IPO中止逾兩月，南海農(nóng)商行股權(quán)迎來變動，12月30日，能興控股集團有限公司（以下簡稱"能興控股"）所持該行股權(quán)將在阿里資產(chǎn)司法平臺開拍，合計6500萬股，起拍價超2.8億元，僅限佛山注冊法人機構(gòu)參與。大額股權(quán)拍賣背后，是南海農(nóng)商行正面臨的多重經(jīng)營壓力與資本挑戰(zhàn)，該行自2018年啟動IPO以來多次因"財務(wù)資料過期"中止審核。業(yè)績端更顯承壓，2025年前三季度營收、凈利潤同比紛紛下滑，資本充足率指標亦同步回落。市場擔憂，股權(quán)頻繁變動或削弱銀行治理穩(wěn)定性，而嚴格的競買門檻可能導(dǎo)致接盤方難尋；若IPO長期懸而未決，資本補充渠道收窄將進一步加劇風(fēng)險抵御壓力。如何在業(yè)績下滑、股權(quán)不穩(wěn)定與資本補充需求間找到平衡點，破解經(jīng)營困局，成為南海農(nóng)商行亟待解決的關(guān)鍵課題。

大額股權(quán)將被拍賣

這家擬上市銀行迎來大額股權(quán)拍賣。12月30日10時，能興控股持有的南海農(nóng)商行共計6500萬股股權(quán)將在阿里資產(chǎn)司法平臺開拍，尋找新的"接盤方"，其中一筆為5800萬股股份，評估價為3.59億元，起拍價2.51億元；另一筆為700萬股股份，評估價為4333萬元，起拍價為3034萬元。

值得注意的是，這兩筆股權(quán)均為法人股，僅限具備法人資格的機構(gòu)參與競拍。南海農(nóng)商行要求，受讓方應(yīng)依法設(shè)立，具有法人資格（在佛山市注冊）；具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)或有效的組織管理方式；財務(wù)狀況良好，最近2個會計年度連續(xù)盈利，如取得控股權(quán)，應(yīng)最近3個會計年度連續(xù)盈利。

在資質(zhì)要求方面，南海農(nóng)商行還提到了，應(yīng)具備補充農(nóng)村商業(yè)銀行資本的能力，權(quán)益性投資余額不得超過本企業(yè)凈資產(chǎn)的50%（含本次投資金額，合并會計報表口徑）；如取得控股權(quán)，權(quán)益性投資余額應(yīng)不超過本企業(yè)凈資產(chǎn)的40%（含本次投資金額，合并會計報表口徑）。

北京商報記者注意到，這并非能興控股首次嘗試通過司法拍賣處置所持南海農(nóng)商行股份，此前一筆800萬股的股權(quán)原定于12月2日10時開拍，卻因"案外人對拍賣財產(chǎn)提出確有理由的異議"而被撤回。

在2024年12月之前，能興控股曾是南海農(nóng)商行第二大股東，持股比例達到5.29%，隨著部分股份通過司法拍賣完成轉(zhuǎn)讓，能興控股持股比例下降。根據(jù)南海農(nóng)商行2024年年報披露的信息，能興控股目前持有該行11473.06萬股，占總股本的2.91%，位列第五大股東。

在金樂函數(shù)分析師廖鶴凱看來，能興控股所持股權(quán)頻繁進入司法拍賣程序，容易削弱市場對銀行治理能力的信心，疊加南海農(nóng)商行IPO進程已中止逾兩個月、業(yè)績持續(xù)下滑、資本充足率走低等多重負面因素，再加上此次拍賣設(shè)置的競買門檻極為嚴格，包括注冊地、盈利要求、權(quán)益性投資比例等多項限制，很可能令潛在買家望而卻步，進一步加大了股權(quán)拍賣成功落地的難度。

IPO停滯、業(yè)績承壓

南海農(nóng)商行歷史可追溯至1952年成立的南海農(nóng)村信用社，歷經(jīng)多年深耕地方經(jīng)濟，在2011年12月23日完成股份制改造，正式掛牌為農(nóng)商行，這一轉(zhuǎn)型不僅標志著該行治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化，也為后續(xù)走向資本市場奠定了基礎(chǔ)。

2018年，南海農(nóng)商行邁出沖刺A股的第一步，完成輔導(dǎo)備案登記；次年5月，正式向證監(jiān)會遞交IPO申請，并于一個月后獲得受理，計劃登陸深交所中小板。隨著全面注冊制改革落地，該行順勢調(diào)整策略，于2023年3月更新招股說明書，擬轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板，展現(xiàn)出持續(xù)推進上市進程的決心。

然而，走向資本市場的道路并非一帆風(fēng)順，2024年3月以來，該行因"財務(wù)資料過期"導(dǎo)致IPO審核4度被中止，最近一次中止發(fā)生在2025年9月30日，至今已逾兩個月，IPO進程再度陷入停滯。

就在IPO進程陷入僵局的同時，南海農(nóng)商行的經(jīng)營基本面也亮起"紅燈"，根據(jù)該行在中國貨幣網(wǎng)披露的2025年三季度信息披露報告，報告期內(nèi)，南海農(nóng)商行實現(xiàn)營業(yè)收入42.77億元，同比下滑8.73%；凈利潤為18.65億元，同比下降17.08%，雙雙承壓。

