財聯社12月4日訊（記者 王海春）又一家大型房企完成了規模龐大的境內外債務重組。

12月4日，碧桂園（02007.HK）規模約177億美元的境外債務重組方案，已獲香港高等法院正式批準。

與此同時，該公司境內債務重組也取得重大成果。同一日，碧桂園披露，公司最后一筆境內債券的重組方案通過了債券持有人會議審議。這意味著碧桂園涉及9筆合計規模約137.7億元的境內債務重組方案，已全部通過。

回顧碧桂園重組歷程，其境外債自1月9日披露重組方案關鍵條款，到4月11日正式公告重組支持協議，從8月18日代表性債權人群體就主要條款達成一致，到11月5日債權人會議投票通過，再到12月4日法院裁定通過，全程歷時329天。而境內債從9月19日公布重組方案，到12月3日9筆債券重組方案全部通過，全程歷時85天。

至此，碧桂園境內外債務重組已基本落地。

分析人士認為，碧桂園境內外債重組的成功落地，將對其財務結構進行系統性重構，實現資產負債表的實質性修復。這標志著碧桂園率先實現了風險處置的“軟著陸”，意味著碧桂園可將精力從“求生”全面轉向“造血”，真正實現輕裝上陣迎接新階段。

碧桂園境內外債務重組收官，成為出險房企債務風險加速出清過程中，一個重要事件。

就在上個月，融創中國境外債務重組計劃呈請于11月5日獲法院批準，完成境外債二次重組，而其年初已完成境內債重組。據中指院統計，融創、富力、中梁、當代、佳兆業、奧園、金輪天地、禹洲、遠洋、時代中國、綠地、金科、協信遠創等14多家房企債務重組或重整獲批。

業內人士認為，碧桂園境內外債務重組“闖關”成功，是行業風險化解進入新階段的標志性事件，也是房企積極展開自救的一個重要注腳，將為行業在政策支持下逐步企穩復蘇，注入重要信心與動力。

將極大緩解5年內償債壓力

“從法理角度來說，此次香港高等法院批準碧桂園境外債務重組計劃，標志著碧桂園完成了境外債重組。”中指研究院企業研究總監劉水表示。

此前一日，碧桂園12月3日舉行的股東特別大會，以投票方式高票通過涉及境外債重組全部十項普通決議案。在獨立股東的參與下，十項決議案贊成票占比均超過99%。

按碧桂園公布的信息，公司控股股東必勝集團及其關聯方（包括楊惠妍、陳翀等），執行董事莫斌，以及股份獎勵計劃受托人貴能企業有限公司，均依據上市規則及利益回避原則，對相關議案放棄表決權。

具體來看，批準發行本金總額最高約為75.15億美元的強制性可轉換債券(A)、本金總額最高約為54.43億美元(B)、本金總額最高約為0.39億美元(C)，合計約為130億美元，其贊成票比例分別為99.77%、99.84%和99.77%；批準發行最多為11.57億份SCA認股權證的贊成票比例為99.86%；批準發行最多約為9.14億股新股份以作工作費用安排的贊成票比例為99.34%。

同時，批準發行最多約1685萬股新股份以作大豐銀行雙邊貸款解決方案的贊成票比例為99.50%；批準股東貸款股權化協議以發行最多約155億股股份（資本化股份）的贊成票比例為99.2%；管理層激勵計劃的贊成票比例高達99.85%；股份購買協議的贊成票比例為99.38%；管理服務框架協議的贊成票比例為99.86%。

分析人士認為，碧桂園債務重組決議案，主要聚焦于優化資本結構、鎖定長期價值、保障運營體系這幾個方面。

其中，最高約130億美元可轉債與最多155億股資本化股份，直接將短期償債壓力轉化為中長期經營改善的紅利，實現了債務屬性的根本性轉換。SCA認股權證與框架協議，著眼于未來戰略的靈活性，為其儲備了未來改善基本面時的溢價融資空間，也為構建清晰高效的治理結構、實現整體運營效率提升奠定了基礎。

管理層激勵計劃與工作費用等，則兼顧了落地過程中運營的連續性，其中管理層激勵計劃高達99.85%的支持率反映出獨立股東對“穩團隊”的共識，以守住價值修復的執行主體。而專項安排重組費用及雙邊貸款解決方案，也顯示出對實操細節的周密考量。

