高盛固定收益、外匯及大宗商品（FICC）部門分析師認為，美聯儲在即將到來的12月會議上降息已基本成為定局。

分析師指出，基于勞動力市場的疲軟趨勢和風險管理需求，此時降息是正確的政策選擇，而市場定價也已充分反映了這一預期。

上周五Williams發表的評論足以表明，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部已有足夠的支持票數推動降息。受此影響，市場定價已回升至21個基點。隨著美聯儲正式進入靜默期，市場定價顯示的降息概率已高達85%。

高盛分析師指出，鑒于在此次會議前的數據日歷較為稀疏，且市場預期高度一致，降息已被“鎖定”。考慮到勞動力市場的軌跡，美聯儲在12月降息，隨后在1月——即實際上再觀察三份非農就業報告后——進行重新評估，是良好的風險管理策略。

展望未來，盡管短期勞動力數據存在下行風險，但財政政策帶來的順風預計將在明年支撐經濟增長。高盛預計，在通脹保持溫和及潛在的鴿派美聯儲主席人選背景下，前端利率拋售空間有限，但在明年一季度，做空10年期美債將成為主要的交易策略。

高盛分析：降息已成定局

高盛FICC分析師Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli在報告中指出，通往12月美聯儲會議的道路頗為顛簸，但最終結果已逐漸清晰。Williams上周五的言論不僅暗示了委員會內部對降息的支持，還直接推動了市場定價的修正，使其回升至21個基點。

目前，美聯儲已正式進入會議前的靜默期，市場定價反映的降息概率已超過80%。結合會議前清淡的宏觀數據發布日程，沒有任何重大的數據干擾足以改變這一路徑。高盛認為，12月的降息決策已經“鎖定”。

勞動力市場疲軟跡象

盡管上周公布的非農就業報告（NFP）顯示就業增長較為強勁，但在表面數據之下，勞動力市場的潛在趨勢依然疲軟。分析師強調，失業率和持續申請失業金人數均有所上升，顯示出就業市場的松動。

此外，各類裁員追蹤指標正在發出令人擔憂的信號。Challenger數據、WARN通知以及第三季度財報電話會議中提及裁員的數量在近幾個月均有所增加。

高盛全球投資研究（GIR）的數據特別指出了受過大學教育的勞動者就業狀況的顯著惡化——在20至24歲年齡段中，該群體的失業率目前已達8.5%。

這一點至關重要，因為大學畢業生占據了美國勞動收入的55%至60%。鑒于這種勞動力市場的下行軌跡，高盛認為美聯儲采取預防性降息是合理的風險管理手段。

財政順風與增長前景

關于明年的政策路徑，高盛認為情況更為復雜，需要在勞動力市場軟化與即將到來的增長順風之間進行權衡。分析師多次指出，增長前景將受到多種因素支撐，其中最顯著的是“大而美法案”落地帶來的財政順風。

該法案預計將創造高周轉率的貨幣，這些資金將迅速回流至經濟體中。基于此，高盛將增長預測維持在2%至2.5%的區間。這種周期性的提振應當足以幫助穩定勞動力市場，但關鍵在于時機。明年年初的勞動力市場數據風險偏向下行，特別是在新增就業盈虧平衡率較低的背景下。

通脹環境與交易策略

在通脹方面，高盛預計物價走勢將保持良性。目前剔除關稅因素的潛在通脹運行率接近2%。此外，Hasset目前作為美聯儲主席的熱門人選被視為鴿派信號，疊加人工智能帶來的復雜影響（可能降低通脹和就業），收益率曲線前端主導的拋售空間似乎較為有限。

分析師預計，終端利率定價將繼續在3%左右徘徊。對于投資者而言，針對2026年更好的增長前景進行交易，做空收益率曲線的10年期部分將是合理的選擇。然而，考慮到明年年初勞動力數據可能疲軟以及前端利率相對錨定，高盛建議將這一做空交易的入場時機選在第一季度。