周五，全球風險資產顯著承壓，隔夜美股盤中大幅跳水，納斯達克指數日內跌幅近5%，VIX恐慌指數攀升至26，創下今年4月以來最高水平。

加密貨幣市場同樣遭遇重挫，比特幣跌破8.7萬美元關口，月內跌幅已完全抹平全年累計漲幅。

亞太市場全線跟跌，A股市場同樣表現疲軟，上證指數下跌2.45%，創業板指跌幅達4.02%。

行業層面，有色、電力設備、電子等板塊領跌，而銀行、農林牧漁、傳媒等防御性板塊相對抗跌。全市場有超5000只個股下跌，個股漲跌中位數-3.91%。

周五全球普跌的原因主要有兩個。

1、美聯儲降息預期回落 ：美國非農數據“割裂”（新增就業超預期但失業率上升），美聯儲官員釋放偏緊表態，導致市場對12月降息的預期大幅降低，全球避險情緒升溫。

最新公布的美國9月非農就業數據呈現"割裂"特征：新增就業11.9萬人高于市場預期，但失業率卻上升至4.4%，創四年新高。這份矛盾的報告進一步打擊了市場的降息預期，根據CME期貨市場數據，預計12月降息的概率已從一個月前的90%大幅降至40%以下。

美聯儲10月會議紀要顯示，官員們對12月是否降息存在明顯分歧。近期多位聯儲官員密集釋放偏鷹派表態，包括達拉斯聯儲主席洛根、堪薩斯城聯儲主席施密德等均明確反對12月降息，強調通脹風險和經濟過熱擔憂。

2、AI產業質疑持續 ：市場擔憂AI投資存在“泡沫”，其持續性和回報率受質疑。盡管英偉達財報強勁，但未能完全消除謹慎情緒。

當前美國市場對AI"泡沫論"的討論日益熱烈，市場對AI支出的持續性和投資回報率產生質疑。值得注意的是，美聯儲理事庫克近期警示，股票、公司債券等多類資產價格處于歷史高位，資產價格大幅下跌的風險上升。

高盛指出當前AI投資存在過度集中風險，行業競爭可能侵蝕早期收益；摩根大通則類比上世紀末互聯網泡沫，警示AI發展缺乏明確應用前景。盡管英偉達財報表現強勁，首席執行官黃仁勛強調Blackwell芯片需求"爆棚"，并否認AI泡沫存在，但投資者情緒仍偏謹慎，此前英偉達已遭部分機構減持。

對于后市來說，短期以情緒擾動為主，可以考慮繼續聚焦國內主線。

從長期視角來看，海外波動對A股和港股的影響相對有限。回顧今年4月"對等關稅"時期，VIX指數曾飆升至45以上，美股連續兩日大跌超5%，上證指數單日跌幅達7.34%。然而情緒退潮后，市場逐步修復。

國內科技板塊憑借應用廣度、成本優勢和國產替代的差異化路徑，展現出獨立邏輯。如果2025年你沒有配置科技，就是大概率錯過了本輪牛市。

因此，投資者可更多關注國內相關企業的業績與創新情況。隨著12月重要會議窗口臨近，市場對政策預期的博弈可能重新升溫。

中長期來看，國內市場"以我為主"，政策、產業趨勢與流動性等支撐因素依然穩固，后續有望逐步向好。投資者可結合市場波動優化持倉結構，關注回調帶來的布局機會。

具體配置策略還是推薦杠鈴策略，攻守兼備，建議投資者通過攻守結合的權益配置平滑賬戶波動，增強組合穩定性和適應性。

進攻端——科技成長板塊 ："十五五規劃"強調科技自立自強，科技成長仍是中期主線。國產算力兼具政策支持和產業趨勢，國產大模型商業化加速落地。當前TMT板塊成交占比已回落至25%的近兩年相對低位，回調后可關注估值與業績匹配度。三季報顯示TMT與先進制造維持高增長，創新藥BD加速出海，產業趨勢清晰、景氣度上行的成長板塊有望迎來價值重估。

防御端——高股息與優質龍頭 ：紅利資產和優質龍頭是波動環境下的"壓艙石"。歲末年初險資配置需求增加，低利率環境下高股息資產性價比凸顯。"反內卷"政策有望優化部分行業競爭格局，可關注順周期板塊左側布局機會。