12月1日，A股有色金屬板塊沖高，成分股智慧農業（000816.SZ）、福蓉科技（603327.SH）、羅平鋅電（002114.SZ）、興業股份（603928.SH）漲停。

消息面上，近期，美聯儲內部多位官員發聲，美國勞動力市場面臨的風險已超過通脹。受此影響，CME“美聯儲觀察”最新數據顯示，美聯儲在12月議息會議降息25個基點的概率已從一周前的約40%飆升至80.9%。

東方證券指出，降息預期深化背景下，白銀再度逼倉凸顯貴金屬稀缺特性。當前金交所與上期所白銀庫存均下降至2015年以來近十年的最低水平，貴金屬價格大幅上行背后凸顯實物的稀缺性。

激活有色資產價值

歷史經驗證明，美聯儲降息周期往往是有色金屬板塊的“黃金窗口期”。

作為全球大宗商品的核心計價貨幣，美元指數在降息預期下已跌至99.2的低位。以倫敦金屬交易所銅價為例，過去一周累計上漲4.3%至8960美元/噸，國內滬銅主力合約同步突破72000元/噸關口。

東方證券大宗商品團隊在最新報告中指出，美元每貶值1%，工業金屬價格平均上漲1.2%，貴金屬漲幅可達2%以上。

低利率環境下，債券市場吸引力下降，資金加速涌入高彈性的大宗商品市場。數據顯示，截至11月末，國內有色金屬ETF持倉規模環比增長23%，全球最大白銀ETF iShares Silver Trust持倉量單周增加120噸。

國金證券分析指出，降息周期開啟后6個月內，黃金平均漲幅達10.4%，工業金屬漲幅普遍在8%至15%，這種歷史規律正驅動資金提前布局。

降息預期同步提振了市場對經濟復蘇的信心，新能源汽車、電力基建等有色金屬核心消費領域需求前景向好。據測算，2025年全球新能源汽車用銅量預計達98萬噸，占銅消費總量的12.7%，而光伏行業對白銀的需求將突破1.3萬噸，同比增長18%。需求端的強勁韌性與供給端的約束形成鮮明對比，進一步放大了價格彈性。

白銀庫存創十年新低

在有色金屬板塊的普漲行情中，白銀無疑是最耀眼的明星。

交易所庫存數據揭示了白銀市場的緊繃狀態：上海黃金交易所白銀庫存降至1860噸，上海期貨交易所庫存不足500噸，均創下2015年以來的十年最低水平。

與此同時，全球最大白銀交割地COMEX的注冊倉單量同比下降40%，可交割實物量不足4000噸?！皹O低的庫存水平使得市場極易觸發逼倉行情，空頭在實物交割壓力下被迫平倉，形成價格螺旋式上漲?！?東方證券貴金屬分析師解釋道。

值得注意的是，全球白銀已連續五年處于供應短缺狀態，2024年缺口達5000噸。

供給端，全球主要銀礦品位下降導致產量增長乏力，2025年全球礦產銀預計僅增長1.2%；需求端，光伏行業用銀量占比已提升至17%，半導體封裝、新能源汽車等領域需求持續擴張，工業用銀占比接近六成，徹底改變了白銀的傳統定價邏輯。

哪些企業或將受益？

長期來看，有色金屬行業的景氣周期才剛剛開啟。國金證券指出，美聯儲降息通道的開啟、全球新能源產業的持續擴張、礦產資源資本開支的不足，三大因素將支撐有色金屬價格中樞長期上移。東方證券進一步強調，在實物稀缺性與貨幣寬松的雙重驅動下，貴金屬的配置價值將持續凸顯，而具備資源儲量優勢和業績彈性的龍頭企業有望獲得估值與盈利的雙擊。

其中，興業銀錫作為國內銀錫雙龍頭，旗下銀漫礦業白銀儲量達1.2萬噸，白銀價格每上漲1元/克，公司凈利潤將增厚約2億元，當前1.1倍的市凈率處于近十年20%分位，具備顯著估值優勢。

紫金礦業作為銅金雙龍頭，2025年上半年礦產金產量同比增長17%，在金價上行周期中業績彈性突出，預計全年凈利潤可達405億元，市盈率僅12倍。

盛達資源控股6座礦山，白銀儲量超過8000噸，處于業內領先地位。其中，拜仁達壩銀礦的毛利率超過80%，為公司業績增長提供有力支撐。

白銀有色是亞洲最大的白銀生產企業，擁有國內最大獨立白銀礦山——小鐵山礦，銀金屬保有量達到1868噸，位居國內前三。