在美國總統特朗普對奈飛（Netflix）收購華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）交易提出反壟斷擔憂后，與特朗普關系密切的甲骨文CEO埃里森之子——派拉蒙（Paramount Skydance）CEO埃里森（David Ellison）繞過華納董事會，直接向股東發起敵意收購。

派拉蒙提出每股30美元的全現金報價，聲稱比奈飛的交易給股東多提供176億美元現金，且這一交易獲得監管批準的可能性更高。派拉蒙在一份聲明中表示，華納兄弟探索在12周內提交了六份提案，但該公司"從未進行有意義的接觸"。派拉蒙還致信華納兄弟，質疑其出售流程，指控公司放棄了公平競標流程，并預先確定奈飛為贏家。

競購戰升級之際，12月8日周一，華納兄弟和派拉蒙股價雙雙大漲，前者早盤刷新日高時漲近8%，后者早盤漲幅曾達到10.4%。而奈飛進一步下跌，早盤刷新日低時跌近5%。到收盤，華納兄弟漲4.4%，派拉蒙漲約9%，奈飛跌約3.4%。

從目前形勢看，這場好萊塢巨頭的爭奪戰遠未結束，據eMarketer高級分析師Ross Benes表示，奈飛雖處于主導地位，但在抵達終點前仍會經歷曲折。

派拉蒙的敵意收購發生在華納兄弟探索上周五剛與奈飛達成協議之后。奈飛當天公布，以總價720億美元收購華納的影視制作室和流媒體資產，報價為每股27.75美元，包含23.25美元現金和4.50美元股票。而派拉蒙尋求收購華納的全部資產，包括CNN和TNT等有線電視網絡，總報價達1084億美元。

特朗普上周日表態稱，奈飛交易涉及"很大的市場份額，可能是個問題"，并表示將親自參與決策過程。據預測市場Polymarket的數據，特朗普表態后，奈飛在2026年底前完成收購的概率從約60%降至23%，派拉蒙發起敵意收購后進一步降至16%。

特朗普的首席經濟顧問、白宮國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）周一進一步指出，特朗普希望對奈飛的收購進行充分的分析，美國司法部將審查流媒體業務的集中度以及合并導致的競爭減少程度。

派拉蒙力推全現金報價

派拉蒙周一向華納兄弟股東提出每股30美元的全現金收購方案，總企業價值1084億美元。這一報價由Ellison家族和私募股權公司RedBird Capital提供股權融資支持，并獲得美國銀行、花旗銀行和Apollo Global Management提供的540億美元債務承諾。

埃里森周一接受媒體采訪時表示：

“我們所在的華爾街現金仍然為王，相比股東目前與奈飛簽署的交易，我們多提供176億美元現金。我們相信當他們看到我們報價的內容時，那就是他們會投票支持的方案。”

派拉蒙的報價相當于較華納兄弟未受干擾的股價溢價139%，高于奈飛每股27.75美元的現金加股票混合報價。關鍵區別在于，派拉蒙尋求收購華納的全部資產，而奈飛僅對影視制作室和流媒體業務感興趣。

奈飛認為，華納有線電視資產最終的分拆價值將達到每股數美元，使其整體報價更具吸引力。但Ellison周一表示，他對這些有線資產的估值僅為每股1美元，而華納高管私下的估值接近每股3美元。

埃里森透露，派拉蒙12月1日提交報價后，華納回復稱需要做某些調整。當派拉蒙做出改變并將報價提高至每股30美元后，他卻再未收到華納CEO David Zaslav的回復。Ellison稱他通過短信告訴Zaslav，30美元并非公司的最佳和最終報價，暗示派拉蒙愿意出價更高。

此前有報道稱，華納兄弟管理層將奈飛交易稱為"十拿九穩"，同時對派拉蒙的報價持負面態度。埃里森表示：“我們實際上是在這里完成我們開始的事情，"是我們讓公司進入競購狀態。”

監管審批成焦點

Ellison將監管審批作為派拉蒙報價的核心優勢。他周一在采訪中表示："我非常感激與總統的關系。我也相信他相信競爭。當你從根本上審視市場時，允許排名第一的流媒體服務與排名第三的流媒體服務合并是反競爭的。"

