近日，第十九屆深圳國際金融博覽會暨2025中國金融機構(gòu)年會在深圳舉行。

在 “中國保險業(yè)資產(chǎn)負債管理年會”分論壇上，中國太保副總裁、首席投資官、財務(wù)負責(zé)人蘇罡以“穿越利率周期，新形勢下保險資產(chǎn)負債匹配策略”為題作主題演講。

蘇罡表示，新形勢下保險業(yè)面臨諸多機遇和挑戰(zhàn)。主要挑戰(zhàn)之一是中國近年來利率持續(xù)走低。低利率市場環(huán)境下，由于保險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)以及負債成本下降有一定滯后性，利差損潛在風(fēng)險是壽險業(yè)面臨的主要風(fēng)險之一。因此，提升資產(chǎn)負債管理能力是滿足保險公司內(nèi)在需要和外在監(jiān)管要求的必要舉措。

去年發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡稱新“國十條”）明確，要強化資產(chǎn)負債聯(lián)動監(jiān)管，健全利率傳導(dǎo)和負債成本調(diào)節(jié)機制，引導(dǎo)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，提升跨市場跨周期投資管理能力。

蘇罡指出，保險資金屬性決定了長期匹配剛需。保險資產(chǎn)的特點是約90%源自保單負債，負債期限長，對資金端的長期化管理提出天然要求。負債端有現(xiàn)金流剛性、成本黏性高等特點，若資產(chǎn)端收益長期下行，將侵蝕資本、加大償付能力波動。因此，資產(chǎn)負債管理的核心是將長期資金配置到能穿越利率、信用、流動性沖擊的資產(chǎn)，鎖定安全墊，確保財務(wù)目標、客戶保障與監(jiān)管底線不失守。

“傳統(tǒng)的配置策略必須改變。”蘇罡表示，過去優(yōu)質(zhì)信用類資產(chǎn)比較多的時候，可以通過信用類資產(chǎn)形成安全墊覆蓋保障成本，再通過權(quán)益類資產(chǎn)或另類資產(chǎn)博取長期風(fēng)險溢價，但現(xiàn)在這種模式已經(jīng)行不通了。在當前利率水平和權(quán)益市場估值水平之下，信用利差極致壓縮、非標優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，保險資金再投資承壓，保險業(yè)必須思考新的資產(chǎn)負債管理和資產(chǎn)配置策略，尋找穿越周期的長期邏輯。

蘇罡表示，保險資產(chǎn)負債管理應(yīng)堅持“三個原則”，即堅持安全性、盈利性和流動性原則，來實現(xiàn)成本收益匹配、期限結(jié)構(gòu)匹配和現(xiàn)金流匹配，并從更豐富的維度以及壓力測試角度，去看待匹配的適配度。

蘇罡強調(diào)，必須推進資產(chǎn)負債協(xié)同，建立“以產(chǎn)品為原點”的資產(chǎn)負債管理機制。資產(chǎn)端要在持續(xù)跟蹤分析負債特點基礎(chǔ)上制定大類資產(chǎn)配置方案，負債端根據(jù)投資預(yù)期優(yōu)化業(yè)務(wù)規(guī)劃及策略，負債端和資產(chǎn)端充分溝通、協(xié)調(diào)決策。

在資產(chǎn)端，應(yīng)以跨越周期為目標，推進資產(chǎn)配置持續(xù)優(yōu)化，其中，固收配置要在合理管控久期差基礎(chǔ)上強化長期利率債配置，權(quán)益配置要在新準則下堅持股息價值核心策略，另類配置則積極推進股權(quán)、夾層、類固收、REITs等投資。

在負債端，需持續(xù)推進降成本、優(yōu)結(jié)構(gòu)、增彈性，相關(guān)舉措包括，主動下調(diào)新單預(yù)定利率，壓降負債剛性成本；優(yōu)化利源結(jié)構(gòu)，降低利率下行的潛在風(fēng)險；采用“低保證+高浮動”設(shè)計，引導(dǎo)客戶接受收益波動；以及利用科技手段實現(xiàn)精準風(fēng)控和運營提效，提升抗周期韌性。

蘇罡介紹，中國太保的投資理念是陪伴生命旅程，跨越經(jīng)濟周期，堅持價值投資、長期投資、穩(wěn)健投資以及責(zé)任投資。從保險資金投資策略來看，中國太保采用精細化的“啞鈴型”配置結(jié)構(gòu)，平衡固收類、公開市場權(quán)益、另類資產(chǎn)占比，致力于實現(xiàn)穿越宏觀經(jīng)濟周期的穩(wěn)定投資收益。

其中，固收投資通過久期管理管控再投資風(fēng)險，權(quán)益投資持續(xù)夯實股息價值的核心策略，不斷推進多元化布局，另類投資聚焦大健康和國家戰(zhàn)略，深入挖掘投資機遇。公司也在嘗試探索新的投資領(lǐng)域和投資品種，例如，根據(jù)長期邏輯對黃金資產(chǎn)開展主動配置，以及以香港為樞紐，逐步推進國際化布局。

責(zé)編：楊喻程

校 對：冉燕青

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