(yī)保局就公安部門偵破的醫(yī)藥領(lǐng)域虛開發(fā)票案，向各省、自治區(qū)、直轄市及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)醫(yī)保局發(fā)函，要求認(rèn)真排查銀杏葉提取物注射液、頭孢唑肟鈉注射液、水解蛋白口服溶液等涉案產(chǎn)品是否存在類似問題，盡快摸清掛網(wǎng)價(jià)格底數(shù)。

據(jù)報(bào)道，一款名為‘銀杏葉’的藥品，底價(jià)每支8.5元，售價(jià)每支25.28元，醫(yī)生每使用1支可提成4元；一款名為‘頭孢唑肟鈉’的藥品，底價(jià)每支6.5元，售價(jià)每支16.5元，醫(yī)生每使用1支可提成2.5元。經(jīng)測(cè)算，藥品提成金額普遍占藥品開票價(jià)與底價(jià)差額的兩成以上。

此后，2024年12月30日，悅康藥業(yè)發(fā)布公告，表示將主動(dòng)調(diào)整其產(chǎn)品銀杏葉提取物注射液價(jià)格，宣布將該產(chǎn)品全國(guó)掛網(wǎng)價(jià)格由24.1元/支和18.14元/支（部分省份集采中標(biāo)價(jià)）統(tǒng)一調(diào)整為11.2元/支。降價(jià)幅度分別高達(dá)53.53%和38.26%。此外，公司還表示將積極參與未來的國(guó)家藥品集中采購(gòu)工作。

銀杏葉提取物注射液是悅康藥業(yè)的核心產(chǎn)品，主要用于治療腦部及周圍血流循環(huán)障礙疾病。據(jù)公司招股書披露，2017年至2020年上半年，該產(chǎn)品銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例從16.20%上升至32.98%。悅康藥業(yè)自2020年上市以來，心腦血管藥物是公司的第一大營(yíng)收板塊，占比從50%提升到2024年的55.6%。主要產(chǎn)品除銀杏葉提取物注射液外，還有活心丸。除此之外，公司產(chǎn)品還涉及抗感染、消化系統(tǒng)、降糖藥和原料藥等。

雖然該公司表示降價(jià)有利于提升藥品可及性，不過，此次大幅降價(jià)還是直接沖擊了該公司的營(yíng)收和利潤(rùn)。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.92億元，同比增長(zhǎng)1.15%；歸母凈利潤(rùn)2.10億元，同比增長(zhǎng)37.73%。但第四季度業(yè)績(jī)快速變臉。

2024年第四季度，該公司營(yíng)業(yè)收入為7.89億元，同比下降36.3%；歸母凈利潤(rùn)虧損8601萬元，同比下降364.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)自去年同期虧損604萬元變?yōu)樘潛p9117萬元，虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大。

2025年，悅康藥業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑。根據(jù)悅康藥業(yè)發(fā)布的2025年三季報(bào)，前三季度該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入17.59億元，同比下降41.20%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.48億元，上年同期盈利2.1億元；扣非凈利潤(rùn)虧損1.68億元，上年同期盈利2.02億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.68億元，同比下降60.90%。

悅康藥業(yè)在半年報(bào)中直言：公司在2024年末對(duì)銀杏葉提取物注射液價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)該產(chǎn)品銷售策略變化，進(jìn)而一定程度上影響了公司2025年半年度的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)。短期內(nèi)該事項(xiàng)對(duì)公司收入與利潤(rùn)呈現(xiàn)階段性影響，公司會(huì)逐漸優(yōu)化銷售策略，維護(hù)核心銷售渠道的穩(wěn)定。

事實(shí)上，一藥雙價(jià)直指藥企不合規(guī)的銷售行為。而悅康藥業(yè)明顯高于行業(yè)的銷售費(fèi)用也引發(fā)行業(yè)質(zhì)疑。2017年，悅康藥業(yè)完成銀杏葉提取物注射液再注冊(cè)那一年，銷售費(fèi)用占比還在24.16%，2018年以來，悅康藥業(yè)的銷售費(fèi)用占比就迅速攀升至40%以上。