碧桂園成功實現境外債重組之際，其境內債重組，也迎來了收官。據了解，碧桂園騰越建筑境內債券（16騰越02）重組方案，已通過了債券持有人會議審議。

而另外8筆境內債券重組方案，已于今年9月下旬通過，分別為：16碧園05、19碧地03、20碧地03、20碧地04、21碧地01、21碧地02、21碧地03、21碧地04。

至此，碧桂園9筆境內債券、規模約137.7億元的境內債重組全部通過。

據了解，碧桂園境內外重組成功，其整體降債規模將超900億元，預計5年內兌付壓力將極大緩解，重組后新債務工具融資成本大部分大幅降至1%-2.5%，將為其節省巨額利息支出，有效紓解現金流壓力。同時，重組完成后預計確認超700億元重組收益，將顯著增厚公司凈資產，顯著改善資產負債表，為戰略轉型贏得窗口期。

“碧桂園境內、境外債均完成重組，標志著其債務重組正式全部完成，企業經營真正進入新階段。”劉水稱。

“砸鍋賣鐵”盤活650億資產

分析師指出，從財務角度而言，碧桂園完成境內外債務重組不僅會大幅度減輕短期償債壓力，也將顯著改善資產負債表。

劉水強調，碧桂園境外債重組成功，能降債約117億美元，對應約840億元人民幣有息債務，新債務工具的融資成本大部分大幅降至1.0%—2.5%的低位區間，且最長債務期限達11.5年。“由此，該公司每年能節省巨額債務支出，未來五年內無集中兌付壓力，償債壓力驟減，為經營恢復提供了寶貴的緩沖期。”

在其看來，碧桂園境內外債務重組收官，對其他化債企業具有較強借鑒意義。碧桂園債務重組方案設計兼具多元性與靈活性，采用“現金回購+股權工具+新債置換+實物付息”組合包，提供多種選項滿足不同債權人訴求。同時提供“菜單式”選擇，正視債權人不同的風險偏好和流動性需求，用靈活性換取高支持率。

“核心策略是實質性削債，重組方案的核心是削債而非單純展期，碧桂園削減境外有息負債約840億元，并大幅降低利率。另外，大股東用誠意建立信任，控股股東帶頭將11.48億美元股東貸款全額轉股，并簽署不可撤回承諾，展現了大股東與公司共渡難關的決心。利益綁定至關重要，大股東率先承擔損失，能極大增強債權人的信心，是方案獲得通過的‘強心針’。”劉水稱。

而此前在碧桂園11月的管理會議上，對于債務重組取得階段性重大進展，該公司管理層當時表示，“重組通過是債權人對公司未來的認可，將為公司恢復正常經營爭取了更寬松的空間，接下來就是系統性推進轉型階段。而轉型階段將是一次蛻變，是碧桂園的‘二次創業’‘’”。

值得一提的是，2023年12月，碧桂園董事會主席楊惠妍曾在月度管理會議上明確，家族將會“砸鍋賣鐵”支持公司，探索出一條盡快恢復正常經營的有效路徑。

從實際情況來看，其在資產盤活方面的諸多切實舉動，被認為是這種“砸鍋賣鐵”決心的具體表現。據了解，2022年以來，碧桂園方面通過出售股權投資、大宗資產甚至公務車輛等累計回籠資金超650億元，近一年還密集出售藍箭航天（13.05億元）、長鑫科技（20億元）、萬達商管（30.69億元）等股權，籌集約63.74億元。

此外，碧桂園12月3日再次啟動新一輪組織架構調整，進行“瘦身”，其中，13個房產區域合并精簡至10個房產區域。

“這是基于公司當前經營管理重點，業務規模變化進行的又一次組織適配。公司希望借此進一步提升組織與業務匹配度，推動管理扁平高效，全力確保公司實現戰略目標。”碧桂園方面如是說。

經營業績方面，碧桂園12月4日公布了2025年11月份未經審核的營運數據。數據顯示，碧桂園11月實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額23.5億元，權益銷售面積30萬平方米。而今年前11個月，其累計銷售額約303.1億元。

業內人士認為，在行業持續深度調整過程中，碧桂園境內外債重組成功推進，反映出即使面對復雜債權結構，市場化協商是實現有序去杠桿的有效路徑，對于行業具有重要的借鑒意義。