奧動新能源股份有限公司（下稱"奧動新能源"）于近日遞表港交所主板，沖擊“換電第一股”。

奧動新能源的實際控制人為蔡東青，這位以動漫玩具起家、創(chuàng)立奧飛娛樂（002292.SZ）的潮汕企業(yè)家，被稱為“玩具大王”，曾主導(dǎo)《喜羊羊與灰太狼》《超級飛俠》等知名IP開發(fā)。2016年，蔡東青進(jìn)入換電賽道，與張建平共同成立奧動新能源。

根據(jù)招股書，奧動新能源在國內(nèi)獨(dú)立第三方換電解決方案提供商中排名第一。然而，其依然處于虧損狀態(tài)，2025年上半年凈虧損1.57億元，累計虧損高達(dá)20.16億元。更令人困惑的是，奧動新能源官網(wǎng)稱，目前有800座換電站，但I(xiàn)PO文件披露的數(shù)字是521座，且自有換電站在近兩年來持續(xù)減少。

奧動新能源正面臨三重困境：財務(wù)上依賴“裁人賣資產(chǎn)”實現(xiàn)報表優(yōu)化，業(yè)務(wù)上過度依賴出租車及網(wǎng)約車市場，技術(shù)上研發(fā)投入不足。與此同時，當(dāng)前換電行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失、盈利模式未明，奧動新能源的港股IPO之路，究竟是破局重生的機(jī)遇，還是無奈之下的冒險？

經(jīng)濟(jì)觀察報就相關(guān)問題聯(lián)系奧動新能源，其官網(wǎng)客服電話已顯示欠費(fèi)停機(jī)。多位業(yè)內(nèi)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報表示，奧動新能源現(xiàn)在在行業(yè)中的聲量已經(jīng)很小了。

虧損收窄背后的“報表優(yōu)化”

奧動新能源IPO文件顯示，2025年上半年凈虧損1.57億元，較2024年同期的2.83億元收窄44.52%。但“虧損收窄”并非源于盈利能力改善，而是通過收縮業(yè)務(wù)規(guī)模和削減成本實現(xiàn)的。

首先是收入大幅下滑。2025年上半年，奧動新能源營收僅為3.24億元，同比下滑31.7%。奧動新能源的核心供應(yīng)商包括電網(wǎng)企業(yè)，以及換電站、換電模塊相關(guān)原材料供應(yīng)商。2022年至2025年上半年，其向前五大供應(yīng)商的累計采購額從4.216億元降至1.163億元。

其次，奧動新能源的毛損率從2024年上半年的4.4%惡化至8.9%。這意味著公司每獲得100元收入，虧損從4.4元擴(kuò)大到8.9元。一位換電行業(yè)資深人士向經(jīng)濟(jì)觀察報說：“這不是盈利改善，而是用業(yè)務(wù)和收入萎縮，換取虧損絕對值減少。”

為控制成本，奧動新能源采取了激進(jìn)的收縮策略。其在IPO文件中將換電技術(shù)的研發(fā)列為高度優(yōu)先項目，但其2022年至2025年上半年累計研發(fā)投入僅2.48億元，研發(fā)投入從2024年上半年的0.372億元降至2025年上半年的0.27億元，降幅達(dá)27.4%。

奧動新能源在IPO文件中表示：“研發(fā)投入減少，主要是由于減少雇員相關(guān)開支、精簡辦公室租賃資產(chǎn)以及減少與研發(fā)舉措相關(guān)的差旅、辦公及業(yè)務(wù)發(fā)展開支的成本優(yōu)化措施。”

奧動新能源前高管王斌（化名）向記者透露，奧動新能源的很多研發(fā)人員、高管團(tuán)隊均已離職。根據(jù)招股書，奧動新能源研發(fā)人員僅68人，占總?cè)藬?shù)的4.4%。就研發(fā)資金投入來看，2022年至2025年上半年，奧動新能源的研發(fā)資金累計投入僅2.48億元。

與此同時，奧動新能源還在出售低效資產(chǎn)。2024年其出售相關(guān)資產(chǎn)的虧損達(dá)0.073億元，較2023年的0.049億元增加近50%，IPO文件中將其解釋為“對部分城市的自有換電站布局做了戰(zhàn)略調(diào)整”。這種收縮策略雖然短期內(nèi)改善了報表數(shù)據(jù)，長期卻有損技術(shù)創(chuàng)新能力和綜合競爭力。

自有換電站持續(xù)減少

奧動新能源的虧損困境，源自其商業(yè)模式的結(jié)構(gòu)性問題，主要體現(xiàn)在客戶結(jié)構(gòu)過度集中和技術(shù)壁壘不足兩個方面。

