盡管三季度財報疲軟且指引乏力，理想汽車的股價卻意外反彈。

據追風交易臺，11月26日，摩根士丹利分析師Tim Hsiao團隊發布最新研報指出，這種看似反直覺的市場反應，本質上是對MEGA車型負面影響已充分定價后的“戰術性反彈”。

對于投資者而言，當下的關鍵不在于糾結短期的糟糕數據，而在于判斷公司能否熬過供應鏈瓶頸，并在2026年通過自研技術實現翻盤。

利空出盡后的戰術性反彈

市場對理想汽車“糟糕數據配合股價上漲”的反應令不少人感到困惑。摩根士丹利在報告中直言，投資者無需過度解讀這種短期波動。與其說是基本面反轉，不如說是市場在確認MEGA車型的利空“靴子落地”后的一種情緒釋放。

“投資者對疲軟的三季度數據和貧瘠的銷量指引卻引發股價上漲感到‘令人費解’。我們傾向于將其歸因為MEGA懸空因素被完全折價后的戰術性反彈。”
供應鏈陣痛與利潤率承壓

基本面依然面臨嚴峻挑戰，核心在于供應鏈瓶頸。報告指出，理想i6車型的產能爬坡進展緩慢，即便引入二供，電池缺口短期內仍難填補，預計月產能要到2026年初才能達到2萬輛。此外，為應對召回，MEGA電池包被優先分配給老用戶，進一步壓低了2025年四季度的交付預期。

“理想預計第四季度調整后整車利潤率將環比下降3-4個百分點至15-16%，主要受促銷增加和不利的產品組合影響。管理層仍寄希望于明年產能跑順后，i6利潤率能從目前的不足15%回升至15%以上。”
2026年的賭注：自研芯片與L系列升級

大摩認為，理想汽車的未來全然系于2026年的“技術豪賭”。公司計劃通過2026款L系列升級重奪增程式電動車（EREV）的霸主地位，而其中的核心變量是自研技術的落地——特別是代號為M100的自動駕駛芯片。

“大規模采用自研AD芯片M100，是其實現具身智能雄心的關鍵支撐。理想還將在新的L系列及后續I系列上搭載M100芯片，作為其AI系統的骨干。”

此外，理想還將推出涵蓋5C電池和增強電驅系統的自研動力總成方案。大摩維持對其“增持”評級和32美元的目標價，但在純電利潤率承壓和增程銷量壓力的雙重夾擊下，投資者對2026年L系列發布的信心將是決定股價走向的關鍵。