本文時代商業研究院 作者：郝文然

來源|時代商業研究院

作者|郝文然

編輯|韓迅

整車市場的寒意正沿著產業鏈向上蔓延，曾經的技術服務“象牙塔”也難以獨善其身。

近日，阿爾特（300825.SZ）發布2025年三季報顯示，前三季度公司實現營業收入7.36億元，同比增長19.3%，但利潤端卻虧損1.51億元，同比驟降12246.62%，虧損金額已經超過2024年全年的1.33億元。單看第三季度，阿爾特凈虧損9264萬元，環比進一步擴大2205萬元，業績加速惡化。

作為全國首家上市的獨立汽車設計公司，阿爾特為何持續深陷虧損泥潭？其進軍零部件制造領域以及與首程控股（00697.HK）的機器人合作，究竟是通往未來的遠見布局，還是困境中的一根自救浮木？

汽車價格戰不止，設計公司淪為成本“夾心層”

中國汽車市場的價格戰2025年仍在持續。

全國乘用車市場信息聯席會數據顯示，2025年上半年新能源車平均降幅達2.3萬元。而根據羅蘭貝格和汽車之家的聯合報告，今年上半年燃油車終端優惠幅度攀升至27.77%的歷史高點；即使不斷降價促銷，仍有超過50%的新上市/改款車型未達成銷售目標。車企們正集體“斷臂求生”，但邊際效用遞減，最終效果不佳。

當整車廠陷入以價換量、甚至量價齊跌的糟糕境地，將降本壓力向產業鏈上游轉移幾乎成為必選項，從事上游設計的阿爾特首當其沖。

成立于2007年的阿爾特，總部位于北京，主營業務為整車研發和零部件研發制造，2020年登陸新三板后成為中國首家也是唯一從事汽車設計的上市公司。

作為車企的“外腦”，阿爾特負責為車企設計研發新車型、提供圖紙、完成零部件選型，推動新車從概念到落地。其客戶包括本田、日產、吉利、東風、賽力斯、理想、嵐圖等國內外知名品牌和造車新勢力。

對于大幅虧損的原因，阿爾特在三季報中解釋稱：“受國內汽車行業發展現狀等因素影響，汽車降價壓力已傳導至上游汽車研發設計環節；公司近兩年在手訂單的利潤率較低，毛利率下降。”

設計服務本應是技術密集型的高毛利業務，如今卻在汽車行業寒潮中淪為成本“夾心層”。

財報顯示，阿爾特2025年前三季度毛利率為13.19%，同比下降19.10個百分點；凈利率為-21.39%，同比下降 20.73個百分點。降幅之大，令人咋舌。

更不容樂觀的是，降價對整車銷量的刺激并不理想，而壓低成本卻似乎已固化為產業鏈常態。在汽車市場趨于飽和的背景下，車企自身尚且難保，依附于車企上游的阿爾特想實現利潤回升，在短期或存在較大壓力。

大額存貨減值成疑，業務可持續性堪憂

令人困惑的是，作為輕資產模式的設計公司，阿爾特今年以來卻計提了大額存貨跌價準備，這成為拖累其三季度利潤的關鍵因素之一。

2025年半年報顯示，阿爾特經營期內產生0.42億元資產減值損失，公司解釋稱“主要系存貨跌價準備所致”。三季報資產減值則進一步增長至1.03億元，而去年同期僅286.8萬元，增幅驚人；1.03億元占比達當期公司收入的14.0%之多。

阿爾特并不屬于制造型企業。2025年半年報顯示，該公司94.3%收入來源為專業技術服務業，僅5.7%來源于制造業。這樣的業務結構一般而言不會產生大量存貨。

一家設計服務公司為何會產生如此大規模的存貨減值？11月24日，時代商業研究院就相關問題發郵件并致電阿爾特進行詢問。截至發稿，該公司尚未答復。

時代商業研究院分析認為，一個可能的原因是下游客戶車型項目延期、取消或銷量不及預期，導致阿爾特為其定制的材料積壓，可變現價值大跌，從而計提減值。如果情況屬實，則反映出下游需求的真實萎縮，這意味著阿爾特不僅輸在當下，也看不清未來。