其財(cái)報(bào)和招股書中信息顯示，悅康藥業(yè)的銷售費(fèi)用，2019年至2023年分別為18.81億元、20.16億元、23.27億元、19.78億元、17.67億元，銷售費(fèi)用率分別為43.88%、46.46%、46.86%、43.55%、42.11%，均超過40%。這五年，銷售費(fèi)用合計(jì)為99.69億元。

2024年11月28日，國(guó)家醫(yī)保局在公布新版醫(yī)保目錄發(fā)布會(huì)上曾介紹：自2018年至2023年，中國(guó)醫(yī)藥上市企業(yè)銷售的費(fèi)用占比從17%已經(jīng)降至13.7%。對(duì)比來看，悅康藥業(yè)超過40%的銷售費(fèi)用率明顯偏高。

投入研發(fā)，募投項(xiàng)目進(jìn)展并不順利

悅康藥業(yè)近年來將發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向打造新單品，積極推進(jìn)從仿制藥向創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型。公司創(chuàng)始人于偉明確曾表示，創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的持續(xù)動(dòng)力，悅康藥業(yè)上市就是為了尋求突破，走進(jìn)創(chuàng)新無人區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年間，悅康藥業(yè)的研發(fā)投入分別為2.61億元、4.52億元、4.36億元和4.22億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.25%、9.95%、10.38%和11.16%，占營(yíng)業(yè)收入比例呈逐年上升的趨勢(shì)。

不過，悅康藥業(yè)在2025年半年報(bào)中也指出，公司持續(xù)積極推動(dòng)新藥研發(fā)項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)，公司費(fèi)用化研發(fā)投入同比有所增長(zhǎng)，費(fèi)用化研發(fā)投入增加對(duì)公司的凈利潤(rùn)產(chǎn)生了一定影響。此外，悅康藥業(yè)還指出，其重點(diǎn)中藥創(chuàng)新藥（1類新藥）注射用羥基紅花黃色素A、通絡(luò)健腦片（原復(fù)方銀杏葉片）、紫花溫肺止嗽顆粒均處于NDA審評(píng)階段。

而新品上市后對(duì)悅康藥業(yè)未來的業(yè)績(jī)影響還需繼續(xù)觀察。不過，此前該公司的募投項(xiàng)目進(jìn)展并不順利。2024年12月19日，悅康藥業(yè)公告將研發(fā)中心建設(shè)及創(chuàng)新藥研發(fā)、固體制劑和小容量水針制劑高端生產(chǎn)線建設(shè)、原料藥技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目的預(yù)計(jì)完工時(shí)間推遲至2025年12月31日，營(yíng)銷中心建設(shè)項(xiàng)目延期至2026年12月31日，此前智能化工廠及綠色升級(jí)改造項(xiàng)目已延期至2025年6月30日。

同時(shí)，原計(jì)劃投資8000萬元的智能編碼系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目直接終止，剩余資金轉(zhuǎn)投新設(shè)的新藥研發(fā)項(xiàng)目。

對(duì)于新藥研發(fā)項(xiàng)目延期，該公司解釋是由于部分項(xiàng)目在技術(shù)指導(dǎo)原則、臨床方案設(shè)計(jì)及實(shí)施過程中存在諸多不確定因素，導(dǎo)致研發(fā)進(jìn)度未達(dá)預(yù)期。在募投項(xiàng)目延期的情況下，悅康藥業(yè)于3月14日公告將向特定對(duì)象發(fā)行股票，募資不超過3億元，用于主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

持續(xù)加大的研發(fā)投入，即將上市的新品和下降的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流都給悅康藥業(yè)是否能成功轉(zhuǎn)型增加了一層迷霧。