在客戶結(jié)構(gòu)方面，奧動新能源高度依賴出租車及網(wǎng)約車市場。奧動新能源早前與北汽新能源合作開發(fā)換電服務(wù)，后來又與佛山的快快出行等合作。但2023年網(wǎng)約車行業(yè)需求飽和，政策也逐步收緊，直接影響了奧動新能源的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

實際上，隨著技術(shù)的變化，現(xiàn)在網(wǎng)約車換電的需求也減少了。“七八年前的換電出租車，實際續(xù)航只有一兩百公里，再加上那時候充電慢，出租車只能選擇換電，但現(xiàn)在電動車?yán)m(xù)航普遍在四五百公里，且快充超充愈發(fā)普及，乘用車換電的場景越來越少。”中國電動重卡換電產(chǎn)業(yè)促進(jìn)聯(lián)盟秘書長李立國對經(jīng)濟(jì)觀察報說。

在這樣的背景下，奧動新能源開始從"設(shè)備銷售為主"向"服務(wù)驅(qū)動"轉(zhuǎn)型，停止換電站的建設(shè)，甚至大幅縮減換電站運(yùn)營。奧動新能源官網(wǎng)顯示，在全國布局了800座換電站，但I(xiàn)PO文件披露的是521座。對此，王斌說，官網(wǎng)的數(shù)據(jù)可能是包括在建或擬建的換電站。此外，2023年奧動新能源的自有換電站數(shù)量分別為321個，但至2025年上半年，自有換電站僅267個。

“奧動在2022年前后開始戰(zhàn)略調(diào)整，轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營，不再擴(kuò)張換電站，很多換電站都賣給地方城投公司，并幫這些城投公司代運(yùn)營，這既甩了包袱又保證了業(yè)務(wù)的延續(xù)性。”王斌向記者表示。

IPO文件顯示，奧動新能源自有換電站的營收占比從2023年的45.8%，上升到了2025年上半年的69.8%。但自有換電站減少，削弱了其營收能力的增長。值得一提的是，目前奧動新能源仍有19座自有換電站存在產(chǎn)權(quán)不明晰問題，其明確指出"未來可能面臨搬遷或運(yùn)營中斷風(fēng)險"。

在這樣的背景下，奧動新能源在2022年提出“V2S2G”概念，即換電車輛、換電站、電網(wǎng)三者之間進(jìn)行能源雙向交互，一方面可以推動用戶側(cè)參與電力市場交易，另一方面保證電網(wǎng)供電的持續(xù)性、可靠性及穩(wěn)定性，減少城市電網(wǎng)的峰谷差和相應(yīng)的電網(wǎng)電源投資，成為保障新型電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵資源。

王斌表示，奧動的換電站同時具備儲能功能，通過參與電網(wǎng)的調(diào)頻、調(diào)峰業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利，其中調(diào)頻業(yè)務(wù)的利潤空間大于調(diào)峰。奧動新能源雖不再擴(kuò)張換電站規(guī)模，但憑借先發(fā)優(yōu)勢、運(yùn)營經(jīng)驗及輕資產(chǎn)模式，以及“V2S2G”概念，仍有望成為”小而美”的換電方案商。

開講重卡、Robotaxi換電新故事

“奧動新能源之所以著急上市，賣掉一些換電站，除了產(chǎn)權(quán)問題，根本原因是沒錢再做投入了。”一位換電行業(yè)資深人士說。

該資深人士進(jìn)一步表示，奧動新能源是從2016年開始做換電的，早期換電出租車的退役年限是6—8年，現(xiàn)在也已經(jīng)到了電池的生命末期。而這些網(wǎng)約車退役后，新?lián)Q的網(wǎng)約車普遍都有長續(xù)航，不會采用換電模式。

換電設(shè)備迎來退役期，疊加行業(yè)需求萎縮，對奧動新能源來說構(gòu)成了重大危機(jī)，倒逼其轉(zhuǎn)向重卡換電和Robotaxi換電。根據(jù)IPO文件，奧動新能源計劃未來五年內(nèi)，每年與兩至三家乘用車和商用車企業(yè)合作開發(fā)新型換電乘用、輕型貨車、重卡。

在今年3月的電動汽車百人會上，奧動新能源首次公開亮相了“重卡40秒極速換電”智慧能源解決方案。就乘用車而言，奧動新能源計劃同時推進(jìn)傳統(tǒng)及自動駕駛換電模式，與研發(fā)自動駕駛乘用車的整車廠共同開發(fā)可兼容的換電車型，也即Robotaxi。“相比之下，重卡換電更有市場。乘用車換電車型的銷量占比連1%都不到，但重卡換電車型占比達(dá)30%。“李立國說，“另外乘用車在外面充電只是應(yīng)急補(bǔ)能，但重卡的純電續(xù)航普遍只有兩百公里，且補(bǔ)能要求每次都補(bǔ)滿電量。

