雖然搶到市場份額，但仍陷入增收不增利、現金流為負的困境，這家掃地機龍頭，仍然在苦苦等待上市，其投入換增長的內卷模式，也在隨著時間推移進入迷茫期。

作者 | 大 餅

編輯 | 金 曉

港股遞交招股書已經過去近5個月，石頭科技依然沒有進一步的動態。距離招股書失效只剩一個月。

為了上市，石頭科技可謂不遺余力。創始人昌敬承諾在未來12個月內不減持。石頭科技不惜犧牲利潤換取營收增長。

可即便如此，管理層套現，雷軍系股東減持，備案材料中控股股東認定結果不一致等問題，依然無法打消投資者的顧慮。

資本市場中的石頭科技，陷入迷茫。

2

套現9億后勸投資者耐心

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昌敬帶頭減持石頭科技股份。

2023年初，昌敬在石頭科技的持股比例約為23.15%。同年9月，昌敬減持股份131.23萬股，套現3.92億元，原因為“股東自身需要”。

2024年6月，昌敬擬出讓公司股份131.57萬股，轉讓原因同樣為“自身資金需求”，此次詢價轉讓價格為376.88元/股。

兩次減持，昌敬累計套現近9億元。

除創始人昌敬，多名重要股東也相繼減持。據2024年年報，前十大股東中，共有四位股東在報告期內降低了持股比例。

其中，員工持股平臺--天津石頭時代企業管理咨詢合伙企業減持20萬股；創始人毛國華減持47萬股。

早期的投資人也開始套現離場，雷軍旗下的天津金米，減持48萬股。雷軍控制的順為資本，已在更早階段退出公司前十大股東行列。

管理層與股東套現，讓石頭科技股價持續承壓。2022年，石頭科技股價腰斬，跌去57%。

面對投資者對石頭科技股價下滑的擔憂，昌敬回應稱，“希望持有石頭科技股票的投資者可以耐心一點，現在是一個戰略的轉型期，也是一個陣痛期，勢必會帶來公司的一些變化，這些變化都是為了以后更長遠的發展。”

隨后“昌敬套現9億后勸投資者耐心”的話題登上熱搜，引發投資者強烈不滿。昌敬無奈隱藏全部視頻。

持續的股東減持，為石頭科技的港股上市埋下了不確定性的種子。

4

“不務正業”

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在披露港股招股書前夕，石頭科技公告表示，昌敬承諾在未來12個月內不減持其持有的公司股份。

此舉試圖重建市場信任。

但實際上，投資者的擔憂恐怕很難消除。很大一部分原因在于，昌敬“需要錢”。

石頭科技的巔峰時期，昌敬選擇了新能源汽車賽道，這個賽道堪稱吸金黑洞。

2021年，資深越野愛好者的昌敬，與魏橋創業集團合作成立極石汽車，進軍高端硬派越野新能源車領域。

目前，極石汽車已完成共計6輪融資。投資方包括IDG資本、紅杉中國、啟明創投等眾多知名投資機構，公開的融資金額中，最大一筆來自魏橋創業的10億美元。

昌敬表示，創業的本質就是不停在紅海中尋找小藍海，他找到了一個“還未被滿足”的賽道——全地形豪華SUV市場，填補市場上缺乏同時具備家用舒適性和越野性能車型的空白。

造車對于資金的需求巨大，極石CEO閆楓曾公開表示：“極石汽車一開始就想做一家小而美的公司，在研發投入等方面都非常省錢，非常精簡。”

極石01自研內容較少，其增程系統采用與理想同源的方案，智能駕駛硬件依賴禾賽的雷達，軟件則采購小馬智行和易航出行的解決方案。也因此被業內人士戲稱為“樂高積木車”。

缺少獨立自主能力，“小而美”缺少抗風險能力。

2024年，極石汽車的累計零售量僅5682輛，在細分市場中占比不足1%。10月，極石交付量為1426臺，連市場的門檻都算不上。

這次創業被昌敬稱為“最難的一次創業”，他說，希望10年之后，極石汽車還能活下去。

活下去，需要持續研發和市場投入，需要生產制造，這些都不是掃地機這個品類的體量能夠承擔。

昌敬未來會不會繼續通過套現輸血汽車業務，可能還存在巨大未知。

在籌備上市時，證監會國際司要求石頭科技補充說明三個問題：

數據安全?：需說明旗下APP收集、存儲用戶信息的情況，以及是否向第三方提供用戶信息。?

控股股東認定?：需解釋備案材料中控股股東認定結果不一致的原因及認定標準。?

外資準入資質?：需確認公司及子公司經營范圍是否涉及《外商投資準入特別管理措施（負面清單）》領域。

面對公司治理、數據安全和合規性質疑，石頭科技尚未給出明確回應。這家掃地機龍頭，仍然在苦苦等待上市，其投入換增長的內卷模式，也在隨著時間推移進入迷茫期。