文丨康康 編輯丨杜海

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約3300字）

三季度非常耀眼的成績單，反而讓投資者對西安銀行生出了擔憂。

2025年前三季度，西安銀行營收同比增長39.11%，大幅領先另外41家A股上市銀行。但歸母凈利潤卻只同比增長了5.51%，位列42家A股上市銀行第15位。

巨大的增速差距，引起了一些觀察人士的關注，有評論稱之為“規模游戲”。

問題是，這場“規模游戲”能夠玩多久？

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尷尬的增速差距

西安銀行營收增長加速始于2024年7月，梁邦海董事長任職資格獲批且代為履行行長職責之后。2024年下半年，就實現營收45.68億元，同比增幅高達20.81%。

進入2025年以后，營收仍然保持了爆發式增長勢頭：一季度實現營收20.39億元，同比增長8.14%；上半年實現營收52.05億元，同比增長43.70%；前三季度實現營收76.91億元，同比增長39.11%。

2025年前三季度，A股上市城商行業績表現普遍優于股份制銀行、農商行和國有大行，西安銀行則以39.11%的同比增速拔得頭籌，而且大幅領先于同行，比如排名第二至第五位的重慶銀行、南京銀行、寧波銀行、江蘇銀行，營收同比增速分別為10.4%、8.79%、8.32%、7.83%，平安銀行、光大銀行等13家A股上市銀行甚至出現了營收負增長。

不過，與超高速增長的營收相比，歸母凈利潤就顯得有些尷尬了。

正經社分析師注意到，2024年下半年以來，西安銀行的歸母凈利潤同比增速仍然表現出劇烈的波動。2024年三季度至2025年三季度，同比增速分別為1.14%、13.40%、4.30%、13.06%、-1.47%。

由于三季度的拖累，2025年前三季度同比增速僅錄得5.51%。

同期，青島銀行、齊魯銀行、杭州銀行、江陰銀行、常熟銀行、重慶銀行、浦發銀行等7家銀行的歸母凈利潤增速超過了10%，寧波銀行、江蘇銀行、南京銀行、蘇州銀行、長沙銀行等5家銀行同比增速達到了6%至9%，靠前的還有瑞豐銀行（5.85%）和張家港行（5.79%）。西安銀行僅排名第15位。

2

過度單一的增長動力

是什么拉動了西安銀行營收的高速增長？

三季度財報給出的解釋是：利息收入增加。

根據財報提供的數據，2025年前三季度，利息凈收入達63.10億元，同比增長61.60%，比上年同期增長24.05億元，貢獻了新增營收總額的111.24%；手續費及傭金凈收入同比增長了0.60%；投資收益同比增長了30.58%；公允價值變動收益- 5.05億元，同比下降98.63%。

利息凈收入的快速增長，主要來自貸款規模的快速擴張。

截至9月30日，貸款及墊款總額達3017.60億元，比上年末增長27.19%；總資產6511.35億元，比上年末增長14.73%；貸款及墊款增速明顯快于總資產增速；貸款及墊款比上年末增長645.06億元，總資產比上年末增長707.65億元，新增貸款及墊款貢獻了新增總資產的91.56%。

貸款及墊款規模的擴張，又主要來自公司貸款和墊款的快速增長。

截至9月30日，公司貸款及墊款達2166.71億元，占貸款及墊款總額的71.80%；比上年末增長585.60億元，增幅達37.04%，占新增貸款及墊款總額的90.78%。

正經社分析師注意到，西安銀行的公司貸款中，“租賃和商務服務業”、“建筑業”、“水利、環境及公共設施管理業”三大行業貸款又一直是絕對大頭，而且最近三四年還呈明顯上升之勢。

2022年末至2025年6月末，三大行業貸款占貸款總額的比重分別為29.93%、36.68%、44.51%、50.50%。

2025年上半年，三大行業貸款比上年末增長了418.72億元，占當期貸款及墊款新增總額的76.92%，占公司貸款及墊款新增總額的97.83%，而且主要貸給的是地方國企及政信類項目。

3

壓不住的不良貸款率

營收過度依靠貸款規模擴張，又特別是過度依賴周期性、政策性比較強的行業，抗周期的能力必然被大大削弱，一旦遇上經濟周期、政策周期、地方財政收緊，必然出現業績劇烈波動、資產質量急劇惡化。

正經社分析師注意到，西安銀行的不良貸款率最近幾年本來就一直高位運行。2020年至2025年三季度末，不良貸款率分別為1.18%、1.32%、1.25%、1.35%、1.72%、1.53%。貸款規模的快速增長，又難免會進一步放寬風險敞口，從而給資產質量帶來更大的壓力。

