韓國股市今年有望創下25年來最強漲幅，KOSPI指數從年初約2400點暴漲61%，突破4000點大關，表現領跑全球市場。

韓國總統李在明年初承諾推動Kospi指數向5000點邁進，成為點燃這輪行情的導火索。這一罕見的政治承諾疊加全球AI芯片需求激增，令三星電子和SK海力士股價飆升，帶動整體市場大幅上漲。摩根大通和花旗集團近期紛紛上調目標點位，前者將5000點作為基準預期，后者預測2026年底可達5500點。

然而，韓國股市漲勢過快也引發市場擔憂。近半數漲幅來自三星電子和SK海力士兩只個股，散戶杠桿交易創紀錄高位，AI估值泡沫憂慮導致股指上周五暴跌近4%。

政治承諾點燃史詩級漲勢

韓國交易所本月在巨型屏幕上以醒目黃色字體展示"Kospi 4000"，紀念這場一年前少有人相信能實現的壯觀漲勢。此輪行情的起點是李在明的5000點承諾，這是政治人物罕見地為市場設定具體目標。

彼時，市場仍籠罩在去年12月戒嚴令的陰影下，加劇了韓國市場長期存在的"韓國折價"問題，即因公司治理薄弱導致的估值下調。然而，李在明這一雄心勃勃的提案恰逢全球轉向AI和芯片股，推動市場出現反轉。

執政民主黨議員、KOSPI 5000委員會工作組成員Park Hong Bae表示：

"沒有人預測市場會跳得如此之快，漲幅甚至超過了我們的預期。"

韓國政府推動的部分目的是將資金從過熱的房地產市場引向股市。作為泛政府承諾振興股市的信號，金融監管機構最高官員出售了其在富裕的江南地區擁有的兩套公寓之一，并將部分收益投入交易所交易基金（ETF）。

估值仍較低，公司治理改革成關鍵

盡管大幅上漲引發不安情緒，多頭仍持樂觀態度。分析師認為，AI驅動的需求為韓國芯片股掀起"超級周期"。三星電子和SK海力士在今年猛漲后估值仍相對便宜，其遠期市盈率分別為10倍和7倍，這一水平遠低于區域科技股16倍的平均估值，更是大幅低于英偉達27倍的市盈率水平。

聯邦赫爾姆斯投資組合經理Jonathan Pines認為：

"韓國股票在全球范圍內仍然便宜，如果韓國估值折價消除，市場可能可能會翻一番甚至兩番。"

推動下一輪上漲行情的關鍵在于公司治理改革的進一步推進。隨著《商業法》修正案的通過，投資者目前正密切關注降低股息稅率的法案進展，以及一項關于強制注銷庫存股的單獨投票。長期以來，企業集團一直利用庫存股來維持控制權。

然而，然而執行層面仍存疑慮。值得注意的是，韓國最大企業三星電子至今尚未公布其旨在提升股東回報的“企業價值提升計劃”具體方案。

Templeton Global Investments組合經理Yiping Liao表示，下一輪漲勢需要企業治理改革取得更多進展：

"我們需要看到實際的具體改革措施。言辭有助于推動短期表現，但最終你需要看政府實際做了什么。"
杠桿交易風險與集中度擔憂

值得注意的是，散戶杠桿交易增加了額外風險。有跡象表明，韓國風險偏好的散戶投資者在大舉投資海外股票后，正將資金轉回國內市場。如果早期趨勢持續，11月將成為自4月以來首個散戶資金流入月。

根據韓國金融投資協會的數據，11月的保證金交易規模一直徘徊在26萬億韓元(約合170億美元)附近，在六個月內上升約50%。此外，市場還存在集中度擔憂，Kospi指數2025年近一半的漲幅來自三星電子和SK海力士。

Zian Investment Management首席投資官Kim Dojoon表示，對于韓國市場而言，5000點目標最終取決于企業是否做足夠多的工作來提升股東回報并強化市場。他稱：

"如果像現在這樣繼續狂飆，可能會觸及5000點，但隨后會回落。"