此外，阿爾特的資產和現金流也顯示出一定風險。截至2025年三季度末，該公司總資產30.41億元，同比下降8.62%，與收入的擴張形成背離；經營性凈現金流-6170萬元，同比下滑157.57%，該公司在三季報中稱，主要系“購買商品、接受勞務支付的現金增加”所致。

不過值得肯定的是，阿爾特在經營困局中保持了良好的財務結構，周轉能力也有所改善。2025年三季報顯示，該公司資產負債率為29.19%，處于較低水平；流動比率2.03，顯示短期償債能力較強；存貨周轉天數165天，同比下降133天；應收賬款周轉天數為96天，同比下降49天。

突圍困局：零部件業務虧損，機器人合作尚處概念期

為擺脫困境，阿爾特近年來積極尋求業務突破，從2023年起由汽車設計向核心零部件制造領域拓展，目前已覆蓋動力系統、新能源車高壓電系統和汽車電子等多個產品方向。

然而從結果來看，零部件制造業務規模甚微。2025年上半年，該業務收入僅2956萬元，盡管同比增長937.95%，但僅占公司總收入的5.7%，且處于虧損狀態。

近日，阿爾特在投資者問答中透露，公司的電磁離合器產品已于2025年年初啟動量產，并開始向某國內新能源汽車品牌交付。

這無疑是一個積極的信號，標志著阿爾特的零部件制造能力已經通過了市場驗證。然而無論是整車設計還是零部件制造，下游客戶都是車企。在汽車行業極致內卷的背景下，該板塊何時能貢獻利潤，仍是未知數。

機器人是阿爾特的另一個突圍方向。

2025年8月，阿爾特與首程控股、首程機器人、阿爾瑞特簽署戰略合作框架協議，四方將圍繞“機器人+汽車”應用展開合作。首程控股憑借資本平臺和生態資源，已投資多家機器人產業鏈企業；阿爾特則計劃將汽車領域的工程體系遷移至機器人研發。

由于存在技術同源性，汽車零部件企業近年跨界開展機器人業務屢見不鮮，阿爾特此舉具備商業合理性。然而，該框架協議缺乏具體執行計劃和時間表，更像是一個“啟動儀式”。參考零部件業務的進展速度，阿爾特要真正在機器人領域站穩腳跟并產生實質性收入，恐怕還需數年時間。

值得注意的是，切入新領域需要大量的前期投入，但阿爾特研發投入卻在收縮。2024年，公司研發費用為1.17億元，同比大增164.96%；但2025年的投入力度明顯減弱，前三季度僅0.33億元，同比下降5%。

從研發費用的變化可以推斷，阿爾特去年曾將研發端視為重點，旨在通過技術創新提高主業競爭力并打通新業務；然而今年在大幅虧損的壓力下，該公司對研發支出轉而趨于謹慎。這對于依賴技術創新的公司而言，是一個偏消極的信號。

國際化業務的拓展是阿爾特近幾年為數不多的亮點。2023年，該公司提出了“技術+供應鏈”出海的國際化戰略。隨后在2024年，阿爾特及控股子公司上海阿爾特領銳與日本AIM簽署了4.7億元的AIM EVM的整車生產制造訂單。2025年，阿爾特又與全球知名企業簽訂2.14億元的新能源車型整車開發訂單。

2025年上半年，阿爾特實現海外收入6553萬元，占比12.5%，較2024年小幅提升。

核心觀點：行業寒潮侵蝕設計主業，新業務轉型未見成效，突圍道阻且長

作為昔日的“汽車設計第一股”，阿爾特曾是資本市場的明星；如今，它卻面臨著行業寒冬與轉型陣痛的雙重考驗。一方面，汽車價格戰使其核心的設計業務毛利率急劇下滑，疊加異常的大額存貨減值，導致公司陷入深度虧損；另一方面，被寄予厚望的零部件與機器人新業務仍處于投入期，規模較小且盈利前景不明，短期內無法支撐業績反轉。

在汽車行業的寒冬中，阿爾特的傳統護城河已被侵蝕，而新的增長曲線尚未成型，其突圍之路注定艱難而漫長。

（全文2679字）

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