2020年以后，西安銀行的不良貸款率上升壓力就明顯加大，但是賬面上不良貸款率沒有出現大幅持續上升，一個重要的原因就是加大了核銷力度。

根據財報公布的數據推算，2020年至2025年上半年，西安銀行分別核銷不良貸款9.77億元、18.24億元、26.72億元、12.21億元、11.41億元、3.33億元，不良貸款核銷轉出率分別達50.94%、82.42%、112.07%、47.79%、33.52%、7.63%。

正如前文所言，西安銀行信貸擴張高度依賴對公貸款，且客戶多為地方國企及政信類項目，普遍具有回收周期長的特點，短期內不會集中形成不良貸款，因此短期內從財務報表中還不能看出不良貸款的生成情況。

不過，一旦遇上經濟周期、政策周期和地方財政吃緊，很可能出現不良貸款爆發式增長的情況。

4

資本充足率承壓

貸款規模高速增長，必然導致風險加權資產（資本充足率計算公式的分母）的快速增長，從而增加資本充足率的壓力。

正經社分析師注意到，2020年以來，西安銀行資本充足率承受的壓力越來越大。根據財報提供的數據，2019年至2022年，西安銀行的資本充足率分別為14.85%、14.50%、14.12%、12.84%，核心一級資本充足率分別為12.62%、12.37%、12.09%、10.48%。

特別是2022年，幾乎呈斷崖式下滑。

西安銀行明顯感覺到壓力了，便于2023年3月23日發布公告，宣布準備發行不超過80億元可轉債，轉股后用來補充核心一級資本。

2024年9月20日，發行2024年第一期金融債券，實際發行總額25億元，期限3年，用于優化中長期資產負債匹配結構。

2025年，發債“補血”動作更加密集：4月，獲批發行不超過40億元二級資本債券；6月，先成功發行20億元2025年第二期二級資本債券，又獲批發行不超過70億元無固定期限資本債券；當月27日，2025年第一期無固定期限資本債券發行完畢，規模達50億元，專門用于補充一級資本。

發債“補血”使得2023年的資本充足率回升到13.14%，核心一級資本充足率回升到10.73%。但2024年以后又迅速回落。

2024年，資本充足率降至12.41%，核心一級資本充足率降至10.07%。

2025年一季度至三季度，資本充足率穩中有升，分別為11.69%、13.43%、12.85%，但核心一級資本充足率則繼續不斷下降，分別為9.36%、9.16%、8.69%，徑直向監管紅線奔去。

根據2024年1月1日起實施的《商業銀行資本管理辦法》，所有商業銀行的核心一級資本充足率不得低于5%。

但監管還設有額外資本要求：非系統重要性銀行需額外計提2.5%的儲備資本（由核心一級資本滿足），因此實際需達到的核心一級資本充足率紅線為7.5%；系統重要性銀行還需要再計提系統重要性銀行附加資本，因此實際上核心一級資本充足率通常為8.5%；部分風險狀況特殊、層級更高的系統重要性銀行，附加資本要求更高。

西安銀行屬于非系統重要性銀行，實際需要滿足的監管紅線是7.5%。

5

營收增量被“吞沒”

貸款規模的不均衡快速擴張，導致貸款風險敞口不斷擴大，資產質量不斷惡化，事實上已經給西安銀行營收與歸母凈利潤同比增速之間為什么會出現如此大的差距提供了答案。

根據《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》，商業銀行需對“預期信用損失”進行計提（而非僅對已發生損失計提），而不良貸款率上升會直接推高“預期信用損失”的測算基數和概率，相當于“需要計提減值的資產基數變大、風險程度變高”。

于是，正經社分析師從財報中看到，2020年以來，隨著不良貸款率的上升，西安銀行的信用減值損失保持了同步上升。

根據財報提供的數據，2020年至2025年三季度，西安銀行的信用減值損失分別為21.55億元、21.71億元、20.99億元、27.42億元、36.76億元、42.42億元，分別同比增長18.11%、0.75%、-3.31%、30.67%、34.02%、88.07%。

同期，營收增量分別為2.93億元、0.65億元、-6.35億元、6.37億元、9.85億元、21.62億元。

營收增量全部被信用減值損失吞沒。

因此，信用減值損失越大，營收同比增速和歸母凈利潤同比增速之間的反差越大。

期間，西安銀行分別實現歸母凈利潤27.56億元、28.04億元、24.24億元、24.62億元、25.59億元、20.33億元，分別同比增長3.05%、1.73%、-13.55%、1.56%、3.91%、5.51%。

同期，西安銀行的營收同比增速分別為4.27%、0.91%、-8.82%、9.70%、13.68%、39.11%。

由此不難判斷，西安銀行的“規模游戲”不具有可持續性。

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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