本文時(shí)代周報(bào) 作者：謝怡雯

12月3日，上證指數(shù)報(bào)收3878點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)交易日失守3900點(diǎn)。當(dāng)日三大指數(shù)集體收跌，全市場(chǎng)共3872只個(gè)股下跌。全天成交額1.68萬億元，較上一交易日放量超700億元。

11月中旬以來，滬指在登上4000點(diǎn)后再度迎來多空分歧，震蕩回調(diào)至3800~3900點(diǎn)區(qū)間。臨近年末，機(jī)構(gòu)投資者在年度業(yè)績(jī)考核壓力下有兌現(xiàn)浮盈需求，也進(jìn)一步放大了市場(chǎng)多空分歧。

板塊方面，近期市場(chǎng)對(duì)于AI產(chǎn)業(yè)“泡沫化”的討論熱度不斷，英偉達(dá)、特斯拉等美股科技股股價(jià)11月出現(xiàn)調(diào)整，A股科技板塊市場(chǎng)情緒有所變化，人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、算力算法等前期熱門板塊出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)。

臨近年末，A股將如何演繹？多家券商認(rèn)為目前科技股股價(jià)已有所企穩(wěn)，回調(diào)已暫時(shí)告一段落，可以關(guān)注前期超跌的一些成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)，特別是AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月將召開，滬深300、中證500等多個(gè)A股核心指數(shù)成分股也即將在月內(nèi)完成調(diào)整，屆時(shí)相應(yīng)成分股股價(jià)或有所反應(yīng)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，臨近年底，市場(chǎng)多空分歧加大，大盤到4000點(diǎn)左右出現(xiàn)多空分歧是正常的，有分歧說明行情并沒有結(jié)束。今年開啟的這輪行情不會(huì)短期到4000點(diǎn)就結(jié)束，而是一輪慢牛長(zhǎng)期行情，可能會(huì)持續(xù)兩到三年以上。

圖蟲創(chuàng)意

中際旭創(chuàng)、美的集團(tuán)獲青睞

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日中午，已有36家券商發(fā)布了12月金股推薦，共計(jì)推薦226只股票。在12月金股推薦榜中，中際旭創(chuàng)被推薦次數(shù)最多，被9家券商同時(shí)推薦，其近三個(gè)月被推薦次數(shù)達(dá)到18次，自9月1日以來區(qū)間漲幅達(dá)到48.46%。緊隨其后被推薦的是美的集團(tuán)，其股價(jià)在12月3日再創(chuàng)年內(nèi)新高。

被并稱為“易中天”的另兩家光模塊龍頭──新易盛和天孚通信在推薦次數(shù)上遠(yuǎn)少于中際旭創(chuàng)。新易盛在12月僅被1家券商推薦，近4個(gè)月累計(jì)被4家券商推薦；天孚通信近三個(gè)月未獲推薦。漲幅方面，11月新易盛上漲1.01%，天孚通信微跌0.01%。不過12月前三個(gè)交易日其漲幅排序發(fā)生反轉(zhuǎn)，新易盛和天孚通信分別上漲7.28%、9.78%，中際旭創(chuàng)漲幅回落至1.79%。

美的集團(tuán)被6家券商同時(shí)推薦，其在11月僅被2家券商推薦，本月增至6家，是所有金股中被推薦次數(shù)增加最多的金股，其11月漲幅為5.19%。值得一提的是，美的集團(tuán)在12月3日的收盤價(jià)82.17元，創(chuàng)下其近4年9個(gè)月以來新高。

12月金股榜中，獲5家券商同時(shí)推薦的有愷英網(wǎng)絡(luò)、海光信息、恒立液壓、牧原股份。與此同時(shí)，安井食品、百濟(jì)神州-U、寧德時(shí)代、招商銀行、巨人網(wǎng)絡(luò)以及拓普集團(tuán)同時(shí)被4家券商推薦。其中，美的集團(tuán)、恒立液壓以及拓普集團(tuán)的推薦理由均與公司在機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)業(yè)上的布局有關(guān)。

Wind

中際旭創(chuàng)的推薦理由與上月類似，開源證券認(rèn)為其是全球光模塊龍頭企業(yè)，領(lǐng)先布局硅光、800G/1.6T光模塊等行業(yè)前沿領(lǐng)域研究及商用，具有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)能力、低成本產(chǎn)品制造能力和全面交付能力等優(yōu)勢(shì)。興業(yè)證券認(rèn)為該公司硅光模塊出貨量占比提升下，利潤(rùn)仍有上修空間。

美的集團(tuán)的推薦邏輯主要與其自有品牌出海，進(jìn)軍機(jī)器人、新能源及智能建筑科技等新興業(yè)務(wù)相關(guān)。國(guó)信證券認(rèn)為公司研發(fā)體系、規(guī)模化生產(chǎn)、渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)明顯，在海外全力推進(jìn)自主品牌出海，國(guó)內(nèi)發(fā)展2B端業(yè)務(wù)，進(jìn)軍汽車零部件、暖通樓宇、機(jī)器人與自動(dòng)化、儲(chǔ)能等新興業(yè)務(wù)。太平洋證券看好該公司的機(jī)器人業(yè)務(wù)線，包括AI+工業(yè)機(jī)器人、家電機(jī)器人化、人形機(jī)器人價(jià)值化，認(rèn)為其有望幫助提升全屋智能家電產(chǎn)品力，為工業(yè)制造注入新動(dòng)力，為中長(zhǎng)期收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供助力。

