不少網友們都說，感覺現在的洗發水大概率都有陰謀，因為現在的大家伙兒，頭發是肉眼可見的越來越少了。

脫發的人群之多，甚至養出了一個年入14億的IPO，毛利率還高達82.7%。

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以下是本期視頻腳本：

不少網友們都說，感覺現在的洗發水大概率都有陰謀，因為現在的大家伙兒，頭發是肉眼可見的越來越少了。

脫發的人群之多，甚至養出了一個年入14億的IPO，毛利率還高達82.7%。

前段時間，在這場“脫發經濟”里賺得盆滿缽滿的“蔓迪國際”，正式遞交了主板上市申請。

這家占據57%脫發藥物市場份額的龍頭企業，在米諾地爾類產品中，更是達到了7成市占率，連續十年穩居雙第一。

一邊是百億市場的“生發”剛需，一邊是防脫產品“智商稅”的質疑，但都沒影響這場“頭頂危機”的吸金能力。

畢竟在早已蔓延至00后的“防脫經濟”里，米諾地爾類藥物，一直都是其中的主力。

依托脫發藥物的剛性需求，蔓迪國際的業績也是持續高增，根據其招股書披露的數據，去年推出的米諾地爾泡沫劑，上市12個月，收入就達6億元，今年上半年創收2.83億元，同比增長超過3倍。

這也得益于其先發優勢，搶占了消費者心理關于藥物防脫的“認知高地”。

2001年，蔓迪就推出了首款5%濃度的米諾地爾酊劑，成為國內首個實現米諾地爾規模化生產的品牌，比同類競品早了將近10年布局市場，優先建立起了用戶認知。

為了避開傳統藥企依賴的醫院渠道，蔓迪率先發力了電商賽道。

其線上收入占比從2022年的55.2%飆升至去年的72.3%，兩年間線上銷售復合增長率達40%，近年來更是進一步拓展抖音、小紅書等新渠道，通過內容種草觸達年輕消費群體。還上市了防脫固發洗發水，形成“藥物治療+日常護理”的產品矩陣，覆蓋從治療到養護的多數場景，主打一個“大單品引流+多品類延伸”。

以高復購（米諾地爾需連續使用3-6個月見效）的米諾地爾大單品為入口，在流量上高舉高打。

但這也造成了嚴重的費用傾斜，2022-2024年銷售費用分別達4.76億元、5.48億元、6.34億元，占營收比重接近50%；2024年研發費用僅0.92億元，不足同期銷售費用的1/6。

同時還存在著高依賴和高競爭。

其92%的營收都來自于單一產品，而米諾地爾酊劑的增長已經出現了放緩跡象，作為新產品線的防脫洗發水類也還未成氣候。

同時，其他藥物仍依賴外部引進（如司美格魯肽、柯拉特龍乳膏），自主研發投入低，難以形成長期技術壁壘，加之皮膚健康方面的業務，受合規政策限制，使得醫院渠道準入受阻。

而最大的潛在風險，則是核心專利。

蔓迪的一部分專利，2028年便會到期，只剩不到三年時間，專利到期之后，大量的仿制藥便會隨之涌入市場，屆時的蔓迪，恐怕難以再維持已經長達十年的“壟斷”。

因此眼下的緊急上市，也是在專利失效之前的利益最大化，且在上市之前分紅7.7億。

畢竟即使精準把握了藥物防脫的剛需，通過先發優勢、渠道革新構建了核心競爭力，但“營銷驅動、研發薄弱、業務集中”的模式，能否支撐起長期增長，還是個問題。

防脫賽道無疑是門好生意，但“智商稅”的標簽，還需要全行業共同撕掉。

至少企業們得先強化研發投入與合規經營；消費者需理性區分“藥物治療”與“日常護理”。

對蔓迪而言，IPO募資若能真正投向研發與產品創新，擺脫對單一產品和營銷的依賴，或許才能在未來的脫發經濟中真正站穩腳跟。

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