深入拆解收入結(jié)構(gòu)可以看到，南海農(nóng)商行作為傳統(tǒng)核心的利息凈收入由去年同期的27.08億元降至25.28億元。這一下滑背后，既有貸款定價能力減弱的影響，也反映出信貸需求疲軟與資產(chǎn)端收益率下行的雙重壓力。

如果說利息收入下滑尚屬行業(yè)共性，那么公允價值變動損益的波動則暴露出南海農(nóng)商行在資產(chǎn)負債管理上的隱患。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，該行公允價值變動收益由去年同期的盈利4.19億元，轉(zhuǎn)為虧損4.76億元。

談及南海農(nóng)商行業(yè)績下滑的原因，中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英強調(diào)，一方面受行業(yè)影響信貸業(yè)務(wù)收入承壓；另一方面，公允價值變動收益下降，疊加息差收窄及風(fēng)險控制能力弱化，進一步拖累盈利表現(xiàn)。南海農(nóng)商行應(yīng)聚焦于通過信貸支持實體經(jīng)濟，而非過度依賴投資業(yè)務(wù)——尤其是波動較大的債券類資產(chǎn)，應(yīng)嚴格控制投資比例，優(yōu)化資產(chǎn)配置，防范風(fēng)險集中。

在整體業(yè)績承壓的背景下，南海農(nóng)商行的投資收益實現(xiàn)顯著增長。2025年前三季度，該項收入達20.03億元，較去年同期的13.29億元大幅提升。這一亮眼表現(xiàn)，顯示出該行在拓展非利息收入、優(yōu)化資產(chǎn)配置方面已取得一定進展，不過，投資收益的高增長是否具備可持續(xù)性，仍需謹慎觀察。

廖鶴凱強調(diào)，南海農(nóng)商行需要更多地平衡投資收益與波動風(fēng)險，優(yōu)化投資組合，提升風(fēng)險對沖能力，加強投研能力建設(shè)；改善息差表現(xiàn)則應(yīng)從負債端入手，優(yōu)化資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)，提升業(yè)務(wù)層次和服務(wù)架構(gòu)發(fā)展高收益的消費貸、小微貸等業(yè)務(wù)，提升定價精準度，并拓展中間業(yè)務(wù)收入，以實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

資本之路何去何從

近年來，隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜多變、信貸資產(chǎn)質(zhì)量承壓以及凈息差持續(xù)收窄，銀行內(nèi)源性資本積累能力受到制約。南海農(nóng)商行若無法通過利潤留存有效補充核心資本，抵御風(fēng)險的能力將面臨考驗。

在資本充足性方面，截至2025年三季度末，南海農(nóng)商行的核心一級資本充足率和一級資本充足率均為12.51%，資本充足率為15.04%。相較2024年末的13.52%、13.52%和16.15%，均出現(xiàn)不同程度回落。

面對這一挑戰(zhàn)，南海農(nóng)商行早已在IPO規(guī)劃中明確了資本補充路徑，在招股書中，該行指出，發(fā)行所募集的資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充核心一級資本，提高資本充足水平。

不過，對南海農(nóng)商行而言，A股銀行IPO長期斷檔，其上市之路尚未出現(xiàn)曙光，未來或需通過其他渠道如發(fā)行二級資本債、永續(xù)債或引入戰(zhàn)略投資者等方式緩解資本約束。

在王紅英看來，南海農(nóng)商行上市面臨多重挑戰(zhàn)，財務(wù)表現(xiàn)持續(xù)弱化，與資本市場對可持續(xù)增長的要求尚有差距；除推進正常IPO外，還應(yīng)積極引入國資等資本實力雄厚的戰(zhàn)略投資者，并靈活運用專項債、二級資本債等工具補充資本，夯實抗風(fēng)險能力。未來，該行應(yīng)進一步強化綜合金融服務(wù)能力，通過數(shù)字化手段拓展消費信貸；同時推動產(chǎn)品創(chuàng)新，發(fā)展投貸聯(lián)動等模式，重點支持區(qū)域內(nèi)科技型、綠色型企業(yè)，從而提升信貸資產(chǎn)質(zhì)量，逐步向上市標準靠攏。

廖鶴凱進一步表示，南海農(nóng)商行IPO面臨業(yè)績持續(xù)下滑、資本充足率下行、核心一級資本充足率等三項指標均同比下降、股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定及資產(chǎn)質(zhì)量承壓等多重挑戰(zhàn)。除IPO募資外，可行的資本補充渠道包括發(fā)行資本債券、定向增資、利潤留存以及優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。未來區(qū)域性農(nóng)商行的核心競爭力應(yīng)構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展體系、堅持市場化、普惠和合規(guī)三大導(dǎo)向，深耕本地市場、加強數(shù)字化轉(zhuǎn)型、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，與大行協(xié)同業(yè)務(wù)和科技發(fā)展，提升消費貸、小微貸等高收益業(yè)務(wù)等，實現(xiàn)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

針對股權(quán)拍賣將產(chǎn)生哪些影響、上市進展以及后續(xù)盈利能力提升等問題，北京商報記者向南海農(nóng)商行進行采訪，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

北京商報記者宋亦桐