在招商銀行的推薦理由中，國(guó)信證券提及進(jìn)入12月份以后，保險(xiǎn)“開門紅”資金配置需求增加，招商銀行當(dāng)前股息率具備較強(qiáng)的吸引力。其中期分紅大概率在明年1-2月，會(huì)吸引投資者提前布局。中原證券也在12月市場(chǎng)展望中表示目前市場(chǎng)換手率回落，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于謹(jǐn)慎，可關(guān)注銀行、電力等高股息板塊。

回顧11月金股，市場(chǎng)行情整體處于震蕩調(diào)整，特別是科技板塊普遍回調(diào)，金股呈現(xiàn)跌多漲少。11月，Wind信息技術(shù)板塊整體下跌2.03%，海光信息、金山辦公、兆易創(chuàng)新、工業(yè)富聯(lián)分別下跌5.25%、13.28%、7.73%、15.67%，而中際旭創(chuàng)逆勢(shì)上漲8.77%。另外，材料板塊金股紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)和醫(yī)藥板塊金股藥明康德在11月也均出現(xiàn)回調(diào)。

科技股或已止跌企穩(wěn)，AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)荜P(guān)注

對(duì)于12月市場(chǎng)展望，國(guó)泰海通證券認(rèn)為目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)以及恒生科技指數(shù)的調(diào)整時(shí)間和空間已與歷次牛市主線回調(diào)相當(dāng)。今年12月至明年2月是我國(guó)政策、流動(dòng)性、基本面向上共振的窗口期，股市將逐步企穩(wěn)并展開跨年攻勢(shì)，上升空間還很大。

開源證券在研報(bào)中表示，11月開始的調(diào)整主要由于地緣政治緊張和海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)引發(fā)，但調(diào)整幅度較小，且已經(jīng)有所修復(fù)。本輪牛市的核心驅(qū)動(dòng)力沒有發(fā)生改變，流動(dòng)性還處在寬松的階段，基本面也在溫和修復(fù)階段。12月將召開的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將為2026年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展定調(diào)，具備較強(qiáng)的指引作用，市場(chǎng)可能有所反應(yīng)。

具體到行業(yè)板塊，中銀證券看好AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，其認(rèn)為流動(dòng)性預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)后，科技成長(zhǎng)板塊或最為受益。目前AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣趨勢(shì)向好，下游需求旺盛，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)短期面臨供應(yīng)端存力與電力短缺，資源緊缺帶來投資機(jī)會(huì)，國(guó)產(chǎn)算力仍有廣闊成長(zhǎng)空間，可重點(diǎn)關(guān)注AI行情“硬切軟”，尤其是“谷歌鏈”的配置機(jī)會(huì)。

另外，上交所、深交所及中證指數(shù)于近日發(fā)布了滬深300、中證500、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指等多個(gè)A股核心指數(shù)樣本股的調(diào)整方案，將于12月12日收市后正式生效（深交所于12月15日）。在調(diào)整時(shí)點(diǎn)前后，相應(yīng)樣本股股價(jià)或有所波動(dòng)。

以滬深300指數(shù)為例，本次調(diào)整將更換11只樣本股，調(diào)入股票包括東山精密、光啟技術(shù)、光線傳媒、勝宏科技、指南針、安克創(chuàng)新、中天科技、華電新能、寧波港、國(guó)聯(lián)民生、瑞芯微。

在楊德龍看來，2025年的行情整體呈現(xiàn)啞鈴型的結(jié)構(gòu)性牛市。一方面，年內(nèi)多只低估值、高股息的銀行股創(chuàng)新高，部分來自樓市、銀行儲(chǔ)蓄以及銀行理財(cái)?shù)馁Y金遷移到股市，追求穩(wěn)定回報(bào)，偏好低估值、高股息板塊。另一方面，追求高成長(zhǎng)的投資者配置了科技創(chuàng)新板塊，來博弈未來成長(zhǎng)，而啞鈴中間的很多傳統(tǒng)板塊沒有表現(xiàn)，甚至出現(xiàn)了下跌。

對(duì)于近期AI產(chǎn)業(yè)“泡沫化”的討論，楊德龍認(rèn)為對(duì)科技股的估值不能用傳統(tǒng)的市盈率、市凈率方法，更多的是前瞻性分析，包括對(duì)行業(yè)未來發(fā)展、公司技術(shù)儲(chǔ)備、公司行業(yè)地位以及壁壘、技術(shù)專利等綜合因素。滬指4000點(diǎn)的時(shí)候，各主要指數(shù)的估值仍然在歷史平均估值附近或以下，并沒有出現(xiàn)明顯的泡沫化，漲幅較大的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等創(chuàng)新板塊或僅在局部有泡沫化。