然而，重卡換電領(lǐng)域并不是奧動新能源的強(qiáng)項。李立國表示：“奧動新能源在乘用車換電領(lǐng)域?qū)嵙€可以，有很多專利，但重卡換電核心競爭力不足，如鎖止裝置、電連接裝置等設(shè)備專利，奧動如果想做換電的話可以直接用供應(yīng)商的成熟技術(shù)，現(xiàn)在重卡換電的供應(yīng)鏈已開放。”

上述業(yè)內(nèi)資深人士向經(jīng)濟(jì)觀察報表示，乘用車客戶群與重卡客戶完全不同，獲客渠道無法復(fù)用，重卡換電商運(yùn)營商核心能力聚焦“場景網(wǎng)點布局、運(yùn)營調(diào)度效率”，奧動新能源或許缺乏重卡行業(yè)客戶積累。

Robotaxi換電是奧動新能源此次IPO的另一個新故事。“Robotaxi補(bǔ)能場景的核心需求是無人化，換電站可以無人化，充電站也可以無人化，但充電的機(jī)器臂投入高達(dá)十幾萬元，一個換電站需幾十上百萬元，投資者肯定更愿意選擇充電。”換電行業(yè)資深人士于翔對經(jīng)濟(jì)觀察報說。

換電行業(yè)整體不振

奧動新能源的困境不是個例，而是整個換電行業(yè)的縮影。

2020年換電站第一次被寫入政府工作報告，成為我國新基建的七大重要領(lǐng)域之一。2022年3月，工業(yè)和信息化部發(fā)布的《2022年汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點》提出“加快構(gòu)建完善電動汽車充換電標(biāo)準(zhǔn)體系，推進(jìn)純電動汽車車載換電系統(tǒng)、換電通用平臺、換電電池包等標(biāo)準(zhǔn)制定”。

換電行業(yè)隨即被定義為千億級賽道。2022年9月，上汽集團(tuán)聯(lián)合中國石化、中國石油、寧德時代、上海國際汽車城共同投資的上海捷能智電新能源科技有限公司正式成立，注冊資本達(dá)40億元人民幣。

彼時，中國石化預(yù)計“十四五”期間將發(fā)展5000座充換電站。飛凡汽車最初表示，將聯(lián)合捷能智電在2025年建成3000座換電站。但現(xiàn)在捷能仍然聚焦上海區(qū)域，且換電站數(shù)量跟預(yù)期也相差巨大。

目前，換電頭部企業(yè)仍是蔚來和寧德時代，蔚來的換電站已經(jīng)達(dá)3618座，寧德時代巧克力換電也突破700座，奧動新能源排第三，但三者的換電標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一。“關(guān)于換電的接口形式，國標(biāo)里有5到7種，企業(yè)選其中一個就算符合國標(biāo)，但這不具備統(tǒng)一規(guī)范的應(yīng)用價值。”李立國說，“每個企業(yè)都希望自己的標(biāo)準(zhǔn)成為國家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但誰都不會同意。”

“站在市場側(cè)，換電模式唯一的好處，是在商用車領(lǐng)域，因為它不用直接買電池，租電池就行，能一次性降低購車成本，在商用車領(lǐng)域特別受歡迎。”于翔說，但問題是，換電模式得有完整體系支撐，至少得像VISA、銀聯(lián)似的，不同銀行的卡能在不同取款機(jī)取錢。

而且即便有了很大的電池銀行來兜底，還是會存在問題。“電池是物理介質(zhì)、是實體資產(chǎn)，存在跨省流轉(zhuǎn)、產(chǎn)權(quán)界定、安全責(zé)任劃分等問題。”于翔說，電池跨省使用，成本誰承擔(dān)？換不回來怎么辦？資產(chǎn)怎么管控？電池銀行、保險等各方面配套都沒統(tǒng)一，標(biāo)就沒法統(tǒng)一。

雖然是獨(dú)立第三方最大換電供應(yīng)商，但相比蔚來和寧德時代的體量，本就已經(jīng)縮減換電站規(guī)模的奧動新能源，如何繼續(xù)保持競爭力，將是其要面對的難題。而在換電體系缺失、換電標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的情況下，奧動新能源未來的前景也充滿了不確定性。

“雖然我們希望奧動能成功上市，它要是成功了，對行業(yè)信心也有一個提振作用。”上述換電行業(yè)資深人士說，“但要是上市后還是不行，大家就更不看好這個行業(yè)了。”

（作者 周信）

免責(zé)聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

周信

行業(yè)產(chǎn)業(yè)報道部記者 關(guān)注汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對新能源、儲能及動力電池關(guān)注較多，擅長深入報道及行業(yè)分析。聯(lián)系郵箱：zhouxin@eeo.com.cn 微信號：zx13552437427