國資5年前按住的雷，終于還是爆了。

近日，上市公司雪浪環境發布公告，收到債主發來的通知書，對方已告到法院，申請對公司進行破產重整。

破產重整是上市公司的最后一層保護，但凡有其他辦法，都不會走這一步，可見，雪浪環境的問題已經無法自行解決了。

雪浪環境現在的實控人是江蘇常州市國資，5年前才從無錫老板楊建平一家人手中接過一堆問題的雪浪環境。

國資當時是以紓困者的身份入場，目的是要把雪浪環境拉出泥潭，然而事與愿違，如今5年過去，問題卻越來越糟，以至于債主都坐不住了。

倒是創始人楊建平一家在最恰當的時間點，做出了最恰當的選擇，一家五口套現12億離場，把問題留給了國資。

如今，楊建平雖然仍持有雪浪環境的股份，但有了之前的12億保底，雪浪環境要怎么重整，都無關緊要了。

雪浪環境主營垃圾焚燒發電，眾所周知，環保行業在中國的發展都是從政府補貼開始的，而這也正是楊建平踩中的節點。

“雪浪”二字源于江蘇無錫當地的一個地名，如今的無錫濱湖區雪浪街道，以前叫雪浪鄉、雪浪鎮，楊建平正是這里的人。

楊建平一直是干機械的，80、90年代在無錫機械廠干了10多年，掌握了相關供應鏈資源之后就自立門戶辦了一個雪浪輸送機械廠，這就是如今雪浪環境的最早前身。

所謂輸送機械，簡單點說就是傳送帶，正是靠著傳送帶這個生意，楊建平攢下了第一桶金，而垃圾焚燒發電行業就要用到傳送機械，于是楊建平由此了解到了垃圾焚燒發電的機會。

我國垃圾焚燒發電從1988年才開始起步，早期用的都是進口設備和技術，成本高，運營難，很難市場化。

后來隨著我國制造水平的飛速提升，國產設備逐漸替代了進口設備，國內垃圾焚燒產業才開始快速發展。

一個重要的時間節點是2006年，那一年發布了《可再生能源發電價格和費用分攤管理試行辦法》，這個文件對垃圾焚燒發電定了上網價，還定了補貼標準。

正是在這樣的背景下，楊建平關掉了輸送機械業務，轉而跨入了垃圾焚燒發電行業。

垃圾焚燒是個特種行業，是需要經過特許才能經營的，加上前期投入比較大，往往就形成了一個區域只有一家企業的情況，有區域壟斷性的特征。

所以，楊建平拿到特許經營許可的時候，實際上就是拿到了一個地方的獨家經營權，在各種政府補貼下，自然迅速發展壯大。

當然，還有一個更重要的原因，粥多僧少。

本世紀初我國剛開始大力發展垃圾焚燒發電的時候，全國只有幾十家垃圾焚燒發電廠，我們的很多城市是被垃圾圍起來的，根本燒不完。

所以，雪浪環境一度睡了很久的寬床，活得相當滋潤。

2014年，雪浪環境踏著春風成功上市，楊建平一家也一躍跨入了億萬富豪的陣營。

而上市之后，為了討資本歡心，雪浪環境也和多數上市公司一樣，走上了并購擴張的道路。

2014年收購了無錫工業固廢，2015年收購了江蘇匯豐天佑環境，2019年收購了南京卓越環保，2020年又收購了上海長盈環保。

并購就像暴飲暴食，長胖很容易，但是不是變強了就不好說了。

最重要的是，2018年之后地方財政的風向變了，企業融資難了，資金開始緊張了。

同時，政府對垃圾焚燒發電的補貼也不是永久的，而是有年限的，根據2006年的文件，補貼最長期限15年，還限定了可以補貼的總發電量，如果超過了總發電量的部分，即使不到15年也不補貼了。

雙重壓力下會有什么危機，在行業里浸淫了多年的楊建平是清楚的，于是，2019-2020年，楊建平家族分兩次向常州國資轉讓了控制權，套現了9.4億。

而常州國資剛接下雪浪環境的2020年，就迎來了巨額虧損，虧了3.3億，楊建平留下的問題也開始一一暴露。

當然，國資一開始接盤的目的就是要解決地方民營環保企業的問題，畢竟，環保都是個必須長期干，也是可以長期干的行業。

不過，國資還是低估了行業變化的幅度，垃圾焚燒發電廠居然有一天過剩了。

據2025年的統計，全國垃圾焚燒發電廠超過1000家，全中國的垃圾都不夠燒了，大部分發電廠的平均產能利用率僅60%。

這在雪浪環境的財務數據上體現得更直接，2016年時，雪浪環境的毛利率高達33%，而2024年只有4.27%，2024年，雪浪環境又巨虧了4.6億。

連續虧損，雪浪環境的資產負債率逐年飆升，截至2025年三季度已逼近94%，就快資不抵債了，債主當然坐不住了。

如果破產清算，大家都拿不到錢，所以，告到法院申請破產重整是最好的出路。

而楊建平家族在讓出控制權后，沒有閑著，又陸續套現了2個多億。

如今雪浪環境的股東信息顯示，楊建平家族仍然還持有14.29%的股權，按當前股價測算，市值約2.9億。

如果雪浪環境重整成功了，說不定還不止2.9億，所以，如何重整不是楊建平家族需要擔心的。

而常州國資面臨的則可能是失去實控人的地位。

當然，也不排除自己重整自己，自己還當老板，再賭一次。