他強調，派拉蒙規模較小且與特朗普政府關系友好，因此交易的監管審批流程將更短。派拉蒙背后是全球第二富豪、甲骨文聯合創始人Larry Ellison，后者與特朗普政府有密切聯系。特朗普曾公開贊揚派拉蒙去年8月完成的收購交易。

奈飛則準備反駁派拉蒙的市場主張。據尼爾森的行業測量數據，奈飛在總電視使用時間中占比8%，略低于派拉蒙的8.2%。按此標準，奈飛在尼爾森排行榜上位列第六，YouTube排名第一，迪士尼第二。

奈飛預計將主張，在市場分析中應包括YouTube和TikTok等其他服務，這將大幅縮小其市場主導地位。即使反壟斷審查只關注流媒體，奈飛相信自己最終會勝出，可以指出亞馬遜Prime和迪士尼等其他主要競爭對手。

奈飛聯席CEO Ted Sarandos上周五在投資者電話會議上表示，他對監管流程"高度有信心"，認為交易有利于消費者、員工和創新。這不僅僅是空話，奈飛還同意，如果交易失敗或未能獲得監管批準，將向華納兄弟支付58億美元的分手費，這是有史以來最大的分手費之一。如果華納兄弟決定終止交易以尋求其他合并，則需支付奈飛28億美元。

特朗普表態引發市場震動

特朗普周日在前往肯尼迪中心參加活動時，對奈飛收購交易提出潛在反壟斷擔憂。"這需要經過一個流程，我們會看看會發生什么，"特朗普表示。"但這涉及很大的市場份額，可能是個問題。"

特朗普證實他最近會見了奈飛聯席CEO Ted Sarandos。據早前媒體報道，Sarandos最近在白宮與特朗普會面，為收購進行游說。Sarandos當時辯稱，奈飛并非全能壟斷企業，幾年前還曾遭遇用戶流失。

特朗普表示，奈飛"擁有非常大的市場份額，當他們擁有華納兄弟時，這一份額會大幅上升"，并補充說他將親自參與決策過程。

本周一哈塞特表示，特朗普對重大的、改變社會的合并案持有意見"并不罕見"。但最終，司法部將審查流媒體業務的集中度以及合并導致的競爭減少程度。他說：“我認為總統只是非常希望進行充分的分析，確保我們做出正確選擇。”

奈飛的交易將把全球最大的流媒體平臺與另一個頂級平臺HBO Max合并。司法部反壟斷部門可能認為，該交易將使奈飛對流媒體市場的控制力過大，兩者合并后的市場份額將達到30%。

奈飛交易面臨多重挑戰

除了特朗普提出的反壟斷問題，奈飛收購還受到來自美國兩黨的議員批評。共和黨眾議員Darrell Issa和民主黨參議員Elizabeth Warren已經對這一交易提出質疑，認為創建一個擁有近4.5億用戶的全球流媒體巨頭將損害消費者利益。

歐盟監管機構也可能對奈飛的提議進行深入審查。在英國，該交易甚至在宣布前就引起關注，上議院成員Luciana Berger向政府施壓，要求說明交易將如何影響競爭和消費者價格。

不過，一些分析師認為奈飛可以勝出。有媒體獲悉，奈飛預計將辯稱，超過75%的HBO Max訂戶已經訂閱了奈飛，使它們成為互補而非競爭產品。奈飛預計將論證，通過擁有華納兄弟降低內容成本、消除冗余的后端技術以及將奈飛與Max捆綁，將帶來更低的價格。

摩根士丹利分析師表示，奈飛的動機源于確保對優質知識產權的獨家長期控制，并減少對外部制片廠的依賴，因為公司正在拓展游戲、現場娛樂和更廣泛的消費者生態系統。獲得華納兄弟探索龐大的知識產權庫，將為其游戲業務提供即時的可信度、受眾覆蓋和商品化潛力。

Yardeni Research的華爾街資深人士Ed Yardeni表示："我認為這不會真正造成壟斷局面。技術壟斷不會持續太久，因為總有人會找到與之競爭的方法，而且肯定還有很多其他流媒體服務。"